询价制挑战基金报价能力 出局和踏空风险同在

　　和讯网-《财经时报》特供

　　中金公司投行部董事总经理刘京生告诉《财经时报》，他们与77家询价对象交流后获得的结果，对于询价区间的确定影响很大

　　本报记者 邓妍

　　1月24日，第一家询价发行的新股华电国际开始上网市值配售发行。10天后，华电国际将于2月3日正式在A股市场上市。

　　作为第一家询价发行的新股，华电国际需要感受以往其他上市公司都未曾有过的经历。在1月17日刊登招股书后，连续三天预路演以确定初步询价区间更受到股票市场各方的关注。华电国际上市主承销商、中金公司投行部董事总经理刘京生告诉记者，他们所选择的77家询价对象提供的报价，对于询价区间的确定影响很大。

　　记者在对占据询价对象近半席的基金业界人士采访时了解到，新股询价制在增加基金权力的同时，也增加了相应义务。如果报价过低，可能会被迫出局，从而出现认购时踏空；如果报价过高，容易在二级市场被套；而如果出现连续的不合理报价，更会出现丧失询价资格的风险。

　　询价对象意见非常重要

　　刘京生透露，他们原来设想选择100家以上的询价机构进行询价，因为样本越大，越能真实反映投资者的看法。由于时间紧，就选了77家。在刘看来，预路演、路演是个价格发现过程，询价对像的意见对整个询价过程具有很大影响。

　　此次发行中作为大股东的华电集团，将按公开发行价格以现金全额认购定向配售的1.96亿股份。分析人士说这有锁定期的风险。

　　按照1月20日公布的2.3元/股～2.52元/股的初步询价区间看，该价格区间已与华电国际H股价格接轨。

　　不少市场人士甚至萌发既然在内地上市和去香港等海外上市所筹资金相差不大，企业可能更多考虑去海外的担忧。

　　询价犹如“最后一根稻草”

　　记者了解到，中金公司77家合格询价对象中，分别包括北京、上海、深圳三地的15家券商、36家基金公司、14家财务公司、9家信托投资公司和3家QFII。其中，机构投资者中份额最重的基金占据询价对象近半席。

　　基金如何看待询价制实施？华富竞争力优选基金经理黄卓立认为，基金可能成为新股配售的受益者。

　　在他看来，新股定价权向机构投资者转移，有利于加强基金与上市公司的联系，使基金研究的精度得以进一步提高；此外，将使原先为全体流通股股东共享的新股上市收益部分向基金倾斜，基金有可能比其他投资者长期享有更高的投资收益率。

　　黄也直言将加速股价结构调整的进程，将在一些股价偏高的个股上面压上“最后一根稻草”。他同时认为，询价制短期内对市场造成的压力也将为市场反弹创造契机。

　　询价挑战基金报价能力

　　对于新股询价制的正式试水，不同的基金业人士看待的角度也不一致。

　　博时基金公司策略分析师夏春认为，新股询价制有助于整个证券市场定价体系的合理化；在发行环节上降低了上市公司逆向选择的激励，是整个发行制度改革的重要组成部分，影响深远。

　　新股询价制实施也增加了相应义务。对于参与询价的机构来说，如果报价过低，可能会被迫出局，从而在定价合理的股票上出现认购时踏空；如果报价过高，容易在二级市场被套，这在认购需经3个月锁定期的规定下尤需注意；此外，如果出现连续的不合理报价，也会导致机构丧失询价资格的风险。

　　在他看来，目前新股询价制尚处于初始试行阶段，还需在实践中进一步完善。夏春建议，目前投行在整个询价过程中起着很大的引导和决定作用，因此在初始案例中应足够谨慎，留给投资人以一个较好的预期，为今后询价制度的顺利施行提供基础。

　　【版权声明】本文为《财经时报》授权刊登之作品，其他网站不得转载本文全部或部分内容，除非经和讯网-《财经时报》授权许可。