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随着基金队伍及其他机构投资者的不断壮大，基金之间的分化也越来越大，这使得基金核心资产与市场指数的表现差距将进一步缩小。海通证券研究所市场部及部分市场人士表示，中期来看，股市底部逐步抬高，预计基金核心资产仍将发挥重要作用，但其对市场的影响将随机构投资者的增加以及基金分歧的加大而有所削弱。
股票仓位将维持高位
海通证券研究报告指出，从基金目前的运作表现来看，3月份股票型和混合型基金股票仓位仍然维持在较高水平，大幅增减仓的可能都不大。
据测算，目前73只开放式基金加权平均仓位为64.73%；而封闭式基金加权平均仓位为68.88%。虽然现行的《基金法》和《基金投资运作管理办法》对基金投资股票的比例已经放开限制。但在2004年6月1日前已设立的绝大部分基金仍然没有修改基金契约，也就是说基金多数股票型基金还必须保留20%的国债仓位。此外，随着部分开放式基金净值恢复到面值之上，一些开放式基金可能面临一定的赎回压力，这也限制了开放式基金增仓的动力。
与此同时，从新增基金来看。在股票市场不断下跌的情况下，新基金的发行也不理想。2月份设立的股票和混合型基金只有2只，分别是广发小盘和嘉禾精选，规模合计22亿左右，新增资金也相当有限。
基金继续减持电力行业
从2月份的运作情况来看，基金仍在继续增持运输和采掘行业，运输与采掘业不仅在各行业中涨幅居前，而且换手率也较高。从子行业来看，运输行业中的航空、水运行业处于景气运行周期，但这类行业受国内国际诸多因素的影响，波动较大，基金波段操作也较为频繁；而机场、公路、港口等则属于收益稳定的子行业，基金的重点增持对象也多产生在这类行业中。海通证券研究员袁克指出，这反映了多数基金在弱市中持谨慎原则，基金对采掘业的持续增持上也印证了基金的谨慎策略。由于目前基金持有运输和采掘业的比例已经比较大，分别占基金股票市值的19.67%和9.98%，超额配置比例已经达到2.5和2.66倍。预计3月份，基金对这两类行业将以稳定持有为主，难以大规模增持。
基金对机械行业和金属行业的减持在2月份明显减弱。其中，机械行业2月份的涨幅居前，而且换手率也相对较高。很明显，基金对机械行业进行了一定的结构性调整，可能增持了行业景气度较高的港口机械、石化设备和电力设备等子行业，而减持了景气度较差的工程机械等。而金属行业也有企稳迹象，涨幅在各行业中居中，换手率也比较高。市场人士指出，这表明基金对金属行业进行了一定结构性调整，也反映出基金之间的分歧较大。总体来看，基金可能对钢铁行业进行了减持，而增持了有色金属行业。目前，基金持有机械和金属行业约占基金股票市值的7..92%和11.68%，特别是机械行业，基金的配置相对市场配置来说，比值只有0.71倍。因此。这两个行业向下调整的空间不大，预计3月份，基金对这两个行业的结构性调整仍然是主基调。
2月份，基金对公用事业行业的减持比较明显，涨幅在各主要行业中居后，换手率也处于中等偏上水平。表明基金对电水煤等公用事业的减持并没有停止。由于煤价和油价上涨的不确定性，加上电力供应的不断扩容，以火电为主的行业前景也发生了一些变化，这类行业应该是基金减持的主要对象。目前基金对公用事业的持有比例为9.98%，相比市场配置来说，有一定的超额配置，还有进一步下降的空间。预计3月份，基金仍将保持对以火电为主的公用事业的减持态势。
核心资产作用逐步弱化
从2004年四季度基金投资增减股票的行为来看，基金对个股的增减变化仍以基金业绩增长为主要依据，表明基金仍然在坚持价值投资，但以防御品种居多，使基金在弱势中，表现相对较好。
从近期基金核心资产的表现来看，基金重仓和增仓的股票获得了较大增长，远远超越大盘和基金重仓股走势；而减持的股票则为市场所冷落，明显劣于大盘和基金重仓股走势。这表明，基金对重仓股的调整仍然遵循着“优胜劣汰”的法则。然而，在目前市场长期处于低迷的情况下，出现突发上涨行情时，超跌股表现可能比较踊跃，基金核心资产相比市场平均水平反而可能出于相对弱势。这一点在2月份表现就比较明显。
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