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近期大盘走势较弱，不少基金重仓的蓝筹股成为带领大盘下跌的领跌力量，市场纷纷猜测，是否保险资金入市后大量赎回基金，导致基金被迫抛售股票，从而拖累大盘下跌。
基金是否遭遇到保险资金的大量赎回，目前还没有公开数据可以证实，但我们可以从逻辑上进行一些客观分析。
赎回压力并不太大
首先是保险公司是否有赎回的动机。保险公司投资基金的资金是不在其直接进入股市的5%限制之内的，保险资金不需要以赎回基金的方式来准备入市资金。保险公司可能存在的赎回动机有两个:一是基金净值上涨后，保险资金有阶段性兑现收益的冲动；二是希望通过赎回基金，迫使基金抛售股票，使自己有逢低介入的机会。
第二，据保监会披露的最新统计数据，1月份保险公司投资证券投资基金的金额已经达到了806亿元，比2004年12月增加了132.83亿元，增幅达19.73%。不仅结束了保险资金从去年10月份开始的基金投资总额的连续下降趋势，而且创下了自2001年1月以来的最高月增幅。其中有相当部分保险资金，可能是认为股市一季度会有行情，在1月份“时机性”加大对股票基金的投资，随着保险公司对行情预期的改变，基金就会面临一定赎回压力。
第三，中国资本市场有个怪现象，净值排名靠前的基金规模缩水快，净值在面值以下的基金遇到的赎回压力并不大。前段时间股市上涨，基金的净值不断上升，基金公司赎回压力就变大了，但这种压力不仅来自保险资金，还来自其他投资者。
综合来看，笔者认为基金近期确实会遭遇一定赎回压力，但压力并不太大。部分基金重仓股的走弱，更多的是由基金主动调整持仓结构造成的。
基金主动调仓动作大
3月9日至昨日收盘，上证指数(资讯 行情 论坛)下跌了5.67%，同期1349只A股中，跌幅超过指数的有833只，逆市上涨的有163只；154只基金重仓股中，跌幅超过指数的有70只，逆市上涨的有47只，应该说基金重仓股的整体表现还是强于市场平均水平的。2月2日以来，上证指数涨了4.59%，同期1349只A股中，涨幅超过指数的有708只，已经跌破2月1日收盘价的有203只；而154只基金重仓股中，涨幅超过指数的有83只，比例与A股整体情况相当，跌破2月1日收盘价的有47只，比例远远超过A股的整体情况，说明基金的调整持仓更多地是在3月9日之前就已经进行了。
从基金重仓股的涨跌幅排名看，基金调整仓位主要是根据宏观基本面和公司基本面的变化进行的。比如受航油价格大幅上涨困扰的航空股、受煤价上涨影响业绩的电力股、全行业业绩下滑的汽车股、受宏观调控影响加大的房地产股，面临估值与国际接轨压力的银行股、受基本面困扰的中国联通(资讯 行情 论坛)(600050)等等，而行业景气都较高的航运、食品、石油、化肥、中药等行业的个股则是基金继续增持的对象。总的来说，就是增持受宏观调控影响不大的非周期性行业，减持受宏观调控影响较大的周期性行业。
基金的操作思路反映出基金等主流机构对宏观经济的判断，值得普通投资者借鉴。
(本报记者 武斌)
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