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中信证券研究部 江赛春
继博时现金收益基金、华安现金富利基金和招商现金增值基金后，国内又一只准货币市场基金——南方现金增利基金即将推出，为基金业的产品创新热潮再添一把火。从产品本身来看，南方现金增利基金充分体现出货币市场基金低风险、收益稳定的特点；而从南方系基金在低风险品种投资的优秀业绩上，我们也可以预期南方现金增利基金将成为低风险基
金品种的又一个不错的投资选择。
产品设计充分体现货币市场基金特点
货币市场基金指投资于货币市场(一年以内,平均期限120天)的投资基金。从成熟市场的情况来看，货币市场基金主要投资于短期货币工具,如国债、银行大额可转让存单、商业票据、公司债券等短期品种。货币市场基金具有收益稳定、购买限额低、资本安全性高等特点，它为中小投资者提供了进入只有机构投资者才能进入的市场——如大额可转让存单和回购协议等金融投资品种的机会，这使他们在不冒很大风险的情况下便能够获取高于银行利率的回报。此外，货币市场基金的高流动性也使它成为储蓄的替代品，成为机构和个人投资者投资理财的主要品种之一。
从南方现金增利基金的产品设计看，该基金具备了货币市场基金的基本特征，即稳定收益、低风险和高流动性。其主要投资品种包括剩余年限小于397天的短期国债、金融债、3A级企业债及可转债等短期债券、中央银行票据、期限在一年以内的债券回购、新发转债、现金等。总的来看投资范围与已经发行的三只准货币市场基金类似。由于目前的政策限制，南方现金增利基金仍然主要投资于短期债券和回购，国际市场上货币市场基金可投资的大额转让存单、银行承兑记票等均不在投资范围内。这种限制为国内的货币市场基金充分实现投资目的带来一定困难，但从现有的投资品种看，短期国债、金融债和回购等品种都属于流动性强、收益高于银行存款，且风险较小的投资品种，也具备相当的市场容量，能够实现货币市场基金的基本投资目标。
稳定收益高于银行存款
虽然与真正的货币市场基金相比，南方现金增利基金的投资范围还比较有限，但在现有的投资范围下，准货币市场基金仍不失为储蓄的良好替代品。从南方现金增利基金的模拟测算来看，该基金组合的平均剩余期限是0.3832年，平均收益达到2.5415%。这一收益率明显高于税后的一年期银行存款利率。
在类储蓄的收益特征背后，我们也注意到南方基金对于低风险品种投资的独特理念。南方现金增利基金提出对低风险品种进行积极投资。该基金认为中国证券市场是一个非完全有效市场，积极投资的思想同样适合于短期金融市场基金这样的低风险品种。通过积极投资，动态资产配置，选择合理的投资时机，可以获得超过市场平均水平的收益。而这种积极投资需要建立在对宏观经济、资金面进行深入研究的基础之上，通过对短期金融工具的投资时机选择来实现。对于低风险品种的积极投资理念可以说富有特色，着眼于在控制风险的前提下提高回报。在另一方面，这种理念的形成也与南方基金投资于国债、转债、回购等低风险品种的丰富经验有关。
优秀业绩夯实南方现金增利基金运作基础
在货币市场基金出现以前，南方基金公司可以说是国内在低风险基金品种设计上最具创新性的公司。作为国内第一只债券型基金的南方宝元债券型基金和第一只准保本基金的南方避险增值基金在推出后都受到了市场的热烈追捧，而在推出之后的运作中也取得了优秀的投资回报，其相对业绩在同类型基金中名列前茅。
我们以2003年7月以后发行的9只债券型基金为样本，对2003年9月至12月以及2003年9月至今的业绩表现作一简单评价：
基金名称 2003.9-2003.12.31 2003.9-2004.1.5
收益率 标准差 排名 收益率 标准差 排名
中融融华 5.77% 1.06% 1 12.33% 1.49% 1
南方宝元 4.10% 0.70% 4 7.06% 0.81% 2
普天债券 4.19% 0.55% 3 6.83% 0.69% 3
南方避险 4.51% 0.47% 2 6.08% 0.47% 4
宝康债券 3.24% 0.27% 5 4.89% 0.38% 5
大成债券 2.93% 0.58% 6 4.30% 0.59% 6
招商债券 1.11% 0.41% 7 1.58% 0.39% 7
嘉实债券 1.10% 0.37% 8 1.10% 0.35% 8
华夏债券 0.02% 0.36% 9 -0.08% 0.34% 9
由上表可见，南方宝元债券基金和南方避险增值基金在偏债型基金中表现良好。2003年第四季度两只基金排名分别在第4、2位，而至2004年1月5日则排名2、4位。2003年9月至今累计收益率已达6%以上，均远超过了同期银行存款的收益水平。虽然高收益率与少量的股票投资有关，但同样反映出南方系列对债券投资进行积极管理，选择短期高收益品种如可转债等理念的良好效果。在收益率较高的同时，南方宝元与南方避险两只基金也较好地控制了风险，其标准差处于债券型基金的中低水平，明显低于股票型基金。
从旗下两只偏债型基金的优秀业绩可以看出南方基金在债券等低风险品种的投资上有其独到之处。而准货币市场基金的主要投资品种也以债券和回购为主，南方系基金良好的投资业绩和投资经验对夯实南方现金增利基金的运作基础无疑将十分有利。
货币市场基金作为2003年基金业产品创新的最大亮点被普遍看好。去年发行的三只准货币市场基金均创出了近期单只基金发行份额的新高，博时现金收益基金更是以62.8亿元成为开放式基金首发份额的冠军。相比庞大的储蓄规模，投资方式灵活、收益稳定、风险较低的货币市场基金仍然有很大的发展空间。而在发行南方现金增利基金之后，南方基金管理公司不仅在管理资产规模上，而且在基金品种上都将成为基金业领先的公司。我们相信南方基金稳健的投资风格将使南方现金增利基金将成为低风险基金品种的又一个不错的投资选择。
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