招商现金增值证券投资基金2005年第四季度报告

　　基金管理人：招商基金管理有限公司

　　基金托管人：招商银行股份有限公司

　　一、重要提示

　　招商现金增值开放式证券投资基金管理人-招商基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人招商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2006年1月17日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　本季度报告中所列的财务数据未经

审计。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告期间：2005年10月1日至2005年12月31日

　　二、基金产品概况

　　1、基金概括

　　基金简称：招商现金增值证券投资基金

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2004年1月14日

　　报告期末基金份额总额：10，928，266，989.88份

　　2、基金投资情况

　　投资目标：保持本金的安全性与资产的流动性，追求稳定的当期收益

　　投资策略：以严谨的市场价值分析为基础，采用稳健的投资组合策略，通过对短期金融工具的操作，在保持本金的安全性与资产流动性的同时，追求稳定的当期收益。

　　业绩比较基准：一年期银行定期储蓄存款的税后利率：(1-利息税率)×一年期银行定期储蓄存款利率

　　风险收益特征：本基金流动性好、安全性高、收益稳定。

　　3、基金管理人

　　基金管理人：招商基金管理有限公司

　　4、基金托管人

　　基金托管人：招商银行股份有限公司

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　1、主要财务指标

　　单位：元　　　　

　　2、净值表现

　　(1)本报告期招商现金增值基金每万份收益率与同期业绩比较基准收益率比较

　　(2)招商现金增值基金自基金合同生效以来基金累计净值收益率与业绩比较基准收益率历史走势对比图

　　根据基金合同的规定：本基金投资于债券及相关品种不低于基金总资产的80%，截至2005年12月31日本基金投资于债券及相关品种占基金总资产97.06%，符合上述规定的要求。

　　四、管理人报告

　　1、基金经理介绍

　　杜海涛，男，中国国籍，工商管理硕士。曾任长城证券有限责任公司研究员、宝盈基金管理有限公司基金经理助理。2003年6月加入招商基金管理有限公司。杜海涛先生具有8年证券从业经历，拥有中国证监会颁发的基金从业资格。

　　胡军华，女，中国国籍，经济学硕士。曾任中国经济开发信托投资公司证券总部研究部副总经理、华鑫证券股份有限公司深圳营业部副总经理、南方证券股份有限公司投资经理。2003年3月加入招商基金管理有限公司。胡军华女士具有13年证券从业经历，拥有中国证监会颁发的基金从业资格。

　　2、报告期内基金运作的遵规守信情况说明

　　报告期内，本基金严格按照国家法律法规以及基金合同的相关约定进行操作，不存在重大违法违规及未履行基金合同承诺的情况发生。

　　3、报告期内基金的投资策略和业绩说明及解释

　　a) 2005年四季度货币政策及市场回顾

　　随着汇率改革的平稳运行，“热钱”流入情况有所缓解，四季度央行货币政策重点又重新恢复至本币市场调控中来。尤其是针对市场流动性过于宽松，货币市场利率严重偏低的情况，10月初央行高层即在不同场合进行了风险预警，同时在公开市场上配合以净回笼操作。

　　另外，为了改变“本币公开市场操作一味地兑冲外汇占款”的被动局面，避免05年3季度“重外币、轻本币”政策结果再现，央行于11月末又推出了外汇掉期操作。央行通过与10家指定银行进行外汇掉期操作，既保证了公开市场操作流动性调控目的，同时通过远期购回汇率来形成人民币远期汇率的指导价格，再有外汇掉期操作有利于央行推动主要银行在人民币汇率市场的参与力度，保证人民币汇率的平稳波动。

　　就市场利率来看，流动性过于宽松导致了货币市场利率反应滞后于央行紧缩政策。10月份货币市场利率仍旧延续历史低位水平。随着公开市场大力度净回笼的延续，市场流动性过剩局面有所缓和；另外在年底资金需求因素的影响下，货币市场利率在11月份开始跳跃式回升。期间为了避免短期品种利率跳升幅度过大，央行采取了主动性市场干预，并于12月初暂停了3个月和6个月品种的发行，同时还向部分金融机构定向配售了1年期票据。12月份，年末资金效应成为主导货币市场利率的主要因素，货币市场利率在月初进一步攀升；随着央行采取相关的阶段性“宽松”措施，同时市场资金并未出现紧张局面，货币市场利率1年期止步于1.9%左右，并一直维持至年末。

