景顺长城景系列开放式基金2006年第一季度报告

　　一、重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2006年4月17日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　景顺长城景系列开放式证券投资基金(以下简称“本系列基金”)下设景顺长城优选股票证券投资基金、景顺长城货币市场证券投资基金、景顺长城动力平衡证券投资基金三只基金。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本系列基金的招募说明书。

　　本报告期为2006年1月1日起至2006年3月31日止。

　　本报告中财务资料未经

审计。

　　二、 基金产品概况

　　基金简称：

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2003年10月24日

　　报告期末基金份额总额：

　　投资目标：本系列基金运用专业化的投资管理，为基金持有人提供长期稳定并可持续的资本增值。各基金投资目标如下：

　　1、优选股票基金利用“景顺长城股票数据库”对股票进行精密和系统的分析，构建具有投资价值的股票组合，力求为投资者提供长期的资本增值；

　　2、货币市场基金在保持本金的高流动性和安全性的前提下，获得高于基准的投资回报；

　　3、动力平衡基金以获取高于银行一年期定期存款年利率2倍的回报为目标，注重通过动态的资产配置以达到当期收益与长期资本增值的兼顾，争取为投资者提供长期稳定的回报。

　　投资策略：

　　(1)优选股票基金

　　优选股票基金采用“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略，动态调整资产配置和行业偏好，精选个股进行投资。精选个股是基于成长/价值/收益GVI三大选股模型，利用自建SRD“景顺长城股票数据库”作为选股的数量分析基础，并结合基本面定性分析作出选择。在正常情况下，该基金的资产配置比例：股票投资的比例为基金资产净值的70%%至80%%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%%至30%%。

　　(2)货币市场基金

　　货币市场基金投资着重本金安全性和流动性。深入分析宏观经济、货币政策和市场资金供求变化，对短期利率走势形成合理预期，并据此调整基金的资产配置策略；通过利率预期策略，确定组合的平均剩余期限和各类资产的配置比例；通过流动性管理策略，在保持基金资产高流动性的前提下，确保基金的稳定收益；以严谨的研究分析为基础，积极实施时机策略。

　　(3)动力平衡基金

　　动力平衡基金通过自建SRD数据库精选个股。同时，运用收益率预测模型、信用级差模型及CBD企业信用数据库优选债券。着重运用80：20战术性资产配置(即根据市场变化动态调整股票和债券的投资比重，股票投资的比例为基金资产净值的20%%至80%%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%%至80%%)，通过两周动力策略获取平稳回报。

　　两周动力策略，即如果股市在过去两周连续上涨，该基金按照上涨动力，增加基金的股票投资比例；如果股市在过去两周连续下跌，该基金按照下跌动力，减持股票投资比例，增加债券投资，以达到平稳回报与规避风险的双重目标。从模拟组合与历史数据的验证，两周动力策略可有效把握价格上升趋势，并有效防御市场下跌风险。

　　业绩比较基准：

　　优选股票基金：上证综合指数和深证综合指数的加权复合指数×80%%＋中国债券总指数×20%。

　　货币市场基金：税后一年期定期存款利率。

　　动力平衡基金：一年期银行定期存款年利率的2倍。

　　风险收益特征：

　　优选股票基金是一种具有较高波动性和较高风险的投资工具。适合风险承受能力强、追求高投资回报的投资群体。

　　货币市场基金具有低风险和收益稳定的特点，投资目标是在保持本金的高流动性和安全性的前提下，获得高于基准的投资回报。

　　动力平衡基金是一种具有中等风险的投资工具，除了结合以上景顺长城股票及债券基金的风险管理程序以外，为达到平稳回报的目的，该基金还将独立地对风险来源进行评估，并设立额外的风险控制管理手段。

　　基金管理人：景顺长城基金管理有限公司

　　注册及办公地址：深圳市深南中路1093号中信城市广场中信大厦16层

　　邮政编码：518031

　　客户服务热线： 0755-82370688

　　网址： www.invescogreatwall.com

　　基金托管人：中国银行股份有限公司

　　三、 主要财务指标和基金净值表现

　　所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　(一)主要会计数据和财务指标

　　备注：货币基金的收益分配方式为按月结转份额。

　　(二)基金的净值表现

　　优选股票基金的净值表现

　　1、本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率比较表

　　2、自基金合同生效以来基金份额净值变动情况及与同期业绩比较基准的变动的比较

　　优选股票基金累计份额净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较图

　　(2006年1月1日至2006年3月31日)

　　备注：本基金的资产配置比例为：股票投资的比例为基金资产净值的70%%至80%%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%%至30%%。按照本系列基金基金合同的规定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日为建仓期。建仓期满至今，本基金投资组合均达到上述投资组合比例的要求。

