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□ 本报记者 黄华
日前，南方积极配置基金(LOF)公布招募说明书，成为深交所首只上市开放式基金产品。同时有消息表明，管理层一直在推进封转开的工作。封转开再次成为市场关注热点。长盛基金管理公司的一份研究报告认为，封闭转开放的过程中存在一定风险。
总体来讲，封闭转开放可以解决封闭式基金的折价现象，对投资人是一件好事，但封闭转开放的过程中也存在一定风险，对此，可以从美国市场历史上的封转开借鉴。上世纪90年代的美国市场上，封闭式基金折价严重，由于持有人的维权行动以及很多基金管理人自发行为，美国市场上出现了大量的封转开行动。赞成封转开的持有人分两类，一类是希望按单位资产净值进行估值并长期持有基金的投资人，另一类是希望通过封转开获得短期收益的套利者。但部分投资人出自获取短期收益的动机，并没有从长期获取投资收益出发理性地看待转开放的后果。事实上，有的基金转开放后运作受到严重影响，并影响了长期持有人的利益。
长盛基金管理公司策划发展部的梁婷认为，对美国市场的分析表明，封闭式基金转开放后通常会造成以下后果：
一是转开放后收益率下降。这些基金转开放日前后的年收益率相比，转开放后的收益率处于劣势。另外，一旦消息公布，持有人大会对转开放事宜进行表决之前，市场价格就已对这一信息提前作出反应，折价幅度就已经开始缩小并接近资产净值。因此，转开放过程的实施本身为投资人提供的短期差价其实有限。
二是基金资产规模下降。封转开后，以获得短期资本收益为目的的持有人通常会将份额赎回。对当时美国市场上十只基金中九只封转开后的净资产统计表明，在封转开后的六个月内，九只基金中有八只出现了净资产缩水。
三是资本利得税增加。由于封闭式基金现金持有量较少，为满足持有人的赎回要求，必须变现基金资产，由此产生的资本收益必须交纳资本利得税。
四是费用率提高。由于净资产下降，基金费用中的一些固定费用分摊到每基金单位后反而提高，因此费用率相对提高，基金转开放前最后一期及转换后第一期财务报表的统计数字表明，平均费用率由转换之前的1.33%增加至转换后的1.89%。
五是投资风格改变。基金转开放后，为应付持有人赎回，基金将保留相对较多的现金头寸，先前激进的投资风格会趋于相对保守，因此，转开放在一定程度上会影响基金的投资风格。
以上几方面后果表明，封转开可能给基金运作带来不良影响，最终损害长期持有人的利益。在推动封转开的过程中，投资人显然对这一后果并没有充分认识。
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