上投摩根双息平衡混合基金2006年第二季度报告

　　基金管理人：上投摩根基金管理有限公司

　　基金托管人：中国建设银行股份有限公司

　　一、重要提示：

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2006年7月19日复核了本报 告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本季度报告的财务数据未经审计。

　　二、基金产品概况

　　(一)基金概况

　　基金名称：上投摩根双息平衡混合型证券投资基金

　　基金简称：双息平衡

　　基金运作方式：契约型开放式基金

　　基金合同生效日：2006年4月26日

　　报告期末基金份额总额：6，682，105，694.33 份

　　(二)基金投资概况

　　1、基金投资目标：

　　本基金重点投资高股息、高债息品种，获得稳定的股息与债息收入，同时把握资本利得机会以争取完全收益，力求为投资者创造绝对回报。

　　2、投资策略：

　　本基金兼具红利与平衡基金特色，在借鉴JP摩根资产管理集团全球行之有效的投资理念基础上，充分结合国内资本市场的实际特征，通过严格的证券选择，深入挖掘股息与债息的获利机会，并积极运用战略资产配置(SAA)和战术资产配置(TAA)策略，动态优化投资组合，以实现进可攻、退可守的投资布局。在达到预期投资回报后，本基金会适度锁定投资收益，及时调整资产配置比例以保证基金表现持续平稳。

　　(1)股票选择策略

　　A. 红利股预筛选。对上市公司的分红能力评价不能仅建立在偶然性分红上，而要注意考察公司持续盈利能力和分红能力，首先要特别剔除“超能力现金分红”的公司，具体包括：亏损公司、未分配利润为负、经营现金流为负、分红派息率过高的上市公司等。

　　B.红利股甄别。综合评价上市公司过去三年的股息率、EPS波动性、净资产收益率、现金充足率等，特别关注那些能够持续提供高于市场平均水平的股息或者有潜力提供高于市场平均股息率的上市公司股票；同时仔细分析入选个股行业属性，筛选出现金股息率高、分红稳定、行业布局合理的高品质上市公司，最终形成本基金的备选股票池。

　　C.红利股再调整。为构建核心股票池，本基金将全面审视上市公司竞争力与发展策略、治理结构、财务状况、经营团队素质，结合整体行业趋势、比较优势分析、实地公司调研等，多层面评估上市公司价值与成长特征，深入鉴别个股的可投资性能，以增加投资品种的长期稳定效益。

　　(2)固定收益类投资策略

　　为有效控制股票投资风险，优化组合流动性管理，并显著提高投资组合债息收益，本基金将考虑稳健性资产配置，进行债券、货币市场工具等品种的投资，并主要通过类属配置与券种选择两个层次进行投资管理。

　　在类属配置层次，结合对宏观经济、市场利率、供求变化等因素的综合分析，根据交易所市场与银行间市场类属资产的风险收益特征，定期对投资组合类属资产进行优化配置和调整，确定类属资产的最优权重；

　　在券种选择上，本基金以中长期利率趋势分析为基础，结合经济变化趋势、货币政策及不同债券品种的收益率水平、流动性和信用风险等因素，重点选择那些流动性较好、风险水平合理、到期收益率与信用质量相对较高的债券品种。具体策略有：

　　A.利率预期策略：本基金将首先根据对国内外经济形势的预测，分析市场投资环境的变化趋势，重点关注利率趋势变化；其次，在判断利率变动趋势时，我们将重点考虑货币供给的预期效应、通货膨胀与费雪效应以及资金流量变化等，全面分析宏观经济、货币政策与财政政策、债券市场政策趋势、物价水平变化趋势等因素，对利率走势形成合理预期。

　　B.估值策略：建立不同品种的收益率曲线预测模型，并通过这些模型进行估值，确定价格中枢的变动趋势。根据收益率、流动性、风险匹配原则以及债券的估值原则构建投资组合，合理选择不同市场中有投资价值的券种，并根据投资环境的变化相机调整。

　　C.久期管理：本基金努力把握久期与债券价格波动之间的量化关系，根据未来利率变化预期，以久期和收益率变化评估为核心。通过久期管理，合理配置投资品种。在预期利率下降时适度加大久期，在预期利率上升时适度缩小久期。

　　D.流动性管理：本基金会紧密关注申购/赎回现金流情况、季节性资金流动、日历效应等，建立组合流动性预警指标，实现对基金资产的结构化管理，以确保基金资产的整体变现能力。

　　(3)资产配置策略

　　资产配置是基金资产管理的重要环节。资产配置策略试图基于投资者的投资目标、风险忍受度等，平衡基金可投资品种(股票、债券和现金等)的风险/收益特征来减少市场波动对组合的影响。显然，不同的资产配置策略体现了不同基金的投资风格。本基金将以SAA资产配置策略为基准，更侧重运用TAA资产配置策略，积极构建稳健型投资组合。

　　A.以SAA资产配置策略为基准。SAA(Strategic Asset Allocation)是以不同类别资产的风险/收益特征为基础，构造一定风险水平上的最优投资组合，并长期维持在均衡水平。本基金将通过深入分析各类金融资产收益率和波动性的历史数据，建立对金融资产基于长期的收益和风险特征的理性预期，从而获得SAA最优化比例，并以此作为基金组合资产配置策略调整的可参照基准。