　　货币市场基金的净值表现

　　1、本报告期收益率及其与同期业绩比较基准收益率的比较表

　　2、自基金转变以来基金累计净值收益率变动情况及与同期业绩比较基准的变动的比较

　　货币市场基金累计净值收益率与业绩比较基准收益率的历史走势比较

　　(2006年1月1日至2006年3月31日)

　　备注：(1)经景顺长城恒丰债券证券投资基金基金份额持有人大会表决通过，并于2005年7月7日获中国证券监督管理委员会证监基金字2005[121]号文核准，景顺长城恒丰债券证券投资基金以2005年7月14日为转变基准日转变成为景顺长城货币市场证券投资基金。

　　(2)截至本报告日，本基金的投资范围符合基金合同第十九节之(三)规定的投资范围，本基金的各项投资比例已达到基金合同第十九节之(八)规定的投资组合比例限制。

　　动力平衡基金的净值表现

　　1、本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率比较表

　　2、自基金合同生效以来基金份额净值变动情况及与同期业绩比较基准的变动的比较

　　动力平衡基金累计份额净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较图

　　(2006年1月1日至2006年3月31日)

　　备注：本基金的资产配置比例为：股票投资的比例为基金资产净值的20%%至80%%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%%至80%%。按照本系列基金基金合同的规定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日为建仓期。建仓期满至今，本基金投资组合均达到上述投资组合比例的要求。

　　四、 管理人报告

　　(一)基金经理小组成员简介

　　本公司采用团队投资方式，即通过整个投资部门全体人员的共同努力，争取良好投资业绩。本系列基金下设三个基金，由基金经理小组负责投资管理，聘任基金经理如下：

　　(1)杨兵兵女士，获武汉大学金融保险系经济学学士、硕士，1994年进入万科企业股份有限公司，1998年10月加入大鹏证券综合研究所，2000年底担任综合研究所传统产业组组长。2003年3月加入景顺长城基金管理有限公司，担任投资部股票研究员，同年晋升为基金经理。具有基金从业资格。

　　(2)毛从容女士，华中理工大学经济学硕士。拥有9年金融、证券从业经验，1997年进入交通银行深圳分行工作，2000年7月加入长城证券金融研究所，负责宏观和债券研究并担任研究所债券小组组长。2003年3月加入景顺长城基金管理有限公司，担任投资部研究员，2005年晋升为基金经理。具有基金从业资格。

　　(二)报告期内本系列基金运作遵规守信情况说明

　　报告期内，本系列基金的投资决策、投资交易程序、投资权限等各方面均符合规定的要求；交易行为合法合规，未出现异常交易、操纵市场的现象；未发生内幕交易的情况；相关的信息披露真实、完整、准确、及时；基金各种账户类、申购赎回及其他交易类业务、注册登记业务均按规定的程序、规则进行，未出现重大违法违规或违反基金合同的行为。

　　(三)报告期内的业绩表现和投资策略

　　1、行情回顾及运作分析

　　一季度证券市场出现了大幅上升的行情。随着宏观经济向好的趋势逐步明朗化、股改的继续深入，在香港H股等外围市场的涨升刺激下，A股市场逐步活跃，成交量持续放大。在地产、金融、有色金属、消费品类等股票的带动下，市场热点全面扩散，指数出现大幅涨升，至3月底，上证综指收在1298.30点，较上季度上涨18.1%。

　　宏观经济和基本面方面：一季度国内经济仍保持了较快的增长速度，投资和出口对经济增长的贡献仍然较大，消费增长比较平稳。但是，经济的结构性矛盾仍然存在，主要体现在贸易顺差过大、一些行业产能过剩显现等。不过，越来越多的投资者意识到：中国经济在未来几年仍能保持快速稳定的增长，经过前几年股价的调整，考虑2005年A股走势与全球新兴市场普遍上升走势的背离，目前A股市场的估值显得相对吸引，市场信心逐渐恢复。

　　基于对A股市场投资机会的乐观判断，优选股票基金在本季度进行了投资策略的调整，由防御转向相对进取，并较大幅度调整了持仓结构，减持了电力、交通运输等防御型行业，以及业绩成长空间有限的大盘蓝筹股，增加了地产、商业零售、有色金属等景气度高、成长动能强劲的进取型资产的配置，并始终保持75-80%%的高持股比例，以分享大盘上涨的成果。期间基金收益率为17.76%%，超越业绩比较基准7.15个百分点。

　　一季度，动力平衡基金结合两周动力，将股票持仓提高到基金合同规定的上限附近，而且始终维持了较高的持仓水平。同时，对组合进行了结构性调整，增加了地产、银行、品牌消费品、零售、通讯设备、有色等行业的个股，减持了部分增速趋缓的行业类个股以及部分上升空间有限的大盘股。期间基金收益率为17.02%%，超越业绩比较基准16个百分点。

