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尚军伟 贺婷婷
银行设立基金公司这一举措会对银行产生什么影响？按照央行和大多数学者的意见，商业银行设立基金公司应侧重于发起货币市场基金和债券型基金，尤其是债券型基金。本文从商业银行的经营原则———流动性和盈利性的角度出发，分析这种运营策略会给银行带来的问题。
如何保证流动性
在目前银行的自由资本相对不足的情况下，只有存款增长率高于贷款率，才能客观上保证银行机构正常的支付能力，进而使流动性不会受到影响。然而，央行11月11日公布的金融统计数据显示，今年1月至10月人民币新增贷款中，中长期贷款增加10659亿元，同比多增908亿元；而短期贷款仅增加6141亿元，同比少增2844亿元。与此同时，1月至10月居民储蓄连续10个月增幅较去年同期下降。居民储蓄的增速减缓，贷款期限长短不匹配，以及中长期贷款过大的占比，令奉行谨慎原则和资产负债匹配原则的商业银行面临着日益凸显的流动性风险。
然而，根据国际经验，货币市场基金对银行储蓄的分流作用相当明显。在美国，随着货币市场基金规模的不断发展壮大，其对银行存款产生了排挤效应。目前美国家庭短期资产中的22%用于购买货币市场基金，22720亿美元规模的货币市场基金比储蓄金额还大。而由于我国的货币市场规模还比较有限，对储蓄的分流作用目前不会很明显。市场人士预计，现阶段我国货币市场基金的最大市场容量仅为1000亿元左右。也就是仅能分流4万亿元存贷差的四十分之一。实际上，新近获批的货币市场基金规模上限也就不过200亿元左右。但就银行目前面临的资金压力而言，货币市场基金对存款的分流对银行的状况就有雪上加霜的味道。
如何在推出债券型基金和货币市场基金的同时使银行的流动性不受影响，这是银行不得不面对的问题。
投资能否盈利
银行欲推出货币市场基金和债券型基金，无非是看重基金诱人的盈利前景，但是这种前景却需要结合我国当前市场状况作一些理性的思考。
就货币市场基金而言，它要求有丰富的货币市场工具可供交易。目前制约我国货币市场基金的最大因素正是交易工具单一。我国货币市场的债券投资品种中，国债多，市政债券和企业债券少；国债中长期国债多，短期品种比较少。由于信用制度未建立起来，商业票据市场规模不大，且尚未对基金业开放，而商业票据正是货币市场最高收益的投资品种。货币工具的缺乏使得货币市场基金很难有良好的投资组合，风险也难以分散，客观上将影响货币市场基金的经营业绩，削弱其吸引力。
再看我国债券型基金的市场表现。晨星基金数据中心于2004年10月底公布的数据显示，今年1月到10月，11只债券型基金的平均收益水平仅为0.68%。而10月份市场上11只债券型基金的平均收益水平为-0.96%。此外，央行于10月28日的加息政策已对债市形成负面影响——进入11月以来债市一路走低。然而这种影响不会是短期的，因为如果我国的宏观经济进入升息周期的话，市场将对加息产生较大预期，那么债券价格将会持续下跌，投资者更加不愿意持有债券，这样债券市场的流动性将受到很大程度的损害。
以上两点表明，货币市场基金和债券型基金现阶段的表现都难以吸引投资者，相对单一的投资产品使得银行基金公司的盈利前景黯淡，作为股东，银行自然难以从基金公司业务中获利。
(作者就读于中央财经大学)
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