上证50ETF上市后的表现及市场投资机会(附表)

　　一、上证50ETF的概况

　　1、概况：上证50(资讯 行情 论坛)ETF(510050)在2004年12月30日正式设立，首发规模达到54.35亿元。据披露信息，上证50ETF的认购户数为3.7万户，其中网上现金认购的金额达到了26.76亿元，估计股票认购不足1/2，因此，对于处于历史底部的上海证券市场，上 证50ETF获得了绝佳的建仓时机。作为中国内地股市首只交易型开放式指数基金，华夏基金采用了常规的网上和网下现金认购外，还创新地采用了网下股票认购的发售方式。

　　2、基金份额折算：2月4日为上证50ETF的基金份额折算日，这表明上证50ETF建仓工作基本完成。此日基金的最新资产规模56.16亿，单位净值1.033元，与发行规模比资产增值为3.30%，而同期上证50指数涨幅为3.48%，上证综合指数(资讯 行情 论坛)下跌-0.37%，充分显示上证50指数的优越性。对于上证50ETF的投资者来说，是在底部完成了建仓。

　　根据基金合同和招募说明书规定，在2月4日收盘后，折算上证50ETF的份额，使基金份额净值等于上证50指数的千分之一。这样上证50ETF折算后的基金总份额为64.34566757亿份，折算后的基金份额净值为0.87288元。

　　3、一级交易商的权利和义务：上海证券交易所确认14家券商成为上证50ETF代办证券公司(一级交易商)，四家为三个月内临时担任一级交易商。

　　一级交易商享有如下权利义务：(1)一级交易商可自营或代理非一级交易商会员单位及其它投资者的ETF申购、赎回、交易等相关业务；(2)上证所对一级交易商自营和代理ETF业务所发生的有关费用，将给予优惠；(3)在法律法规允许的条件下，上证所将积极配合一级交易商开发与上证50ETF相关的其他金融产品。

　　二、上证50ETF上市后的投资机会

　　1、上证50ETF就是指数(基金)股票

　　ETF本质上是一种指数化投资，ETF相当于提供了一种风险收益特性类似于目标指数的"股票"。ETF是跟踪标的指数的一个资产组合，其组合中的股票种类和权重与特定指数包含的成分股种类和权重基本一致。上证50ETF交易手续与股票完全相同，并可以获得与标的指数基本相同的回报率。这就相当于为投资者提供了一种风险收益特性类似于上证50指数的股票，投资者使用较少的资金就可以轻易地捕捉上证50指数的中短期波动。

　　因此，对于上证50ETF上市来讲，可以认为是一只可以炒作的新股(指数股票)，只不过是包括了上海的50只股票。

　　2、上证50ETF提供了多种投资机会

　　ETF作为一个新的金融工具，是一个高效的多功能投资利器，投资者可以利用上证50ETF进行长期投资、波段操作、资产配置、获取套利与日内波动差价等。对希望长期以ETF为投资对象的机构来说，ETF的投资机会表现在三个方面：

　　(1)时机选择：上证50ETF是50只上证50指数成份股的组合，因此增减上证50ETF相当于增减了股票仓位。对于在行情发生变化，需要大规模增减股票仓位的机构而言，直接增减上证50ETF可以避免多只股票交割的麻烦、减少对股票价格的冲击、迅速进出市场。因此，上证50ETF是机构投资者高效的时机选择工具。

　　(2)短线投资：机构投资者可以通过积极交易上证50ETF，获取指数日内波动、短期波动(一日以上)带来的波段收益。具体方法：日内波动操作：一二市场反向操作，可以多次操作(与套利交易形式上相同)，投资者在不占大量资金的情况下获利，有如"四两拨千斤"。短期波动操作：短期看涨，买入ETF，看跌卖出ETF，赚取差价。

　　(3)资产配置：上证50ETF跟踪规模较大的上证50指数、投资以大盘的价值型股票为主，属于风险较低、收益中等的基金。投资者可以上证50ETF作为核心投资，以保证核心投资部分不落后于大盘。同时，增持相对看好的资产类别，或者风险收益水平更高的资产类别，如能源类股票、成长型股票或基金等。

　　3、ETF上市初期的市场机会及风险

　　上证50ETF作为中国内地市场第一家股票指数型基金，预计在上市初期将受到投资者的欢迎，交易的活跃为市场创造更多的折溢价可能，存在一定的可以把握的投资机会。综合海外市场ETF上市之初的成功经验，应该特别关注以下几点：

