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从年初到现在，沪综指仅升了不到12%，而历史上这个时间段的最小升幅是14%稍多。如果股指上涨真是三浪结构的话，那么二浪调整之后还可期待三浪的回升。但回升需要一些情况的明朗和机构的某些心态稳定后。
减仓盘来自核心资产
不明朗的情况导致机构心态改变，尤其是本来不少机构对于年初行情是偏于乐观的。但一个因素的出现可能改变了原来的估计，至少给空方找到了突破口，即宏观调控压力的增大。两年多来大盘每次上涨都伴随着分歧，因此最近的震荡如果分歧只是发生在“1”与“9”或“2”和“8”之间那很正常，但这次分歧出在基金核心股的内部。核心机构对核心资产的分歧绝不会是对投资时点的差异所致，因为那样不会出现两类股票的分歧，至少不会形成明显的一二线之间的差异。有人认为大盘涨不上去，果真如此，二线蓝筹要么涨不了，要么涨的时候有明显的抛盘。所以分歧来得比较突然，而目前政策面仍旧是偏暖的，那么只剩下宏观经济层面的因素了。
从盘面看，前几天涨得好的二线股和少部分一线股大多数都是非周期性行业的或是受宏观调控影响不大的，也就是去年下半年被基金更看好以至显著增仓的，这些股票能守能攻。下跌幅度大的基金重仓股，除了联通、特变电工(资讯 行情 论坛)等少数股票是由于业绩不佳外，多数是上游行业的股票或是受宏观调控、加息影响大的，比如钢铁、石化、房地产、有色金属等。
数据让基金心有余悸
而基本面也确实显现出宏观调控压力增大的信号。两周来先是市场盛传房贷首付将提高，目的是抑制虚高且不调的房价，然后是铁矿石涨价和国际钢价续涨，与此同时，各种有色金属的国际国内价格一直在不断走高，最后是上周末公布的一系列经济数据显示通货膨胀压力再次增大。最新公布的数据显示，CPI上涨了3.9%，单纯比较去年5月4.4%的涨幅并不算太高。但关键是趋势，这个数比1月份明显上涨了，而去年调控压力大，也是因为上涨趋势，从5月的4.4%到6月的5%再到7月的5.3%，为了不让趋势继续，调控之手必然出击。重要的是近期CPI的增高和一些原材料价格的上涨是在宏观调控后出现的，并且普遍高于各机构此前的预测。因此，基金在数据出来后变得谨慎就可以理解了，这也很可能导致了一些抛售行为的出现。恰好调整先发生在以一线蓝筹为主的群体，此时二线蓝筹还在上涨，即使也有一线蓝筹上涨，但多是中兴通讯(资讯 行情 论坛)、贵州茅台等不太受宏观调控影响的股票。周期性行业股占据了一线蓝筹的大部分，对宏观调控是否再次出手或加息提前的担心，使得市场分歧加大，并最终空方得胜。
不过，需注意市场处于一个政策面偏暖的时候，调控压力、加息与否及时间还难以准确判断，而且市场去年的下跌已反映了预期，所以真正压力不会像去年那样大。不明朗局面下的应对策略并非是看空，而是调整仓位，继续看好非周期性行业股，尤其消费类的，这样进可攻退可守，以应对市场变化。
(北京证券 梁旭)
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