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生产资料价格暴涨考验基金眼力


http://finance.sina.com.cn 2005年03月03日 14:00 证券时报

  

近期原油、有色金属钢铁等价格涨势如潮

  继日本之后,中国钢厂日前也与世界上最主要的2家铁矿石生产商就年度矿价达成协议,价格涨幅为71.5%,消息传来,业界一片哗然。

  与此同时,油价在调整了三个月之后再度冲高,纽约市场原油期货价格由1月3日的
42.12美元/桶升至3月1日的51.48美元/桶,分析人士预计2005年油价可能再创新高;伦敦三个月综合铜也从1月4日的2910美元/吨上涨到2月28日的3265美元/吨,创下15年来的新高;同期,伦敦三个月综合铝由1805美元/吨升至1924.5美元/吨;锌由1177.5美元/吨升至1409美元/吨。

  2005年刚开春,国际市场以原油、有色金属和钢铁为代表的生产资料价格就大幅度齐升共涨,这牵动着中国经济,也牵动着投资市场。

  关注利率汇率政策

  2004年油价上涨,业界分析普遍认为高油价不会给世界经济带来滞胀,但事实上,高油价对工业国的负面影响已开始显现,2004年四季度,德国、日本都出现了负增长,日本已连续三季出现负增长。虽然中国经济的高增长暂时掩盖了这个问题,我们仍不能对生产资料价格持续高位所带来的影响掉以轻心。

  广发基金投资总监朱平表示,原材料价格上涨,将直接增加中国的进口成本。一方面会降低经济的增长速度,另一方面,可能形成输入型通胀。从目前情况看,原油价格上涨完全传导到消费领域的可能性不是很大,去年成品油价格的涨幅就相对温和;而在消费方面,由于2004年居民收入增长幅度较2003年实际下降,消费品价格的涨幅不会太大。从这个角度来说,CPI增长的压力不会太大。

  华夏基金投资总监王亚伟就认为,生产资料价格上涨能否有效传导,目前尚需观察。由于2004年生产资料价格没有有效传导到消费品,积累的压力很大。因此,虽然一季度CPI可能较低,但通胀压力仍然较大。

  至于加息预期,朱平认为,主要得看房价的走向。如果房价继续走高,加息的可能性将增大。另一方面,原材料价格持续走高,可能会使国家重新考虑人民币升值,如果中国调整汇率,可能反而会使贸易条件有所改观,也有相当的正面因素。

  王亚伟则表示,在2004年利率政策已经用过一次,事实证明,只用一种调控手段不一定能奏效,因此,调整汇率政策的预期正在增强。

  诺安平衡基金经理党开宇认为,国际上大宗原材料涨价的最大因素就是来自中国需求的强劲增长,因此,宏观调控目标可能转移到能源危机。整个经济政策的制定将不再以GDP作为单一的目标,像钢铁房地产等增长过快的行业将会受到限制,恢复到可持续发展的增长水平。

  回避成本上升风险

  王亚伟认为,石油化工业在油价上涨时基本处于景气阶段,有比较强的成本转移能力,油价上涨对盈利能力影响不大。而以石油化工产品为原料的下游制造业如塑料加工业、轮胎业受冲击较大,这一点在2004年就有所体现。钢铁方面,板材类产品因存在供需缺口、附加值高,能够有效地化解成本上升带来的不利影响,以板材为主的高端企业定价能力较强,有较强的成本转移能力,所受影响会较小。

  在投资策略选择上,王亚伟表示,更加关注受成本上升型通胀冲击较大行业的风险;在选择公司时更注意企业的议价能力和毛利率的稳定性;由于汇率政策可能变化的预期加强,应长线关注受惠于人民币升值的航空业、地产业和服务业。

  党开宇表示,就铁矿石涨价来看,要分析产业链的定价权,部分钢铁企业、下游集装箱业成本转移能力较强,而且目前市盈率较低,像鞍钢H股与A股定价已基本接轨,风险不大;而钢结构、电力设备、机械、家电、造船等行业涨价空间不大,应考虑回避。

  总体而言,诺安平衡将警惕受原材料涨价影响较大的下游行业,整体上低配置化工、建材、航空、汽车纺织等行业,对这些行业中没有被明显低估的个股以回避为主。看好稳定增长的港口、机场;以及一次性能源水、电、煤等行业;另外,还有制造业之外的服务业和农业

  朱平认为,原材料价格的随机波动性很强,难以准确判断其顶点。铁矿石涨价,钢铁企业将面临成本上升的压力,虽然这种成本压力可能会部分转移,其利润空间也必然受到挤压,而钢铁的下游企业由于成本转移能力较弱,受影响较大。当然,究竟有多大影响尚难看清,不过,对那些风险不确定的行业和公司,广发基金会采取谨慎甚至回避的策略。


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