湘财荷银风险预算混合型基金2005第四季度报告

　　一、重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人交通银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2006年1月17日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告财务资料未经

审计。

　　二、基金产品概况

　　基金名称：湘财荷银风险预算混合型证券投资基金

　　基金简称：湘财荷银预算

　　基金交易代码：162205

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2005年4月5日

　　报告期末基金份额总额： 339,381,599.20

　　基金投资目标：本基金通过风险预算的投资策略，力争获取超过业绩比较基准的长期稳定回报，分享市场向上带来的收益，控制市场向下的风险。

　　基金投资策略：本基金的投资管理全面引进一种全新的投资策略??风险预算。风险预算是指基金在投资组合构建和调整前基于对市场信心度的判断来分配风险，然后根据风险的分配限制来调整具体资产的投资策略，使未来的投资组合满足风险预算的要求，也就是说投资组合在构建和调整前其风险就已锁定。风险预算的策略将体现在投资的各个环节。大量应用数量化的事前和事后的风险控制手段是本基金的重要特色。投资组合资产配置比例的一个重要参考来自于数理化的风险预算。

　　基金业绩比较基准：5%×新华雷曼中国国债指数＋15%×新华雷曼中国金融债指数＋10%×新华雷曼中国企业债指数＋20%×新华富时A200指数＋50%×税后一年期银行定期存款利率。

　　基金风险收益特征：基金的投资目标和投资范围决定了本基金属于风险中低的证券投资基金。

　　基金管理人名称：湘财荷银基金管理有限公司

　　基金托管人名称：交通银行股份有限公司

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　(一)主要财务指标

　　基金本期净收益 -9,402,682.73元

　　基金份额本期净收益 -0.0282元

　　期末基金资产净值 336,141,839.81元

　　期末基金份额净值 0.9905元

　　(二)本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

　　湘财荷银预算

　　阶段 净值增长率① 净值增长率标准差 ② 业绩比较基准收益率 ③ 业绩比较基准收益率标准差 ④ ①-③ ②-④

　　2005年四季度 -2.00% 0.35% 0.59% 0.16% -2.59% 0.19%

　　(三)自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况，并与同期业绩比较基准的变动的比较

　　四、基金管理人报告

　　(一)基金经理情况

　　康赛波先生，1997年毕业于湖南大学金融系，1997 年至2001年2月工作于湘财证券有限责任公司，先后在投资银行总部、基金管理总部、资产管理总部任职，期间主要从事投资管理业务； 2001年2月起参加湘财合丰基金管理公司筹备组，曾任湘财合丰稳定基金经理。9年证券业从业经验，具有证券从业资格、基金从业资格。

　　梁钧先生，2000年7月毕业于上海交通大学企业管理专业获博士学位。2000年7月至2002年12月，在湘财证券研发中心投资策略部从事债券研究及咨询服务。2002年12月至2004年5月，在中国太平洋保险(集团)股份有限公司资金运用中心债券业务处从事债券策略研究及债券交易。2004年5月至今，就职于湘财荷银基金管理有限公司任债券组合经理。

　　(二)遵规守纪情况

　　本报告期内，本基金管理人严格遵守相关法律法规以及基金合同的约定，本基金运作整体合法合规，没有出现损害基金份额持有人利益的行为。

　　(三)投资策略与业绩表现说明

　　2005年第四季度，本基金净值增长率为-2.00%，同期业绩比较基准指数为0.59%，本基金业绩表现弱于基准指数。

　　股票方面，本季度大盘呈现先抑后扬的走势。从资金面的情况来看，由于接近年底，很多投资者获利了结的情绪严重，部分资金撤离市场。市场缺乏新增资金，同时存量资金进行结构调整，导致本季度大部分时间行情比较低迷。本季度各类股票的市场表现出现了明显的分化，行业将出现转折的房地产和水泥龙头股以及将从成品油政策调整受益的石油石化股等表现良好，而部分业绩继续恶化的公司出现了较大的跌幅。

