基金调仓筹资伺机新股发行 鱼与熊掌或可兼得

　　本报记者 李佳 深圳报道

　　进入2005年，最新的新股发行方式——询价制开始生效。

　　目前市场上较为看好能被证监会挑选出作为询价试点的4家企业分别是：华电国际、黔源电力、中材国际、江苏大港。

　　电力板块首批试点？

　　“华电国际很可能夺得询价制发行的头筹，”一位接近证监会的消息人士说，“可能2月初，上海和深圳将各上一只新股。黔源电力可能将成为深市今年首只询价发行上市的股票。”

　　华电国际是H股市场上市公司，此次“H股toA股”询价试点，具有很强的参考比价特征。

　　据记者了解，此次华电国际A股融资规模约20亿元左右，比照香港H股价格，询价区间大约在2.5-2.8元。

　　在最近的一个多月里，华电国际(1071.HK)从11月24日最高2.77港元一路下跌，徘徊在近期2.20港元左右，已经跌去了约20%。

　　目前，华电国际市盈率约为12.05倍，在香港国企股电力板块中最低。

　　国际几大投行对华电国际的评级却依然强劲。

　　瑞士信贷第一波士顿(CSFB)在2004年12月的投资报告中统计，有39%的机构客户认为华电国际有“买入”价值，42%的机构客户认为其有“继续持有”价值，而仅有16%的机构客户对其评级“卖出”。

　　德意志银行的分析员菲利普.辛在2004年11月底的报告中，即华电国际股价在2.58港元时，估计“在四川和宁夏煤价继续降低的前提下可进一步买入华电国际”。他预期，华电国际(1071.HK)12个月后的股价将达到2.85元这一目标价位。

　　据悉，雷曼兄弟公司分析员伊万.李更是乐观估计，华电国际12个月后的股价将达到3港元。

　　电力板块近期走强颇有压力，但为何两只询价IPO上市的“准新股”都归于电力板块麾下？

　　“电力板块一直以来都是蓝筹概念，同时相对于从前，询价制度实施后，新股发行的市盈率将普遍下降，选用华电国际‘H股toA股’模式也能减少市场震荡。考虑到证监会势必会选择资质较好的上市公司作试点示范，在某种程度上会成为新的股票定价体系的信号。”一位不愿意透露姓名的基金经理说。

　　为筹银两调仓忙

　　“虽然很多询价制操作层面的细则还没有明确，但至少很多基金公司现在都开始筹措资金，积极应对即将发行的新股。”上述基金经理向记者表示。

　　45家基金公司到底能拿出多少真金白银等候即将上市的新股呢？

　　据中信证券(资讯 行情 论坛)1月7日对开放式基金、封闭式基金最新仓位测算的结果，除货币市场基金、债券基金及保本基金外，股票型基金仓位大致都在60%-70%区间。剔除股票型基金在债券投资上约20%的资金，保守估计，重仓的老基金还有约15%的资金可以投资新股。根据截止到2004年底的全部基金份额估算，这一部分资金差不多有450亿。而且，从中信证券仓位测算结果跟踪看出，近期有超过一半的基金有减持迹象。

　　自2004年10月以来，共有8只股票基金成立，在三个月内完成建仓。剔除债券投资比例，理论上应有116亿资金可能在近期入市。

　　另外，多只基金，例如湘财荷银行业精选基金近期更改基金合同，提高股票投资的比例，称，“基金投资于股票的比例为基金资产净值的60%-95%”。

　　“基本上，基金已经开始为预备新股来临做一些资金上的准备。这种准备可能是陆陆续续的减仓行为，不会一次性大幅减持。”普惠基金经理黄中说。

　　在新股询价制下，规定了“全额预缴款”这一方式。以前，基金公司在申购新股时只需缴纳一定比例的保证金。而在新的制度下，如果要参加新股定价，就必须事先准备大量现金以应对全额缴款。

　　“这当然会对机构的资金带来一定压力。但是既然规则这样制定，只要能够保证公平就无所谓。毕竟基金公司手头资金还比较充足，其他机构现金更少。”黄中表示。

　　另外，询价制引入了机构配售3个月禁售期的规定。“由于禁售期的存在，机构不太可能合谋推高发行价。对后市的判断因素会反映在基金询价中，锁定三个月后的风险肯定也会被基金考虑到。”

　　黄中说：“基金会对新股和手中股票作一个估值比较。比如说要发电力股，基金将会对新发电力股与手头持有的电力股做一个估值的比较。如果手头的高，就会抛售，如果觉得没风险，就会继续持有原有股票。”

　　鱼与熊掌或可兼得

　　老基金如果要申购新股的话，势必要卖出一定的股票来控制仓位。而在目前这样一个相对底部的点位，是否买了新股3个月之后的收益能超过持有原有股票的收益？

　　正所谓基金对手中股票欲罢还休，想说爱新股却并不容易。

　　“基金是否会追捧新股很难判断。主要还是根据新上市公司的质素，还有大家对询价制的态度。不过实行询价制等于是在机制上更为慎重，新股上市价也就更接近于其内在价值。”另一位基金经理向记者表示。

　　国际上，以价值为基础的定价模式已成为主流。实行询价制之后，新股发行的价格将随行就市，对于新股发行估值的定位，无疑会造成一二级市场之间的联动，因此新股发行价与大盘的走势愈加紧密相连。

　　在目前政策下，基金公司不可以向银行拆借资金、融资融券，只能通过国债回购获得短期资金。而国债开放式回购交易的最长期限为1年，基金公司也可以通过这一渠道获得短期资金申购新股。