封转开巨额利益诱惑 保险投资的“基金悬疑”

　　费戈

　　从市场价值上看，保险资金今年增持封闭式基金的做法是个“错误”。以封闭式基金800多亿元规模，以及保险公司去年底持有封闭式基金的比例计算，保险公司投资在封闭式基金上的资产从4月份到现在缩水了40多亿元。

　　据了解，截至6月底，保险公司基金投资达到691.9亿元，占资金运用余额的7.11%，比去年年底增加234.85亿元，增长幅度超过50%。虽然保监会没有公开保险公司对封闭式和开放式基金分别的持有量，业内人士推测，保险公司对封闭式基金的投入，应该也在大幅增加。

　　“我们估算，保险资金今年上半年投资证券投资基金方面的收益高达负50亿元。其中，封闭式基金亏损更多，封闭式基金指数上半年下跌10%。”一位证券分析人士对记者说，“保险公司的投资形势非常严峻。保险公司目前持有封闭式基金30%多的比重。”

　　有保险人士对记者说，“今年的情形同去年类似。”截至去年底，有10家封闭式基金中保险公司的持仓量达到或接近40%，而基金丰和(资讯 行情 论坛)更是达到47.36%。但去年，保险公司一度在封闭式基金上的资产缩水达30多亿元。

　　“目前，封闭式基金已经达到了一个折价率峰值。”一位分析人士说，封闭式基金的交易价格远远低于封闭式基金净值。从去年年初开始，市场上封闭式基金的折价率呈现不断扩大的趋势。平均折价率从去年年初的12%，上升到20%，(成熟国家基金折价率只有6%的水平)。“因为，基金指数处于历史的最低位，这一现状致使封闭式基金的折价率攀至历史最高位。”据统计，截至7月16日，封闭式基金的平均折价率已经达到27.76%，其中折价率超过30%的基金数量就达到21只之多。

　　不过，保险公司的算盘是：宁可忍受目前的基金价值缩水，希望把宝押在未来的“封转开”上。

　　“一旦封闭式基金转为开放式基金，长期以来的封闭式基金高折价率就不见踪影。”该分析人士说，折价率问题消失的同时，由折价率较高的交易价格转为按基金净值交易，又给封闭式基金持有人带来另外一个套利机会———以封闭式基金目前的市场价格来计算，其中的无风险套利空间平均超过20%，总利润将超过200个亿。“也就是说，以目前比例来计算，保险公司可能享受这种套利利润70亿。”

　　巨大的套利机会促使保险公司一直是“封转开”的最有力呼吁者。而今年6月1日起实施的新《证券投资基金法》规定：“基金份额持有人大会应当有代表50%以上基金份额的持有人参加方可召开；其中转换基金运作方式、提前终止基金合同等预案，应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上通过。”

　　“封转开”从法律上讲不成问题，现在就是一个实施的问题。

　　但是保险公司也知道，“封转开”涉及太多的利益博弈，并不是可以预测时间表的。

　　基金公司有自己的苦衷，他们不相信保险公司“封转开”后不仅不赎回，还会增持的承诺，他们认为，一旦放开，基金公司就由保险公司来控制局面，说不上话了，“我们没有资格也没有能力要求保险公司不赎回。”一位基金人士称，“保险公司直接套利的可能性是极大，他们有不遵守自己承诺的利益驱动。”

　　“封转开”让机构投资者会大量赎回，那么基金公司管理费将损失巨大，一些小型的基金管理公司有可能因此将面临生存压力。对于证监会来说，基金是近年来证监会大力发展的机构投资者，保护他们的利益也是证监会的出发点之一，而“封转开”施行后会不会造成整个封闭式基金市场的消失？

　　最重要的是，大规模地放开“封转开”，将会使一些基金公司被迫快速撤离股市，以满足赎回要求，极易造成股市振荡，证监会显然不愿看到这一点。

　　于是，基金问题仍然使保险公司看不清。