　　2006年一季度宏观数据出现一些变化，经济继续高位运行，内需增长强劲弥补外需回落，CPI仍在低位但有反弹趋势，M2和信贷增速较快，固定资产有反弹压力，央行领导讲话明确要收紧市场流动性。资金面上，居民储蓄和外汇储备快速增长，同时，信贷一季度预计超过1万亿，资金流动性仍比较充裕，央行在春节后加大了公开市场操作力度回笼货币，市场预期央行会继续采取政策组合来适度收紧；另外，日本结束多年的宽松货币政策，美元继续加息，在人民币汇率弹性增加并缓慢升值的背景下，货币市场利率在3月份缓慢上行，1年期央行票据达到1.988%%，银行间回购利率也水涨船高，7天回购达到1.6%%左右。

　　一季度信用产品的发行减慢，由于货币市场利率预期上行，其收益率也有所上升，但与央行票据的信用息差仍保持低位，不同资质的品种的收益率差异已经体现。

　　一季度受央行加大货币回笼力度和继续收紧流动性的影响，货币市场利率缓慢上行，但企业短期融资券与央行票据信用利差明显收窄。由于事先准确预期利率的上行及幅度，在此期间加大了组合的调整力度，缩短了组合的平均剩余期限，加大了短期央行票据的配置，并在信用利差收窄时减持了融资券，在利率上行中组合的静态收益也逐步提高。由于适度的变现了组合中短期融资券的浮动盈利，从而使得货币市场基金收益率回复到1.8%%的水平。

　　2、本系列基金业绩表现

　　截至报告期末，优选股票基金的基金份额净值为1.2316元。本报告期优选股票基金的份额净值增长率为17.76%%，同期业绩比较基准增长率为10.61%%。

　　截至报告期末，动力平衡基金的基金份额净值为1.1888元。本报告期动力平衡基金的份额净值增长率为17.02%%，同期业绩比较基准增长率为1.02%%。

　　本报告期货币市场基金净值收益率为0.4345%%，同期业绩比较基准收益为0.4438%%。

　　3、市场展望和投资策略

　　股票市场

　　对于市场未来走势，我们认为市场仍将维持振荡上升的格局。首先，由于股改补偿未在指数中作完全调整，即使考虑前期的上涨，目前市场整体估值仍并未大幅上升。目前A股市场中相当部分的股票估值依然偏低，越来越多在两地上市的上市公司的A股股价已明显低于其H股股价，所以A股股价存在上升空间；其次，和新兴市场以及香港市场相比，A股近年的涨幅仍然落后很多。随着 A股市场和国际资本市场的联动性加强， A股存在强劲的补涨潜力。况且，A股投资者行为逐渐与国际接轨，尤其是强劲上升的H股走势会对A股有明显的指引作用，因此目前A股市场已没有太多的下跌空间；再次，中国经济长期向好的趋势日益明朗化。虽然市场面临中国宏观经济减速、企业盈利增幅下降等负面因素的影响，但是越来越多的人相信中国未来宏观经济将仍能保持8-9%%的快速增长，仍然是全球增长最快的经济体，人民币将继续升值，这将继续吸引大量外资不断进入中国资本市场。最后，股改的正面效应将逐步显现，随着股改的不断推进，上市公司的治理结构可望逐步得到改善。随着A股制度性缺陷的改善，A股作为新兴市场，未来完全有可能成为全球最佳投资市场之一。因此，我们判断2006年将是中国A股市场的转折之年，预期A股将在2006年走出底部，步入上升通道。基于这个判断，我们将保持较高的股票资产配置比例。

　　行业板块方面，我们认为市场信心加强后，投资者要求的风险溢价将会减少，投资者将更加注重所投资公司的成长空间，进攻性行业会受到青睐，而防御性行业将受到冷落，直至这种现象走到一个极端。另外，在这种情况下，主题投资将会盛行，具体而言，围绕“十一五”规划、人民币升值、股权激励、新能源、资产重估和收购兼并等投资主题，市场将继续展开活跃的个股行情，热点将呈现多元化的格局，市场投机气氛也会加强，这将对基金管理者形成较大的挑战。

　　在下阶段，虽然市场热点将继续呈现多元化特征，市场噪音会不断增加，但我们将抵制诱惑，坚持价值选股的理念，也坚持我们的面向内需，以成长股为核心的投资组合。同时为增加组合的进攻性，我们将进一步提高组合集中度，增持品牌消费品、地产、有色金属、资源类和自主创新类个股的配置比重。