　　(1)对于一种全新的金融产品，上市初期将会受到机构投资者的关注，上证50ETF的交易会相当活跃。市场出现的套利机会也是瞬息万变，需要果敢地把握。

　　(2)作为指数基金的ETF的运作成功，大盘的走势至关重要，市场上涨过程的机会将大于下跌的机会。因为对于不能卖空交易的市场，只有上涨才能提供主要的机会。

　　(3)对于海外市场ETF的成功不可与上证50ETF简单类比。首先是交易机制上的差异，如中国台湾TTT上市当天便允许融资融券，且卖空不受向下价格限制。其次，中国内地尚缺乏相应的指数期货产品也使得上证50ETF只有正向的套利机会。

　　(4)上证50ETF的流动性将制约套利交易的效率。成交量是ETF成功运作的重要指标，ETF成交量越大，ETF二级市场越活跃，市场流动性风险越低，因此，成交量(或周转率)是套利机制有效发挥的重要前提。

　　三、上证50指数未来的走势

　　1、自去年12月30日以来的区间表现

　　比较上证50指数十大权重成分股的近期表现，明显强于上证指数(资讯 行情 论坛)(参见附表)。

　　2、关注个股权重及其对上证50的影响

　　2月4日，分级靠档调整后市值最大的前10只上证50指数样本股占整个样本股权重的53.902%，1月21日为53.2609%。而前20只样本股占整个样本股的权重则高达71.976%。因此研究上证50成份股中前20只、前10只股票的运行方向对上证50指数的研究很有益处。

　　3、上证50指数将成为市场的领先指数

　　上证50指数与上证综合指数走势密切相关。上证50指数的成分股流通市值占沪市市值的30%以上，产业分布金融、电力、石化、科技等，因此上证50指数足以反映上海股市的基本情况，并能预示其未来得走势。

　　我们分析了自上证50ETF成立以来的上证50指数和上证综合指数的走势，可以看出，上证50指数波动小于上证综指，显示出构成上证50的成份股的稳定性强于大盘。

　　4、上证50指数短期将走强

　　目前上证50指数和上证综指一样依旧运行在下跌的趋势之中，目前上轨并没有有效突破，但是由于有金融、钢铁、石化等行业或个股的强势作用，未来上证50指数将向上突破下降通道的上轨(872～880点)的重要压力，短期看仍取决于政策面的变化，整体走强的趋势逐步明朗。

　　从技术角度看上证50指数，自2004年推出时的最高1141点回落至2005年初的最低798点，跌幅为30%。结合整个市场的情况，基本可以认为上证50指数已经见底，未来2～3月将走上回升的行情。

　　从黄金分割的角度，上证50指数反弹的目标依次在878点(0.236)、929点(0.382)、和969点(0.50)，其中929点具有较大的阻力。

　　结论：综合来看，目前市场环境有转暖的迹象，上证50指数短期将继续反弹，目标在929点。而上证50ETF的上市无疑给市场带来新的活跃因素，投资者需要重点关注相关的金融、石化、能源以及科技类股票的走势，同时积极捕捉ETF的套利机会。

基础数据
基金名称	上证50ETF
基金类型	交易型开放式指数基金
标的指数	上证50指数
交易代码	510050
上市交易所	上海证券交易所
基金管理人	华夏基金公司
ETF参考基准价	为标的指数的千分之一
每笔申购赎回最低份额	100万份基金份额
最新资产	5,510,449，337.74元
基金份额	64.34566757亿
基金份额净值	0.856元
截至日期：2005年2月18日

表：上证50成份股十大权重股近期表现(区间2004-12-30至2005-1-28)
代码	简称	区间涨跌幅(%)	相对大盘区间涨跌幅(%)	区间换手率(%)	权重(%)
600050	中国联通	1.9544	6.713	27.2552	10.373
600900	长江电力	-2.968	1.7906	15.898	7.515
600036	招商银行	1.8094	6.5681	13.2937	6.574
600019	宝钢股份	2.6756	7.4342	13.5546	5.662
600009	上海机场	2.2135	6.9722	5.9613	4.5555
600028	中国石化	-5.787	-1.0284	12.5583	4.248
600016	民生银行	-2.5974	2.1612	12.0292	4.247
600005	武钢股份	1.7284	6.487	42.7511	3.656
600000	浦发银行	6.2857	11.0444	22.5032	3.2674
600018	上港集箱	4.1333	8.892	9.0082	3.163
合计					53.2609
资料来源：上海证券报 北京证券 张九辉

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