　　B.侧重运用TAA资产配置策略。TAA (Tactical Asset Allocation)是指积极、主动、动态地跟踪市场变化并随时进行时机抉择和个股选择的资产配置策略。TAA资产配置策略试图不断发现那些价格被误判的资产，按照“回归均衡”的原则，只要有这种机会就可以利用市场的暂时偏差来获取积极投资收益。本基金将以运用SAA资产配置策略为基准，更侧重于运用TAA资产配置策略。SAA策略控制基金投资总体风险水平，在此基础上，根据景气周期的不同阶段与市场具体表现，本基金对资产类别进行TAA配置，实现积极地动态再平衡。

　　C.持续优化TAA资产配置策略。TAA资产组合的构建是一个不断调整、不断优化的过程。所谓最优，本基金意指追求最高夏普率(Sharp Ratio)的投资组合。建立股债均衡资产组合的最初投资理念就是试图在承受一定风险的前提下能够获得相对较高收益，本基金将同时兼顾投资组合风险与收益两个方面，凭藉不断优化的TAA资产配置比例，努力提高投资组合单位风险下的收益水平。

　　3、业绩比较基准

　　本基金的业绩比较基准为：新华富时150红利指数收益率×45%＋新华富时中国国债指数收益率×45%＋同业存款利率×10%。

　　4、风险收益特征：

　　本基金是混合型证券投资基金，主要投资于红利股及相似条件下到期收益率较高的优良债券品种，风险高于债券基金和货币市场基金，低于股票基金，属于中低风险的证券投资基金产品。

　　(三)基金管理人

　　基金管理人：上投摩根基金管理有限公司

　　(四)基金托管人

　　基金托管人：中国建设银行股份有限公司

　　三、主要财务指标、基金净值表现(未经审计)

　　注：本基金于2006年4月26日成立，数据涉及期间为2006年4月26日至2006年6月30日。

　　(一)主要财务指标 单位：人民币元

　　提示：上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用(例如，开放式基金的申购赎回费、红利再投资费、基金转换费等)，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　(二)基金净值表现

　　1、上投摩根双息平衡混合型证券投资基金本期净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表

　　2、上投摩根双息平衡混合型证券投资基金累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图：

　　注：本基金合同生效日为2006年4月26日，按照基金合同的约定，本基金自基金合同生效日起不超过六个月内完成建仓，截止2006年6月30日，本基金尚未完成建仓。

　　四、基金管理人报告

　　(一)基金经理介绍

　　芮崑，经济学硕士，博士在读， CPA。曾任东北证券金融与产业研究所电力、能源行业高级研究员，湘财证券研发中心总经理助理、首席分析师。2004 年加入上投摩根基金管理有限公司， 担任上投摩根中国优势基金经理助理，同时负责能源、电力、家电、农业等行业研究。

　　(二)基金运作合规性说明

　　在本报告期内，基金管理人不存在损害基金份额持有人利益的行为。基金管理人勤勉尽责地为基金份额持有人谋求利益，严格遵守了《证券投资基金法》及其他有关法律法规、《上投摩根双息平衡混合型证券投资基金基金合同》的规定。

　　(三)基金经理报告

　　本基金4月26日成立，因此，整个二季度，本基金都处于建仓期。考虑到本基金追求“净值稳定增长、到点分红”的目标，因此，在股票选择上以大盘、蓝筹、估值低、流动性好作为标准。截止到6月30日，本基金的净值为1.0417，实现了建仓的第一阶段目标。

　　展望三季度，我们认为决策部门进一步出台紧缩政策的可能性较大，虽然此类政策会比较温和，但我们将密切关注和评估其对市场造成的影响。此外，扩容(再融资和IPO)节奏的加快以及股改后“小非”的流通上市，都将对资金的供求关系产生影响。在投资主题上，我们关注行业整合、重组并购、整体上市产生的投资机会；同时，继续关注经济结构调整带来的投资机会，主要集中在消费领域、自主创新、装备制造等行业。

　　五、投资组合报告

　　(一)报告期末基金资产组合情况

　　截至2006年6月30日，上投摩根双息平衡混合型证券投资基金资产净值为6，960，882，650.42元，基金份额净值为1.0417元，累计基金份额净值为1.0417元。其资产组合情况如下：

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　(六)基金投资资产支持证券及报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券明细：

　　无

　　(七)投资组合报告附注

　　1、报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查或在本报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。

　　2、报告期内本基金投资的前十名股票中没有在基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、截至2006年6月30日，本基金的其他资产项目包括：

　　4、截至2006年6月30日，本基金持有的处于转股期的可转债明细如下：

　　无

　　5、截至2006年6月30日，本基金持有的权证明细如下：

　　无

　　六、开放式基金份额变动单位：份

　　注：本基金于2006年4月26日成立，数据涉及期间为2006年4月26日至2006年6月30日。

　　七、备查文件目录

　　1. 中国证监会批准上投摩根双息平衡混合型证券投资基金设立的文件；

　　2. 《上投摩根双息平衡混合型证券投资基金基金合同》；

　　3. 《上投摩根双息平衡混合型证券投资基金托管协议》；

　　4. 《上投摩根开放式证券投资基金业务规则》；

　　5. 基金管理人业务资格批件、营业执照；

　　6. 基金托管人业务资格批件和营业执照。

　　存放地点：基金管理人或基金托管人处

　　查阅方式：投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。

　　上投摩根基金管理有限公司

　　2006年7月20日

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