　　附图一：央行公开市场操作情况以及人民币汇率走势图

　　数据来源：人民银行　　招商基金

　　附图二：7天回购、1年期央行票据利率和央行公开市场操作走势图：

　　数据来源：招商基金，北方之星

　　b)基金运作情况回顾

　　05年4季度共有92天，每万份招商现金增值基金累计实现收益39.84元，收益率为0.3992%；期间业绩比较基准收益为0.4600%；期间基金年化收益率为1.5932%，年化基准收益率为1.8000%。招商现金增值基金4季度业绩低于比较基准，主要是由于货币市场利率持续低于业绩比较基准及基金持有的高票息品种陆续到期。

　　由于05年货币市场利率大幅度下降，1年期央票利率一度跌至1.3%的水平，并维持了相当长时间，年底虽有所回升但止步于1.9%的水平。在这种低利率环境下，货币市场基金选择了实现组合浮动盈利来提升整体收益水平。但是法律法规规定的货币市场基金能够投资的最长期品种不得超过397天(20%的浮动债除外)，因此随着04年末和05年初投资的高票息品种的陆续到期，货币市场基金收益率理性回落是必然。

　　展望未来，我们仍将坚持货币市场基金超低风险、高流动性和稳定收益的产品本质；同时通过与托管银行的合作增加现金增值基金更多的服务功能，将招商现金增值基金真正打造成为投资者现金管理的工具。另外，我们将会在严控信用风险的情况下，适当加大短期融资券的投资力度以保证基金收益的稳定增长。

　　c) 明年货币政策与货币市场展望

　　坚持人民币汇率改革的主动性和可控性、保持人民币汇率在合理、均衡水平上的平稳运行仍将是未来相当长一段时间内货币政策的首要目标。在这一大前提下，调控货币市场利率，增加“热钱”的投机成本，就成为央行阻击“热钱”流入的直接、有效手段。尤其是美联储刚刚公布的05年12月13日例会纪要暗示美国本轮连续加息已近尾声，这实际上在一定程度上“封堵”了中国短期利率上行的空间。

　　另外，考虑到今年经济工作的重心是启动“内需”，因此基准利率调整的可能性不大；同时预期物价走势平稳，也没有调整基准利率的必要。再加上商业银行体系的存贷差巨大，因此央行是不希望看到货币市场利率高升，从而给商业银行进行套利的机会和空间的。

　　不过，06年货币信贷增长情况仍将是左右货币政策和货币市场利率的主要因素。随着各主要商业银行改制的完成，06年经营目标将会有较大调整，信贷增长会有所恢复。因此防止信贷增长的大幅度反弹将会成为央行本币政策一个主要目标，需要进一步观察06年货币信贷的增长与央行预期目标的偏离情况。

　　我们认为，06年央行能够更好地平衡“汇改”和“货币信贷”增长的双目标调控，而且06年本币市场上央行将会更加着重于货币市场利率的调控与引导。预期06年货币市场利率将会长期徘徊至一个相对合理水平，长时间、大幅度超越合理区间的可能性不大。

　　五、投资组合报告

　　1、报告期末基金资产组合

　　注：银行存款和清算备付金合计中包括2，150，000，000.00元商业银行定期存款投资。

　　2、报告期债券回购融资情况

　　3、报告期末基金投资组合剩余期限

　　4、期末投资组合平均剩余期限分布比例

　　5、期末按券种分类的债券投资组合

　　6、基金投资前十名债券明细

　　7、“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离

　　8、投资组合报告附注

　　(1)本基金的计价方法

　　本基金采用摊余成本法计价，即计价对象以买入成本列示，按票面利率或商定利率每日计提利息，并考虑其买入时的溢价与折价在其剩余期限内平均摊销。

　　本基金通过每日分红使基金份额净值维持在1.0000元。

　　(2)本报告期内，本基金不存在持有剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券的摊余成本超过报告期末基金资产净值的20%的情况。

　　(3)本报告期内无需说明的证券投资决策程序。

　　(4)其他资产的构成

　　六、开放式基金份额变动

　　七、备查文件目录及查阅方式

　　备查文件目录：

　　1、《招商现金增值基金基金合同》

　　2、《招商现金增值基金招募说明书》

　　3、《招商现金增值基金招募说明书更新》

　　4、《招商现金增值基金季度报告(2005年第4季度)》

　　查阅方式：上述文件可在招商基金管理有限公司互联网站http：／／www.cmfchina.com上查阅，或者在营业时间内到招商基金管理有限公司查阅。

　　公司地址：深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦28层　(邮编：518040)

　　招商基金管理有限公司

　　二〇〇六年一月二十