债券基金清盘底限徘徊生死攸关 清盘退场尚早

　　本报记者　李佳　深圳报道

　　债券基金生死攸关

　　据今年最新公布的统计数据显示，11只业绩可比的债券基金规模萎缩严重。这11只债券基金总规模仅39.86亿份，平均每只规模不足4亿份。其中，景顺长城恒丰债券基金、国泰 金龙债券基金规模已不足1亿，分别缩至0.83、0.85亿份，而鹏华普天债券和嘉实理财债券两只基金规模也徘徊在1亿份的关口。

　　这与债券市场的投资环境恶化不无关系。

　　因此，业内开始流传“这两只债券基金可能最早被清盘”的猜测。

　　债券型基金自出生以来，第一次被推到了众目聚焦的风口浪尖上。

　　在证监会新出台的《证券投资基金运作管理办法》第四十四条中规定：“开放式基金的基金合同生效后，基金份额持有人数量不满两百人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续二十个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案”。

　　虽然目前尚没有基金触及该生存底线，但8000万的基金规模已离这个底线不远了。

　　而在香港市场，刚刚出现了一起基金清盘的案例。

　　2005年1月6日，德意志资产管理旗下的中国基金(215.HK)被取消在联交所的上市资格。该基金被清盘是因为近年来很少有新投资者申购该基金份额。

　　中国基金的董事认为，基金规模缩小，公司将不可能存续，并有可能导致其它持有人要求购回所持股份，从而令基金规模进一步缩小。因此，该基金公司在2004年12月30日举行的股东特别大会上提出结束公司业务的提议。

　　今年国内的基金市场，会否出现基金清盘“第一案”？

　　清盘底限可自订

　　在一些债券基金的招募说明书中，都这样写道：有下列情形之一的，本系列基金的任何一个基金经中国证监会批准后终止：

　　(1)存续期间内，该基金基金持有人数量连续60个工作日达不到100人，或连续60个工作日基金资产净值低于人民币5000万元；

　　(2)该基金基金持有人大会作出终止该基金的决定；

　　(3)因重大违法、违规行为，该基金被中国证监会责令终止；

　　(4)由于投资方向变更引起的基金合并、撤销；

　　(5)法律法规或中国证监会允许的其他情况。

　　而在证监会的《证券投资基金运作管理办法》中，并未规定某种基金产品规模缩减到多少份额需要清盘，也没明确提出规模低于5000万元的基金将受到清盘，而只是提到“该基金管理人必须向证监会说明原因和报送解决方案”。

　　中国基金(215.HK)的清盘是由基金公司自身提出申请，经香港证监会相关部门批准后实行清算。而现在香港也没有任何法例规定资产管理公司所管理的基金产品规模缩减至什么水平需要清盘。关于基金清盘的条款，一般都由基金公司自行订立。

　　也就是说，只要景顺长城恒丰债券基金、国泰金龙债券基金这些规模萎缩严重的债券基金没有重大违法、违规行为而被中国证监会责令清盘，一般不主动提起“自杀式”清盘要求，不会被轻易终结生命。

　　一位不愿透露姓名的基金分析师表示，面临清盘威胁时，基金公司完全有办法“自救”。例如，海外有些基金规模萎缩时，基金公司会将它跟旗下同类型的基金合并运作，以减轻运营成本。一旦要被清盘，基金公司一般会给转换基金的客户以一定优惠，例如减免转换费等，而把客户保留在本公司。

　　担心债券基金马上被清盘，未免有点杞人忧天。

　　投资者认识误区

　　令人惊奇的是，景顺长城恒丰债券、国泰金龙债券这两只规模最小的债券基金的运作业绩却拔得头筹。

　　据晨星(Morning Star)截至2004年底的统计数据表明，景顺长城恒丰债券、国泰金龙债券均跻身所有开放式基金最近三个月回报前十名。其他八名均为货币市场基金和保本基金。

　　债券基金又走入“业绩越好、赎回越多”的怪圈。

　　湘财菏银基金公司董事长章嘉玉表示，在利率市场环境进入上升阶段的时候，债券基金的收益率确实会受到冲击，基金份额随之缩减也很正常。因此安全系数较高、不会受利率影响波动的短期货币市场投资工具会比较容易得到投资人青睐，同时也会有资金分流到相对报酬率较高的股票型基金上。

　　但是，章又表示：“在国外，虽然在升息环境中也会同样有债券基金规模缩减的情况，但是很少看到债券基金被清盘的情况。仍然会有一部分机构投资者、长期持有人认为债券是个好的收益品种。国内投资人对于长期的资产配置观念还不明确，因此会形成对债券基金在经营上的压力。”

　　而国泰金龙债券基金经理何旻也说：“市场一直对债券基金有个误解，因为加息了所以不看好债券市场。但是投资者的风险偏好不一样，债券基金相比货币市场基金的优势在于，投资的债券期限不受397天的时间限制，另外还可以投资转债、申购新股，投资更为灵活。把债券作为长线投资品种，还是能获得相当的收益。”

　　何旻同时表示，债券基金规模会大会小，也会随着投资人对后市的看法而变化。投资人的赎回虽然会对基金的规模、组合比例变动上有较大影响，而在投资方面，如在二级市场对某国债的购买上，用小额资金就可完成一定的投资组合目标，相对于规模较大的基金来说，反而增强了流动性。至于清盘的问题，就说不准了。

　　进入冬令三九严寒，春天的脚步也渐近。“2005年债券市场还是有比较大的投资机会。因为现在汇率升值压力较大，央行在考虑利率升值的时候也会同时考虑汇率的升值压力，因此可能暂时对利率的变动会比较小。即使调息，幅度也不会很大；另外，宏观面上今年GDP增长预计没2004年快，年中CPI指数可能会降低，升息预期也会随CPI的回落有所回落，因此，今年整个市场的环境会比去年宽松，国债价格出现反弹的可能性也会更大。”何旻预计。

　　如何解决债券基金规模不断萎缩的问题？

　　章嘉玉向记者表示：“除了投资者教育，基金公司还要注重代销机构的培训。如果代销机构肯花时间找到在意长期报酬，而非短期冲击，在意投资组合分散的机构投资者，(债券)基金的规模还有成长的空间。市场很大，关键就是能不能找出那一群人来。虽然目前国内投资者都比较短线，但是5年后，愿意持有债券的长线投资者会很多。”