基金封转开提供套利良机

　　54只封闭式基金的平均折价率已达22.26%。这意味着一旦成功“封转开”，投资者就可望在未来6个月至1年中获得20%左右的高回报

　　刚于10月底通过的《证券投资基金法》首次就封闭式基金转为开放式基金(所谓“封转开”)作出了规定。市场人士认为，这实际就是为基金“封转开”放行，等于为目前高折价的封闭式基金提供了一次套利机会。

　　将于2004年6月1日起实施的《证券投资基金法》规定，持有基金总份额最少10%的投资者可要求或自行召集基金持有人大会，审议基金封闭转开放的议案。基金份额持有人大会要求有50%以上的基金份额持有人参加，而审议基金“封转开”议案需要参加大会的持有人所持表决权三分之二以上同意方可通过。大会所决定的事项需依法报国务院监管机构核准或者备案。

　　虽说法律文字仍显模糊，但依然为“封转开”提供了政策依据。这在目前的市况下，很可能为投资者提供一个回报不菲的套利机会。

　　目前中国市场上不可赎回的封闭式基金大多在以远低于基金净资产值的折价进行交易。相对来说，开放式基金却可以定期赎回，而使得投资者确保限制损失。

　　那么一旦有一只基金成功实现“封转开”，则不但该基金现有的持有人可以止损甚至获益，其他封闭式基金也会因联动效应而向净值回升。这对尚未入市的投资者来说更是一个逢低买进、逢高抛出或按较高净值赎回的获利机会。

　　华泰证券研究员周林表示，新基金法出台和最近要求封闭式基金“封转开”的呼声增加了市场对基金“封转开”的预期。而一旦有一只基金成功地“封转开”，则不但该基金本身会身价攀升，其他封闭式基金也会受示范效应推动上扬。

　　保险公司在行动

　　截至11月14日，中国54只封闭式基金的平均折价率已达22.26%。这意味着一旦成功“封转开”，投资者就可在未来6个月至1年中获得20%左右的高回报。而根据华泰证券周林的预计，示范效应下全体封闭基金价格向净值回归，也可望在未来半年内将封闭基金的整体价格推涨5%—10%。

　　基金业内人士显然看到了获利前景。中信证券(资讯 行情 论坛)的有关人士就表示，目前封闭式基金折价率这么高，基金再跌的空间已经有限，目前买入肯定是相对安全的。

　　实际上，已经有投资者对基金“封转开”寄予厚望，并开始启动“封转开”进程。这当中以保险公司最为突出。

　　在基金今年中报公布的10大持有人中，保险公司持有的基金单位较去年末上升了20%，至169亿份。同时，54只封闭式基金中保险公司的持有份额也从去年末的约23.5%，上升到了27.2%。

　　本月初，市场瞩目的银丰证券投资基金(500058)持有人要求基金“封转开”一案中，也出现了保险公司的身影。

　　据《财经时报》援引持有人律师宋一欣的话称，目前己参加银丰基金“封转开”提议的持有人共38人。截至2003年10月14日，他们共持有基金银丰(资讯 行情 论坛)约6.19亿份基金单位，占基金总份额的20.6%。

　　报道显示，这些持有人中有8家为机构投资者，分别是：中国人寿(行情 论坛)保险公司、中国人民保险公司、中国太平洋保险(集团)股份有限公司、新华人寿保险公司、泰康人寿保险股份有限公司、华泰财产保险股份有限公司、中保康联人寿保险公司和金盛人寿保险有限公司。而中国人寿和中国人保为基金银丰的前两大持有人。

　　周林认为，由于保险公司只能投资基金，不能投资股票，加之它们目前持有的基金份额巨大，因此它们是最希望基金上涨的投资者。

　　由于保险公司当初是按人民币1元左右的面值认购基金的，因此在目前基金普遍折价的情况下，保险公司账面上应有亏损。现在买进基金，一来可以摊薄成本，二来可以藉“封转开”的预期套利，或者至少减少账面的损失。

　　长城证券金融研究所基金分析师于晓梅认为，保险公司事实上一直在推动基金“封转开”进程，此次它们应会借“封转开”预期，进行波段性套利操作。

　　上述中信证券的人士也表示，“封转开”预期是保险公司在基金二级市场上为数不多的套利机会，保险公司肯定会参与套利。不过他也同时指出，出于投资安全性的考虑，保险公司投入的规模不会很大。

　　“封转开”未必一帆风顺

　　在承认“封转开”套利机会存在的前提下，业内人士在基金业未来是否会出现“封转开”热的问题上却有不少保留。

　　业内人士首先担心的是基金“封转开”后可能出现的赎回问题。银河证券基金研究中心副主任杜书明认为，大面积赎回会影响基金经营，并可能推低大盘，因此监管当局在允许基金“封转开”上会非常慎重。

　　目前封闭式基金份额为813亿份，按照70%的持仓量计算，约有人民币500亿元投入股票。巨额赎回必然导致市场失血。且基金投资集中于行业龙头、蓝筹股及指标股上，如果形成抛售，必然会对股市产生较大冲击。

　　国泰君安证券研究所金融工程部研究员田宏伟也认为，监管当局从稳定市场的角度考虑，短期内不太可能实现“封转开”。

　　市场的另一个担心是“封转开”会导致基金的投资风格更趋保守。基金经理在“封转开”后将重新构筑投资组合，但新组合中必然会增加现金和债券的比例，以应付可能到来的日常赎回。而面对日常的赎回压力，基金经理将更加规避风险，对资金安全的关注会大于对股票成长性的关注。

　　另外，市场人士担心“封转开”在操作上也有困难。周林表示，新的基金法规定，基金“封转开”最终要经过监管机构核准或者备案。这就使得监管部门的灵活性加大，可能会使“封转开”的实行遇到一定困难。

　　同时，由于封闭式基金和开放式基金持有人的资料保存在证交所，而开放式基金资料却保存在基金管理公司及代销机构，实现资料转移就成为一项耗费巨大的工程，且需要保证安全性和准确性。

　　不过，杜书明也表示，如果基金在“封转开”后的持有时间和赎回费率上加以调整，减轻大规模赎回的压力，以时间换取空间，则还是可以平稳推出“封转开”的。