湘财合丰价值优化型行业基金2005第四季度报告

　　一、重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人交通银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2006年1月　　17日复核 了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告财务资料未经

审计。

　　二、基金产品概况

　　基金名称：湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金

　　基金简称：湘财合丰成长、湘财合丰周期、湘财合丰稳定

　　基金交易代码：湘财合丰成长：162201

　　湘财合丰周期：162202

　　湘财合丰稳定：162203

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2003年4月25日

　　报告期末基金份额总额：湘财合丰成长：　571，178，162.50

　　湘财合丰周期：251，976，728.89

　　湘财合丰稳定：237，290，554.72

　　基金投资目标：湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金分别主要投资于成长、周期、稳定三个行业类别中内在价值被相对低估，并与同行业类别上市公司相比具有更高增长潜力的上市公司。在有效控制投资组合风险的前提下，为基金份额持有人提供长期稳定的投资回报。

　　基金投资策略：本系列基金每只行业类别基金采用“自上而下”的投资方法，具体体现在资产配置、行业配置和个股选择的全过程中。

　　基金业绩比较基准：

　　湘财合丰成长：65%×新华富时A600成长行业指数＋35%×上证国债指数

　　湘财合丰周期：65%×新华富时A600周期行业指数＋35%×上证国债指数

　　湘财合丰稳定：65%×新华富时A600稳定行业指数＋35%×上证国债指数

　　基金风险收益特征：本基金在证券投资基金中属于中等风险的基金品种。

　　基金管理人名称：湘财荷银基金管理有限公司

　　基金托管人名称：交通银行股份有限公司

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　(一)主要财务指标(单位：元)

　　(二)本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

　　(三)自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况，并与同期业绩比较基准变动的比较

　　四、基金管理人报告

　　(一)基金经理情况

　　梁辉先生，湘财合丰成长基金经理，清华大学管理信息系统专业本科毕业、清华大学管理科学与工程专业硕士。2002年3月起，任职湘财荷银基金管理有限公司，先后担任公司研究部行业研究员、基金经理助理。4年基金从业经验，具有证券从业资格、基金从业资格。

　　温震宇先生，湘财合丰周期基金经理，管理学硕士。1998年2月起，先后就职于华夏证券有限公司研究发展部、大成基金管理有限公司研究发展部任研究员。2001年12月起至今，先后在湘财荷银基金管理有限公司研究部任行业研究员、研究部副总经理。8年证券从业经验，6年基金从业经验，具有证券从业资格、基金从业资格。

　　李泽刚先生，湘财合丰稳定基金经理，　1998年毕业于南开大学，获企业管理学学士学位；2002年获复旦大学管理学院财务管理硕士学位；2002年初应聘湘财荷银基金管理有限公司，先后担任研究部行业研究员、湘财合丰稳定基金经理助理。具有基金从业资格。

　　(二)遵规守纪情况

　　本报告期内，本基金管理人严格遵守相关法律法规以及基金合同的约定，本基金运作整体合法合规，没有出现损害基金份额持有人利益的行为。

　　(三)投资策略与业绩表现说明

　　1、湘财合丰成长基金投资策略与业绩表现说明

　　2005年第四季度，本基金净值增长率为0.83%，同期业绩比较基准指数上涨　-0.07%，本基金表现好于基准指数。

　　第四季度，市场表现为先抑后扬，行业及个股出现分化。进入10月份，以成长特征为代表的行业及个股出现回调，主要原因是第三季度成长型股票涨幅较大，估值逐步趋向合理，而前期涨幅偏低的金融、地产为代表的大盘股出现恢复性上涨。从四季度整体表现看，市场信心正逐步恢复，表现为对证券市场制度创新和国企改革创新给予正面的理解，对于增长型和结构升级型行业的关注度大大增强。

　　在第四季度，针对部分涨幅较大、估值已相对合理的成长类个股进行部分调整，适量增持了部分估值较低的传统产业类股票，起到了分散风险的作用。同时我们也继续增持通讯设备行业个股以及有线网运营类公司的持股，四季度，本基金整体仓位略有上升。通过组合和仓位的有效调整，保证了本基金本季净值增长率超过比较基准指数的上涨。

　　展望2006年第一季度，尽管宏观经济仍存在前景不明朗因素，但随着股权分置改革的持续以及蓝筹股股改的大规模推动，股改的财富效应将成为短期市场稳步上升的主要推动力，而市场领涨板块将偏向绩优价值股和尚未启动股改的大市值指标股。我们所确定的2006年“3G、数字电视、军工”三大行业投资主题没有改变，但投资主题的市场挖掘将进一步深化。我们将根据市场新的变化对我们的组合进行适度调整。

　　2、湘财合丰周期基金投资策略与业绩表现说明

　　A股市场整个2005年第四季度的运行维持窄幅波动的格局，与指数运行平淡相比，个股变化可谓跌宕起伏。本季度的前两个月，投资者对股改大规模推进始终抱以怀疑的态度，结果就是G股复牌后的大幅贴权和基金重仓股的大幅下跌。上市公司简单的对价已不再能吸引投资者的兴趣，持有人并不能通过持有这类股票获取收益。同时，权证投资吸引了大量资金，出现了当天权证交易量大于交易所股票交易量的怪现象。但是，由于监管层坚定不移地推进股改进程，并就如何提高上市公司质量、切实加强公司治理结构提出非常具体的解决方法，投资人信心逐渐得到恢复，直接表现为绩优G股复牌当日的大幅填权，市场重归价值投资的理念。