　　秉持上季度的投资思路，本基金继续对以下四类公司作了重点投资：3G和数字电视相关的公司--2006年3G牌照的发放将引发新-轮电信投资，相关电信设备制造商将受益，数字电视的大规模推广将使相关运营商和设备提供商受益；军工类公司--军品的需求大幅增加，多数制造军品部件的上市公司订单充足，业绩将有大幅提升；高速公路--整体估值偏低，同时部分公司2006年计重收费将提升公司业绩；连锁商业--国内的消费需求持续增长，连锁商业仍将维持3-5年的高速增长。另外，本基金在本季度加大了对房地产行业的投资。房地产行业是拉动内需的重要力量，政府对房地产的政策从抑制转为中性。房地产的真实需求仍然较大，宏观调控对优势房地产公司实际上有利。

　　2006年将是中国经济的调整年，2005年投资和出口的增长速度仍然很快，但2006年面临较大的下调压力，内需消费将可能保持稳定，但对经济的贡献比例有限。预计明年中国的经济增速可能有所放缓。但随着汽车和房地产业的复苏，以及政府对基础建设项目的投资加大，预计宏观经济的增速不会有大的调整。2006年CPI将在低位徘徊，较低的CPI将导致央行保持低利率政策，有利于刺激消费和降低企业财务成本。从估值水平来看，股市的整体估值已经同国际基本接轨。政策面仍然支持股改的继续推进。由于利率水平较低，预计部分资金将进入股市，同时QFII也将为股市注入新鲜的血液。

　　从以上的情况分析，宏观面、估值水平、政策面和资金面将支持股市的进一步上涨。本基金将提高股票的资产配置比例。在行业配置上，除继续对3G和数字电视、军工、高速公路、连锁商业、房地产行业的投资外，本基金还将关注符合国家环保节能产业政策的行业，机场等具有垄断优势而未来盈利预期逐渐反转的行业。

　　债券方面，第四季度债券市场的波动较大。从三季度末开始，热钱流入的规模有持续降低的迹象。在此背景下，央行领导发表了关于货币市场利率过低的言论，并在四季度的公开市场操作中明显加大了资金回笼的力度，货币市场利率随即飙升，并由此引发了债券市场的大幅下跌。但是进入12月份以后，央行公开市场操作力度再次缓和，市场资金面宽松的局面再次显现，债券市场出现反弹，长期券的收益率水平已经回复到调整之前的水平。

　　在四季度的市场行情中，我们根据对央行公开市场操作的分析，认为市场收益率水平将出现上升，在这一判断的基础上，我们于10月份减持了长期券种，缩短了组合久期，避免了四季度市场大幅调整对基金组合净值产生过度的不利影响。

　　对于2006年第一季度，我们持相对乐观的态度。首先，GDP的修正显示中国经济发展超出大家预期，这将可能带来人民币新一轮的升值压力。在人民币升值压力下，货币市场利率水平将继续回归低位运行。其次，一季度债券发行量较小，而资金面目前仍然看不到缩紧的迹象，因此一季度债券市场需求相对大于供给。根据这一判断，我们认为一季度可能是2006年全年中相对较好的建仓时机。

