券商王者归来 集合理财剑指基金四大软肋

　　面对基金市场的快速崛起，券商就像一位被缚住手脚的老拳师，空有一身功夫难有施展空间。如今，政策面为券商理财打开绿灯，以往证券业的巨无霸得以舒展手脚、轻装上阵。

　　反观基金，两年熊市让投资者对基金的操作能力产生普遍质疑，而众多基金“不求有功但求无过”的保守作风更是遭到舆论一致批评。在这种背景下，理财市场面临洗牌已是在所难免，券商上演“王者归来”恰逢其时。

　　虽然券商理财产品尚未正式亮相，但基金业已经感到了明显压力。

　　近段时期以来，多位基金人士在不同场合反复强调，购买基金的客户群体与参与券商集合理财的客户群体不属同一范畴，券商理财产品的高门槛将资金规模有限的投资者挡在大门之外，基金、券商不存在明显的利益矛盾。

　　但是，理财市场果真会风平浪静，呈现一片和气生财的景象吗？

　　记者经过多方努力，在第一时间得到了某大券商集合理财产品详细推介资料，为上述问题找到了明确答案。洋洋洒洒长达80余页的推介材料内容详尽充实，结束语写得最为简单明了，“我们不是基金，因为我们比基金做得更好！”明眼人一语中的，“券商瞄准的就是基金业的固有阵地，与基金公司展开客户争夺战已经在所难免！”

　　● 基金软肋一：理财风险、收益不成正例

　　○ 券商：集合理财与投资者共担风险

　　基金业从2000年进入快速发展阶段以来，经历过一段时期的辉煌，但在绝大多数股市低迷的情况下，基金收益都难以得到有效保障。

　　一方面，在大熊市中基金理财水平未见过人之处；另一方面，无论基金业绩如何，管理费都照收不误！数据显示，去年四季度基金业总体亏损额高达15.8亿元，除货币基金、保本基金略有盈余，股票型基金更是为基民净亏20亿！在基金大面积亏损的同时，基金管理费却一分钱也没有少收取。

　　基金公司作为资产管理人，享受的收益与承担的风险严重不成比例，基金公司“炒股”赔钱了，基民不但要自己掏腰包买单，还要给基金公司交管理费，这样的买卖的确对基金公司划算。

　　显然，产品设计上，证券公司集合理财产品首先就瞄准基金这个软肋。在光大证券推出的阳光理财计划中，光大证券在产品设计上，充分吸收了开放式基金、封闭式基金和券商传统理财产品的优点，使即将推出的理财计划具有一些鲜明特点：管理人将投入最高2亿现金参与该计划，永不退出，用真金白银保证与客户利益一致；客户在封闭期内可优先获得3%的净值增长率，低于部分管理人用投入资金补足；开放期内每日开放，客户可自由申购赎回；引进托管银行，全程托管；到点开放，封闭期内如净值增长率达到6%即进入开放期；封闭期内不收管理费。

　　值得关注的是，光大自掏2亿资金与投资者风险共担，并且明确提出率先保障投资人利益，投资者优先参与分红，使产品设计者的利益与普通投资者的利益紧紧绑在一起。

　　● 基金软肋二：对倒饱受诟病

　　○ 券商：操作效率更胜一筹

　　证券公司代卖基金产品，基金公司给券商承诺最低交易量，这已经是业内心照不宣的行规。在这种游戏法则下，基金公司为了获得更多的基金销售份额，往往会频繁买入、卖出股票，交易的次数越频繁，券商获得的手续费、佣金就越高。

　　众所周知，频繁操作是股票市场投资的最大弊病，成熟的机构投资者往往能够准确把握价值型股票的内在特征，在短期仓位微调的同时，对股票一路持有，获取最大利润。

　　业内人士认为，“投资者交给基金公司打理的资金，却被基金经理们翻来覆去地买卖制造手续费，这对广大基金来说，的确是利益上的重大侵犯。”

　　券商倾力打造的集合理财产品，显然不会成为制造手续费的工具，券商追求的是投资收益最大化，“羊毛出在羊身上”，为了获得手续费，而大量对倒操作，对券商来说显然得不偿失。

　　从操作层面上讲，券商集合理财可以将操作效率最大化，反复对倒制造手续费的可能性基本可以排除，这也在一定程度上保障了投资人的利益。

　　● 基金软肋三：研发能力严重匮乏

　　○ 券商：内力深厚入市恰逢其时

　　海外成熟的资本市场，衡量机构投资者操作水平的最直接标准就是研发能力。但是，目前国内众多基金公司最欠缺的就是研发！

　　一般来讲，一家中型基金公司人员总规模也就在50-80人，除高管人员、市场部人员外，真正参与资金运作的仅为少数几个人，而能够去上市公司实地调研、编制研究报告的人员更是少得可怜。