　　2005年第四季度本基金实现净值上涨0.59%，2005年内实现净值上涨3.88%。本基金净值在季度的前两个月表现一般，主要就是因为前面提到的G股复牌后贴权和重仓股的下跌等原因，这直接导致本季度内净值增长率表现不是很理想。本基金经理坚持既定的投资策略，坚持以“自上而下”研究方法为主的投资理念，通过加强对石油化工、房地产、电气设备、有色行业等行业的行业配置，弥补了个股的下跌风险，实现了净值的正增长，保持了自成立三年以来每年保持基金净值正盈利的业绩。

　　未来一段时间，经济增速适度放缓已成定局。现阶段，国内经济仍面临多个不确定性因素，如汇率、税率改革、高油价等问题，但影响程度会低于预期。同时，股权分置改革在2006年上半年会进入攻关阶段，顺利的话，“两会”后A股市场将重新具备融资功能。本基金第四季度组合调整的主要目的是为下一年度进行投资准备。通过近期的调整，组合已逐渐成型，石化、电力设备、房地产、化工新材料、机械专用设备、资源类等行业有可能是2006年第一季度、乃至全年的行业类别投资主题。关注上市公司的成长性和治理结构会是本基金在2006年的主要投资理念。作为行业基金，本基金主要投资于与宏观经济息息相关的制造业及其上下游。本基金经理会力争抓住制造业升级在中国发展的大好机遇，把握对应的投资机会，为投资者带来良好的回报。

　　3、湘财合丰稳定基金投资策略与业绩表现说明

　　2005年第四季度，上证指数上涨0.47%，本基金净值增长率下跌1.48%，同期基准指数下跌1.03%，本基金表现弱于基准指数。

　　回顾第四季度，大盘探底反弹，呈V字型走势，个股加速分化。市场热点集中在3G、资源类、地产、金融等板块。股权分置改革是演绎大盘行情的重要因素。本基金四季度重点增持的具备持续成长性且估值偏低的基础设施，开始出现局部反弹行情；A股银行股的估值优势在股改进程中得到进一步体现，四季度走势强劲；在增持部分具备显著竞争力的消费类、农业类股票有显著涨幅。但同时，稳定类大盘股集中的电力和大部分交运股走势仍较弱。

　　我们对2006年上半年的A股市场比较乐观。但仍需关注“新老划断”和新股发行启动可能造成的负面影响。

　　对于2006年的投资策略，本基金认为，过去几年巨幅攀升的固定资产投资导致国内供给能力进入持续的释放期，国内经济开始从前两年的供不应求逐步过渡到供大于求。股改的推进仍然是左右市场短期走势的重要因素。2006年的投资机会将集中在如下几个领域：估值国际比较优势公司；行业仍处于持续向上的景气周期；拥有垄断资源，具备强势的行业地位，具备突出竞争力的公司；具备廉价收购能力，有重组机会的公司。行业上，我们看好银行业、交运和消费品及服务类中处于快速增长阶段的强势企业。

　　五、投资组合报告

　　湘财合丰成长基金

　　(一)报告期末基金资产组合(单位：元)

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合(单位：元)

　　本基金投资成长类行业股票市值合计占投资股票总市值的86.80%。

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细(单位：元)

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合(单位：元)

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细(单位：元)

　　(六)报告附注

　　1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未出现被监管部门立案调查的情况，在报告编制日前一年内未受到公开谴责、处罚。

　　2、基金投资的前十名股票均未超出基金合同规定的备选股票库。

　　3、其他资产(单位：元)

　　4、基金未持有处于转股期的可转换债券

　　湘财合丰周期基金

　　(一)报告期末基金资产组合(单位：元)

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合(单位：元)

　　本基金投资周期类行业股票市值合计占投资股票总市值的90.88%。

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细(单位：元)

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合(单位：元)

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细(单位：元)

　　(六)报告附注

　　1.报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未出现被监管部门立案调查的情况，在报告编制日前一年内未受到公开谴责、处罚。

　　2、基金投资的前十名股票均未超出基金合同规定的备选股票库。

　　3、其他资产(单位：元)

　　4、基金未持有处于转股期的可转换债券

　　湘财合丰稳定基金

　　(一)报告期末基金资产组合(单位：元)

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合(单位：元)

　　本基金投资于稳定类行业股票市值合计占投资股票总市值的91.84%。

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细(单位：元)

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合(单位：元)

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细(单位：元)

　　(六)报告附注

　　1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未出现被监管部门立案调查的情况，在报告编制前一年内未受到公开谴责、处罚。

　　2、基金投资的前十名股票均未超出基金合同规定的备选股票库。

　　3、其他资产(单位：元)

　　4、基金未持有处于转股期的可转换债券

　　六、开放式基金份额变动

　　七、备查文件目录

　　1、中国证监会批准湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金设立的文件；

　　2、《湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金基金合同》；

　　3、《湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金招募说明书》；

　　4、《湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金托管协议》。

　　查阅方式：投资人可通过指定信息披露报纸(《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》)或登陆基金管理人互联网网址(http：／／www.xchyf.com)查阅。

　　存放地点：基金管理人和基金托管人的住所。

　　湘财荷银基金管理有限公司

　　2006年1月20日