高收益昙花一现 银华货币基金上演短途走钢丝

　　投资者应警惕货币市场基金“高收益”导致的变现风险

　　2005年3月1日，银华货币市场证券投资基金公布的7日年化收益率超过了8%，远远高出了市场平均3%的收益率水平，引起了诸多投资者和专家的关注。作为投资者来说，可能更多关心的是收益率，却很少知道这种高收益的背后隐藏着的是一种变现风险。

　　2005年3月1日，银华货币市场证券投资基金7日年化收益率超过了8%，远远高出了市场平均3%的收益率水平。

　　一家基金公司市场部人士表示，因为所有的货币市场基金投资品种基本上没有什么差异，收益的主要差距来自杠杆比例和剩余期限的大小。而出于竞争原因以及老百姓都看重货币市场基金的收益率水平，使得一些货币市场基金盲目追逐高收益，提高杠杆比例和剩余期限，从而降低流动性，转化成了变现风险。这从未来的角度来说，对投资者的危害性是极大的。

　　收益率创新高

　　银华：高收益只是短期偶然现象

　　太吸引人的眼球了！7日年化收益率超过了8%！市场为之惊叹和不解。3月3日，银华基金对此发布了澄清公告，称银华基金的运作是严格执行基金合同和有关货币市场基金运作的各项最新法规要求的，所披露的7日年化收益率等各项数据也是经过其基金托管银行的严格复核，是真实准确的。银华基金短期取得较高收益的主要原因是近日减持了部分高收益率的债券品种，实现了部分收益。由于该基金规模较小，从而使该基金7日年化收益率出现了较大幅度的波动。

　　银华基金客户服务中心的徐女士表示，“这只是一个短期很偶然的情况”。由于近来整个证券市场的气候转暖，公司货币市场基金投资的大都是质地优良以及一些高收益的债券品种，在采用不能摊销的就要在当天予以体现之后，在某一时期内可能就会产生这种收益率过高的情况。她强调，7日年化收益率只是一个短期反映货币市场基金收益的指标，目前的高收益水平是暂时的、不可持续的。从长远来看，银华货币市场基金的收益水平将是平稳的。

　　有消息人士透露，银华货币市场基金此次减持也并非有意为之，而是为了保持基金的流动性。据了解，银华货币市场于1月31日成立，规模为5.91亿。业内人士分析说，如果一只货币市场基金的起始规模是10个亿，放大到40%，那么总资产就是14个亿，如果赎回3个亿，那么净资产只有7个亿，这样就成了放大100%，因此必须卖出大批债券来应对流动性风险。业内人士介绍说，货币市场基金申购、赎回费用为零，这就要求货币市场基金的流动性非常强，一般而言，规模较大的货币市场基金能更有效地应对流动性风险。

　　可能会导致无法赎回

　　市场人士：牺牲流动性换取高收益得不偿失

　　部分基金业人士对银华货币市场基金高收益的分析与银华基金公告相同，认为其兑现了较高收益率的债券品种，从而实现一部分投资收益，按现在规定，不能摊销的就要在当天予以体现，这就造成七天年化收益率特别高。但这会造成货币市场基金收益波动大的问题。因为把高息的部分品种卖掉之后，余下的就会是现金或者是低风险的品种，接下来的收益就会比较少。某业内人士建议说，减持券种、实现浮动盈利比较好的方法是搭配着减持，这样才会使收益率比较平稳。

　　某基金市场部人士表示，这种提高杠杆比例和剩余期限的做法，可能暂时会提高货币市场基金的收益率，但过一段时间之后，收益率会直线下降，降低货币市场基金的流动性，从而转化成了变现风险。也就是说，可能会导致无法赎回。

　　据业内人士介绍，在目前的《货币市场暂时规定》中对货币市场采取的估值方法并未明确，货币市场基金可以在不同时刻选择对自己最有利的估值方法，这可能导致货币市场基金收益情况出现比较大的波动，也使得比较前后收益的有效性降低。但随着4月1日最新的货币市场新规则实施，将对暂行规定中有待明确的地方作出详细规定，估计在新方法实施后货币市场基金的收益率水平将趋于稳定。

　　(商报记者 柏丹)

　　名词解释

　　◎ 剩余期限：指到期进行还本付息的时间。

　　◎ 杠杆比例：如果一只货币市场基金的起始规模是10个亿，放大到40%，那么总资产就是14个亿。这种放大的过程就称之为杠杆比例。