　　债券和货币市场

　　我们认为宏观经济增长的内在动力仍比较强劲，固定资产投资有反弹的压力，随着资源价格的陆续调整，CPI今年将有所反弹，但上涨比较温和。预计央行会通过公开市场操作，甚至可能调准备金率等方式收紧市场流动性，加上银行信贷的反弹走势，资金面充裕的局面会有所改变。

　　我们判断货币政策收紧流动性会采取组合措施，并不意味全面紧缩，市场利率将缓慢上升，但受制于汇率改革的大背景，以及美元的继续加息，二季度货币市场利率将继续回升，但上升的幅度不会太大，估计整体收益率水平下上升约20-25点。市场的机会可能集中在资质较好的短期融资券和资产证券化等创新信用产品上。

　　下一步我们的策略是：我们将密切跟踪市场利率的变化，以及可能引起货币市场利率波动的各种因素，结合基金规模的变动情况及时调整投资策略。资产配置方面，在预期利率上升的情况下，将组合久期控制在120天以内，随着利率上升逐步加大央行票据等的投资比例，加强投资组合的流动性。同时，随着信用产品发行增加，加大配置高票息、高品质的短期融资券，提高组合的静态收益，控制浮动券的比重。

　　五、 投资组合报告

　　优选股票基金投资组合报告

　　(一)报告期末基金资产组合情况

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　(六)投资组合报告附注

　　1、报告期内未出现基金投资的前十名证券的发行主体被监管部门立案调查或者在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。

　　2、基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、基金的其他资产构成 单位：元

　　4、报告期内未持有处于转股期的可转换债券。

　　5、报告期内因股权分置改革被动持有的权证数量为8,381,845股，成本总额为0.00元，无主动投资的权证。明细如下：

　　货币市场基金投资组合报告

　　(一)报告期末基金资产组合情况

　　(二)报告期债券回购融资情况

　　注：1、上表中报告期内债券回购融资余额为报告期内每日融资余额的合计数，报告期内债券回购融资余额占基金资产净值的比例为报告期内每日融资余额占基金资产净值比例的简单平均值。

　　2、本报告期内，本基金没有债券正回购投资。

　　(三)基金投资组合平均剩余期限

　　1、投资组合平均剩余期限基本情况

　　本报告期内，本基金投资组合平均剩余期限未发生违规超过180天的情况。

　　2、期末投资组合平均剩余期限分布比例

　　(四)报告期末债券投资组合

　　1、按债券品种分类的债券投资组合

　　注：上表中，附息债券的成本包括债券面值和折溢价，贴现式债券的成本包括债券投资成本和内在应收利息。

　　2、基金投资前十名债券明细

　　注：上表中，“债券数量”中的“自有投资”和“买断式回购”指自有的债券投资和通过债券买断式回购业务买入的债券卖出后的余额。

　　(五) “影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离

　　(六)投资组合报告附注

　　1、基金计价方法说明：本基金采用摊余成本法计价，即计价对象以买入成本列示，按票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价和折价，在其剩余存续期内平均摊销，每日计提损益。本基金采用固定单位净值，基金账面份额净值为1.00元。

　　2、本报告期内，本基金持有剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券，但不存在该类浮动利率债券的摊余成本超过基金资产净值20%%的情况。

　　3、本报告期内无需要说明的证券投资决策程序。

　　4、其他资产的构成

　　动力平衡基金投资组合报告

　　(一)报告期末基金资产组合情况

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　(六)投资组合报告附注

　　1、报告期内未出现基金投资的前十名证券的发行主体被监管部门立案调查或者在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。

　　2、基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、基金的其他资产构成 单位：元

　　4、报告期内未持有处于转股期的可转换债券。

　　5、报告期内因股权分置改革被动持有的权证数量为1,456,587股，成本总额为0.00元，无主动投资的权证。明细如下：

　　六、 开放式基金份额变动

　　本报告期内基金份额的变动情况如下： 单位：份

　　七、 备查文件目录

　　1.中国证监会批准景顺长城景系列开放式证券投资基金设立的文件。

　　2.《景顺长城景系列开放式证券投资基金基金合同》。

　　3.《景顺长城景系列开放式证券投资基金招募说明书》。

　　4.《景顺长城景系列开放式证券投资基金托管协议》。

　　5.《景顺长城基金管理有限公司开放式基金业务规则》。

　　6.景顺长城基金管理有限公司批准成立批件、营业执照、公司章程。

　　7.其他在中国证监会指定报纸上公开披露的基金份额净值、定期报告、分红公告、收益支付公告及临时公告。

　　以上备查文件存放在本系列基金管理人的办公场所，投资者可在办公时间免费查阅。

　　景顺长城基金管理有限公司

　　2006年4月20日