板块沉寂有损持有人利益 封闭式基金应回归主流

　　日前召开的“两会”上，基金首次成为与会人士热议的话题。在深入调研的基础上，多位政协委员就封闭式基金边缘化、修改管理费计提方法、防范基金风险等难点问题提出了颇具建设性的意见，集中反映了广大投资者的呼声。为此，我们约请提交相关提案的委员就其关注的基金焦点畅谈己见，以飨读者。

　　主持人：本报记者 欧阳雨桥

　　本期嘉宾：郭松海 全国政协委员 山东经济学院教授

　　基金提案：《纠正对封闭式基金“边缘化”的倾向》

　　板块沉寂损害持有人利益

　　记者：您如何评价目前封闭式基金边缘化的现象？这种现象会产生哪些负面影响？

　　郭松海：2004年，从我国基金市场的整体情况来看，31只偏股型开放式基金，平均净值增长率为-0.14%，而54只偏股型封闭式基金，净值增长率为-2.96%，后者表现远不如开放式偏股型基金。时至今日，封闭式基金“边缘化”现象并未得到纠正，封闭式基金的折价率屡创新高。令人担忧是的，大量资金流出封闭式基金板块，成交萎缩，板块归于沉寂，这在世界各国证券市场上也实属罕见。封闭式基金被“边缘化”现象，危害了中国基金市场，严重损害了封闭式基金持有人的利益，也暴露出相关基金管理公司整体理财能力欠缺。

　　证监会要维护基金业的发展，要真正做到维护基金持有人的权益；要处理好持有人与基金管理人的关系，做到公正、公平。持有人委托基金管理人理财，其理财结果的好坏，在处置上应是公平的，不能亏了该亏，基金持有人是出于对基金管理人诚信而购买基金的，而不是购买股票风险自担。监管部门应从大局出发，尽快纠正封闭式基金被“边缘化”的现象，弥补封闭式基金制度的缺陷；从实际出发，采取有力措施，改变现在这种极不合理的局面。

　　应大力推广独立董事制度

　　记者：如何通过完善的监管机制促进封闭式基金透明运作，从而提高投资者的参与积极性？

　　郭松海：建立完善的监管机制是促进封闭式基金走出边缘化的重要保障。基金的所有权与经营权相分离，存在着委托代理关系，这就要求建立有效的投资基金监管机制来保护投资者利益，稳定基金市场。具体来说，可以采取以下措施来完善监管机制：首先，要明确基金发起人的法律地位，维护持有人利益，设立持有人代表机构，使管理人权利得到约束。其次，制定一系列规章制度，如收益分配、信用评级等，对封闭式基金的运作进行全面监管，使基金管理人的投资行为更为透明化，防止利益输送。此外，建立基金治理结构，平衡基金持有人和基金管理公司利益：应大力推广独立董事制度，独立董事设到基金层面上；让持有人充分行使话语权，代表基金份额10%以上的基金持有人有权召集持有人大会，决定有关重要事项。

　　尽快降低封闭式基金管理费

　　记者：封闭式基金折价率高企现象极大地挫伤了投资者的参与积极性。您认为，在技术层面上，目前管理层可以从哪些方面着手来提高封闭式基金市场的活力？

　　郭松海：从目前的情况来看，采取以下两个措施可以在相当程度上恢复封闭式基金市场活力。首先，合理变更封闭式基金的会计核算方法。用基金净值作为封闭式基金长期投资的“可收回金额”计价标准,以有助于培育与增强封闭式基金市场长期投资者力量,使得封闭式基金逐渐走出“高折价率陷阱”,从而恢复封闭式基金市场应有的活力与功能,进而促进基金业健康发展。

　　其次，改进基金管理费提取方式,基金公司应绩效挂钩。目前基金是固定收费制度，现在实行的基金管理人报酬提取方式，与基金的经营能力不成正比，不论赚钱赔钱与管理人报酬高低相对无关，就是分红多少也与之无关。这种不合理的提取方式，影响到基金业发展。应改变基金管理报酬提取与经营能力脱钩的状况。特别是封闭式基金运营管理成本明显低于开放式基金，按照现有费率体制，用不了多少年，封闭式基金就有被提光的可能。要维护基金持有人的权益，应尽早改进基金管理费的提取方式，降低封闭式基金管理费率。

　　缩短末流基金的存续期

　　记者：到2007年底，54只封闭式基金超过三成基金契约期将结束。而封转开作为呼声较高的一种解决途径，您认为，目前推行这种方式的时机是否成熟？

　　郭松海：从理论上说，封闭式基金已具备了转为开放式基金的条件，管理层应积极作好封闭式基金转为开放式基金的试点工作。开放式基金可以按净值赎回，不存在折价率问题，因而，基金投资者越来越多地选择开放式基金作为投资对象，而冷落了封闭式基金，造成后者大量缩水；但这对基金管理人或托管人并没有什么损害，只是把相关损失转移给其他基金投资人。开放型基金是我国投资基金的发展方向，为保护封闭式基金投资者的合法权益，应将部分封闭转为开放。

　　当前，可以选择几只封闭式基金作为转为开放式基金的试点，以打开封闭式基金的缺口，缩小封闭式基金过高折价率，给基金公司造成压力，使其尊重封闭式基金投资人的利益，在资源配置中，平衡封闭式基金、开放式基金人力、财力资源的配置。同时，我们认为，对所有的封闭式基金采取优胜劣汰政策，刺激封闭式管理绩效。我们建议，对每年排后五位封闭式基金，可缩短其存续时间，通过施加压力来保证基金公司对封闭基金重视。