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□唐健
2004年基金投资没能承接2003年的辉煌，反倒是经历着先甜后苦的大起大落；从2003年的备受称赞，变为2004年的备受指责。基金经理们曾一再宣扬的投资理念也被质疑，被抛弃。在难以预料的股市政策前，基金投资失去2003年那种从容与呼风唤雨。
让2004年的基金与2003年形成了无比强烈对比的是基金投资。经历了2004年全年行情的91只股票基金加权平均净值增长率为-1.99%，这些基金还享受了2004年4月以前股市上升带来的收益，损失相对较少；那些2004年开始运作的基金，特别是4月以后成立的基金则更加损失惨重，加权平均净值损失接近4%。而2003年，基金加权平均净值增长率超过了20%。
伴随投资收益的急转直下，基金投资理念再次迷失。2003年一度被热炒的理念———“买入并持有”在2004年被一再质疑。以投资汽车行业而曾独占鳌头的博时价值在2004年艰难地坚持着“买入并持有”的理念，并为此付出了惨重的代价。与此同时，基金经理们也开始重新诠释买入并持有的概念，比如，买入并持有并不排斥波段操作，也就是说，在他们的理念中“持续的高抛低吸某一只股票”也算是“买入并持有”；更有一些基金经理相当坦白，他们直言“傻子才会在中国这样的市场上买入并持有。”
2004年，股市的风云突变，基金经理对同一事物的判断也发生急转弯。在2004年年初披露的基金经理对后市的展望中，基金经理对国九条甚至股权分置问题都有着相当美好的预期。基金经理们从各个角度向投资者描绘着“后国九条时代”的辉煌，可以说，当基金经理们向投资者描绘2004年股市美好前景时，言必称“国九条”。在2004年半年报中，基金经理从强烈的利好预期转为温和的甚至带有几分无奈的希望，有个别基金经理在2004年半年报中对“国九条”的分析甚至是偏负面的，认为2004年下半年政策面面临国务院九条意见后的真空期，正面预期不强；到现在，2004年年报中，基金经理们已经鲜有提及“国九条”的了。
在经历无所适从的混乱后，基金开始反省。几乎所有的基金公司都意识到，没能给予宏观经济研究以足够的重视是2004年投资失败的重要原因之一。2004年4月以来股市急挫与宏观经济调控密不可分，这正是基金管理者始料未及的，尽管有少数基金经理在2003年年报中已对中国过高的GDP增长表示过担忧。经过2004年，相信基金公司会从过去的“重行业个股研究”转而兼重宏观经济分析。
另一个让基金开始反省的是风险控制。多年来，中国基金业总在“分散投资”和“集中投资”之间徘徊，孰优孰劣，始终没有定论；基金管理人凭着过往的投资经验选择“分散”或者“集中”，又由市场的大起大落来决定“分散”或者“集中”的一时的对错。经过2004年后，基金管理人或许应该重新审视风险控制在基金投资中的作用。
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