　　五、投资组合报告

　　(一)报告期末基金资产组合

　　项目 金额(元) 占基金总资产比例

　　股票 100,053,041.88 28.90%

　　债券 103,585,258.62 29.92%

　　银行存款和清算备付金 86,196,150.46 24.90%

　　其它资产 56,344,142.40 16.28%

　　合计 346,178,593.36

　　100.00%

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合

　　行业分类 市值(元) 占基金净值比例

　　A 农、林、牧、渔业 10,248,466.92 3.05%

　　B 采掘业 10,318,455.92 3.07%

　　C 制造业 26,545,202.87 7.89%

　　C0 食品、饮料 1,302,688.00 0.39%

　　C1 纺织、服装、皮毛

　　C2 木材、家具

　　C3 造纸、印刷 2,598,000.00 0.77%

　　C4 石油、化学、塑胶、塑料 1,430,146.00 0.43%

　　C5 电子 6,473,500.00 1.93%

　　C6 金属、非金属 2,364,000.00 0.70%

　　C7 机械、设备、仪表

　　C8 医药、生物制品 12,376,868.87 3.68%

　　C99 其他制造业

　　D 电力、煤气及水的生产和供应业

　　E 建筑业

　　F 交通运输、仓储业 13,602,000.00 4.05%

　　G 信息技术业 6,937,746.00 2.06%

　　H 批发和零售贸易 10,651,794.90 3.17%

　　I 金融、保险业

　　J 房地产业 3,740,100.00 1.11%

　　K 社会服务业 7,165,041.80 2.13%

　　L 传播与文化产业 10,844,233.47 3.23%

　　M 综合类

　　合计 100,053,041.88 29.77%

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　股票代码 股票名称 数量(股) 市值(元) 市值占净值比例

　　600269 赣粤高速 888,000 7,992,000.00 2.38%

　　002041 登海种业 356,402 6,932,018.90 2.06%

　　600831 广电网络 800,000 6,336,000.00 1.88%

　　600583 海油工程 220,000 5,658,400.00 1.68%

　　600827 友谊股份 717,885 4,867,260.30 1.45%

　　600028 中国石化 1,000,012 4,660,055.92 1.39%

　　002022 科华生物 346,282 4,588,236.50 1.36%

　　600037 歌华有线 299,949 4,508,233.47 1.34%

　　002025 航天电器 150,000 4,375,500.00 1.30%

　　002033 丽江旅游 510,448 4,007,016.80 1.19%

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合

　　债券类别 市值(元) 市值占净值比例

　　国家债券投资 62,457,330.20 18.58%

　　央行票据投资

　　企业债券投资 34,255,303.60 10.19%

　　金融债券投资

　　可转换债投资 6,872,624.82 2.04%

　　合计 103,585,258.62 30.82%

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细(单位：元)

　　债券名称 市值(元) 市值占净值比例

　　05中信债1 25,000,000.00 7.44%

　　银行间05国债10 19,764,060.00 5.88%

　　99国债⑻ 15,309,000.00 4.55%

　　21国债⒂ 5,047,346.40 1.50%

　　02国债⑽ 5,020,005.90 1.49%

　　(六)报告附注

　　1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未出现被监管部门立案调查的情况，在报告编制日前一年内未受到公开谴责、处罚。

　　2、基金投资的前十名股票均未超出基金合同规定的备选股票库。

　　3、其他资产(单位：元)

　　项目 金额(元)

　　交易保证金 631,465.52

　　应收证券清算款

　　应收股利

　　应收利息 700,791.53

　　应收申购款 55,011,885.35

　　其它应收款

　　买入返售证券

　　待摊费用

　　4、基金持有处于转股期的可转换债券明细。

　　转债代码 转债名称 市值(元) 市值占净值比例

　　126002 万科转2 3,022,601.72 0.90%

　　125932 华菱转债 1,618,200.00 0.48%

　　100795 国电转债 1,184,723.10 0.35%

　　110317 营港转债 1,047,100.00 0.31%

　　六、开放式基金份额变动

　　湘财荷银预算

　　期初基金份额 339,249,726.77

　　期间总申购份额 88,385,928.76

　　期间总赎回份额 88,254,056.33

　　期末基金份额 339,381,599.20

　　七、备查文件目录

　　1、中国证监会核准湘财荷银风险预算混合型证券投资基金设立的文件；

　　2、《湘财荷银风险预算混合型证券投资基金基金合同》；

　　3、《湘财荷银风险预算混合型证券投资基金招募说明书》；

　　4、《湘财荷银风险预算混合型证券投资基金托管协议》。

　　查阅方式：投资人可通过指定信息披露报纸(《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》)或登陆基金管理人互联网网址(www.xchyf.com)查阅。

　　存放地点：基金管理人和基金托管人的住所。

　　湘财荷银基金管理有限公司

　　2006年 1月20日