招商先锋证券投资基金2005年第四季度报告

　　一、重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2006年1月16日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告期为2005年10月1日起至12月31日止。本报告中的财务资料未经

审计。

　　二、基金产品概况

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　下述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　(一)主要财务指标

　　(二)本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

　　(三)自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况，并与同期业绩比较基准的变动的比较

　　招商先锋证券投资基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图：

　　(2004年6月1日至2005年12月31日)

　　注：根据基金合同第八条(三)投资范围及对象的规定：本基金投资股票的比例为35-80%，　投资债券和短期金融工具的比例为20-65%，同时保持现金或者到期日在一年以内的政府债券大于或等于5%。截至2005年12月31日，本基金投资于股票占基金净资产68.08%，投资于债券和短期金融工具占基金净资产26.32%，现金或到期日在一年以内的政府债券占基金净资产为6.19%，符合上述规定的要求。

　　四、管理人报告

　　1、基金经理简介

　　张冰，男，中国国籍，管理学硕士。1994年加入招商证券股份有限公司，先后任研究发展中心高级研究员，资产管理部投资经理。2002年加入招商基金。张冰先生拥有10年的证券分析与投资经历，在资产管理、行业与上市公司研究方面有较丰富的经验，拥有中国证监会颁发的基金从业资格证书。

　　周炜炜，男，中国国籍，金融学硕士。1998年加入德意志银行集团并任上海分行助理副总裁，2001年加入美国思腾思特管理咨询公司(Stern　Stewart　＆　Co.)，任中国区副总裁。周炜炜先生率先将经济增加值(EVA)的现代金融理念引入中国，为许多中国公司在价值创造、财务评估、资本结构、收购兼并和激励机制方面提供咨询，在财务分析、公司金融、结构融资、债务市场和风险管理方面有丰富的从业经验。周炜炜具有美国注册金融分析师资格(CFA)和中国注册律师资格，是美国投资研究管理协会(AIMR)会员，并拥有中国证监会颁发的基金从业资格。

　　2、报告期内本基金运作的遵规守信情况说明

　　本基金严格按照国家法律法规以及基金合同的相关约定进行操作，不存在重大违法违规及未履行基金合同承诺的情况发生。

　　3、报告期内的业绩表现和投资策略

　　(1)行情回顾及运作分析

　　基于我们对未来经济结构调整和上市公司盈利变化趋势的判断，我们在四季度对基金组合的结构作了相应的调整。我们认为，经济减速、产业过剩、企业整体盈利水平下滑的背景将导致投资模式向精细化方向发展，我们以“十一五”规划为线索，对政府重点扶持的行业和在经济体制变革中受益的公司进行了重点发掘。我们在四季度继续增持了在人民币升值过程中受益的银行股和地产股，适当减持了部份交通运输行业和医药行业的个股，同时我们对消费和服务业的公司进一步优化配置。

　　(2)本基金业绩表现

　　截至报告期末，本基金份额净值为0.9804元，本报告期份额净值增长率为-1.97%，同期业绩比较基准增长率为-0.04%。基金表现不如业绩比较基准的表现。这主要是因为前期我们重点投资的交通运输行业和医药行业的个股在四季度出现了较大幅度的下跌，部份个股由于流通性较差难以及时退出，致使基金组合遭受较大损失。四季度我们重点针对行业配置和流动性风险进行了结构调整，使组合的风险收益特征有一定的改善。

　　(3)市场展望和投资策略

　　展望06年一季度，我们认为，前期股股票市场的持续下跌已经过度反映了市场对经济减速、产业过剩、企业整体盈利水平下滑的预期，市场的估值水平处于历史低位，同时也低于国际市场的平均水平，国内股票市场的吸引力明显增加。随着股权分置改革及配套措施的推行、QFII等机构投资者规模的不断扩大，股票市场的投资环境将逐步转暖，股票市场也将逐步走出底部区间。

　　在投资策略上，我们将维持较高的股票仓位配置，同时在个股选择上将贯彻“精耕细作、超越防御”的投资思路，重点增持以下三类行业：一是景气处于底部反转状态的行业，如电子元器件、通信等行业；二是处于景气上升趋势的行业，如机械、酒店旅游、公路、传媒、食品饮料、电力设备、银行、机场、商业、供水供气、医药等行业；三是景气处于顶部，但景气周期延长的行业，如石油石化、煤炭、有色金属中部分子行业。另外，虽然对于房地产行业评级为中性，但我们仍然看好部分重点区域如北京、深圳等地的房地产类上市公司。

　　五、投资组合报告

　　(一)报告期末基金资产组合情况

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　(六)投资组合报告附注

　　1)本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未被监管部门立案调查，在报告编制日前一年内未受到过公开谴责、处罚。

　　2)基金投资的前十名股票中，未有投资于超出备选股票库之外的股票。

　　3)其他资产的构成

　　4)　基金持有的处于转股期的可转换债券明细

　　六、开放式基金份额变动

　　七、备查文件目录

　　(一)备查文件目录

　　1、中国证监会批准招商先锋证券投资基金设立的文件；

　　2、《招商先锋证券投资基金基金合同》；

　　3、《招商先锋证券投资基金招募说明书》；

　　4、《招商先锋证券投资基金托管协议》；

　　5、《招商先锋证券投资基金业务规则》；

　　6、基金发起人的营业执照；

　　7、基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程；

　　8、基金托管人业务资格批件和营业执照。

　　(二)存放地点

　　招商基金管理有限公司

　　地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦

　　(三)查阅方式

　　基金选定的信息披露报纸名称：中国证券报

　　登载季度报告的管理人互联网网址：http：／／www.cmfchina.com

　　招商基金管理有限公司

　　二○○六年一月二十日