　　据记者了解，目前国内主要基金公司的运作模式为，首先大量购买券商的专业研究报告；然后进行股票筛选工作，初步划定股票池；最后在进入目标上市公司进行实地考察，做出操作决策。

　　尤其是在去年，基金的操作很大程度上取决于券商的态度。一位不愿透露姓名的券商研究员表示，去年他编写了某新材料类上市公司的研究报告，然后向基金公司发送，众多基金开始联手对该股进行狙击，最终该公司从一只老牌庄股蜕变成了基金重仓的蓝筹股。

　　另外一个例子，某造纸类上市公司原本为基金重仓品种，后来一家大券商降低了对该公司的评级，同时披露该公司有潜在的重大利空，于是在研究报告披露后的几个交易日内，该股股价大幅跳水，造成众基金采取联袂出货的奇观。

　　由于以往券商理财长期遭到政策面压制，因此券商的研发能力只能以研究报告的形式兑现成收益，通常一份研究报告卖给基金、机构会收取数万至数十万不等的费用。但如果证券公司手中掌握了大量资金，可以轻松入场操作，研发实力在二级市场得到最终兑现，券商还会轻易将研发成果卖给基金公司吗？

　　研发实力上的严重匮乏成了基金公司的一大软肋，短期内这个矛盾又难以解决，以往基金公司将手中的资金作为与券商利益交换的筹码，现在券商自己有钱了，二级市场投资显然会占据主动地位。

　　● 基金软肋四：筹资渠道受制于人

　　○ 券商：人脉资源丰富令基金垂涎

　　券商手中规模庞大的客户资源对任何机构来说都具有极大吸引力，众多基金公司都对这块肥肉垂涎欲滴。

　　记者的一位朋友就任职某问题券商市场部高层，他手中掌握的客户资金、机构资金量极为充足，据他介绍，自该证券公司出事以后，不断有来自基金公司的人士登门造访寻求合作，希望该人士动员客户购买基金。

　　目前来看，光大证券首推的集合理财产品，门槛高达10万元，这显然瞄准的是机构手中的大客户资源，其中包括以往接受券商理财指导的个人大户、超级大户，机构炒股的开户资金以及众多希望与券商合作的社会游资。券商在股市打拼多年，积累了极为丰富的人脉资源，可以轻松将这些资金转化为集合理财产品。

　　有观点认为，以往券商委托理财频频出事，大客户可能对券商的新产品有所顾及。

　　上述分析有一定道理，但是以往券商炒股主要采取的坐庄模式，通过对个股高比例持仓集中持股、集中获利，在牛市行情中(尤其是5.１9行情)，某些大券商甚至为受托资金创造了翻番以上的收益。但随后三年熊市中，庄股接连倒下，券商委托理财也最终走到了穷途末路。

　　在操作理念上，券商的确走过了一段弯路。但是，随着坐庄模式遭到抛弃，价值投资成为券商主流操作理念，券商长期积累下来的强大研发实力能够得以充分发挥。

　　同时，证券公司充分调动人脉关系，组织的理财产品规模可以迅速膨胀，而在二级市场与基金的正面交锋中，券商又有充分的研发实力做支撑。显然，券商后市的胜算更大！

　　上周，记者获得了多家知名大券商基金即将入局集合理财市场的消息，相关材料已经报送证监会审批。面对证券公司咄咄逼人的气焰，基金公司备感压力，如何妥善解决着实令人头疼。

　　有基金人士表示，“券商基金产品初期阶段门槛会很高，普通投资者难以参与其中。”的确，第一个推出集合理财产品的光大证券将最低申购额定在了10万元，这个门槛普通投资者只能望而兴叹。

　　但据一位参与券商集合理财产品设计的人士透露，第一批集合理财产品最大的作用是为券商打品牌，经过一段时期的运作，投资者体会到了赚钱效应，券商会主动降低门槛，吸引更多资金的加入。

　　事实也的确如此，广发证券推出的集合理财产品“广发理财2号”已经正式获证监会通过。相对于“光大阳光计划”，“广发理财2号”首次参与资金最低限额已经降低到5万元，这不但可以极大刺激普通投资者的参与热情，而且对基金传统的低端市场也将构成直接冲击。

　　目前来看，券商正在导演一出“王者归来”的好戏，对基金公司来说，如何妥善应战的确是一道难题！

　　(商报记者 李壮)