银河银泰理财分红投资基金2005年第2季度报告

　　本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　本基金托管人中国工商银行根据本基金合同规定，于2005年 7 月12日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　本基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本季度报告中的财务资料未经审计。

　　第二节 基金产品概况

　　基金名称：银河银泰理财分红证券投资基金

　　基金简称：银泰理财分红基金

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2004年3月30日

　　报告期末基金份额总额： 4，185，397，119.77

　　投资目标：追求资产的安全性和流动性，为投资者创造长期稳定的投资回报。

　　投资策略：

　　1、资产配置策略

　　本基金采用多因素分析框架，从宏观经济因素、政策因素、微观因素、市场因素、资金供求因素等五个方面对市场的投资机会和风险进行综合研判，适度把握市场时机，合理配置股票、债券和现金等各类资产间的投资比例，确定风格资产、行业资产的投资比例布局。

　　在遵循多因素分析框架的评估程序的同时，本基金将运用优化的固定比例组合保险机制(CPPI)，根据基金净值的损益情况，动态设定一个相对安全的股票组合占基金净值的上限比例，以实现控制股票投资风险暴露的目的。

　　2、股票投资策略

　　本基金将在投资风险控制计划的指导下，获取股票市场投资的较高收益。本基金采用定性分析与定量分析相结合的方法进行股票选择，主要投资于经评估或预期认为具有可持续发展能力的价值型股票和成长型股票，同时兼顾较高的流动性要求。

　　3、债券投资策略

　　根据对宏观经济运行状况、金融市场环境及利率走势的综合判断，在控制利率风险、信用风险以及流动性风险等基础上，通过类属配置、久期调整、收益率曲线策略等构建债券投资组合，为投资者获得长期稳定的回报。

　　业绩比较基准：上证A股指数×40%＋中信全债指数×55%＋金融同业存款利率×5%。

　　风险收益特征：本基金属于风险较低的投资品种，风险-收益水平介于债券基金与股票基金之间

　　基金管理人名称：银河基金管理有限公司

　　基金托管人名称：中国工商银行

　　第三节 主要财务指标和基金净值表

　　一、本报告期主要会计数据和财务指标

　　基金本期净收益：-15，093，044.41元

　　加权平均基金份额本期净收益：-0.0035 元/份

　　期末基金资产净值：3，609，071，332.17元

　　期末基金份额净值：0.8623元/份

　　注：所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用(例如封闭式基金交易佣金、开放式基金的申购赎回费、红利再投资费、基金转换费等)，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　二、本报告期份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

　　单位：

　　% 三、图示基金合同生效以来基金份额净值变动情况，并与同期业绩比较基准的变动进行比较

　　第四节 管理人报告

　　一、基金经理情况简介

　　王彤京先生，基金经理，大学本科学历，13年证券从业经历。1993年在建总行深圳业务部任部门经理。1994年至1999年在君安证券有限公司证券投资部和资产管理部任投资经理。2000年至2002年在深圳市怡德丰科技有限公司任投资总监。2004年加入银河基金管理有限公司，任基金经理助理，2005年任银泰基金经理。

　　二、基金规范运作情况说明

　　本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《基金合同》和其他有关法律法规的规定，本着“诚实信用、勤奋律己、创新图强”的原则管理和运用基金资产，在合法合规的前提下谋求基金资产的保值和增值，努力实现基金持有人的利益，无损害基金持有人利益的行为，基金投资范围、投资比例及投资组合符合有关法规及基金合同的规定。

　　随业务的发展和规模的扩大，本基金管理人将继续秉承“诚信稳健、勤奋律己、创新图强”的理念，严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》等法律法规的规定，进一步加强风险管理和完善内部控制体系，为基金持有人谋求长期稳定的回报。

　　三、投资策略和业绩表现

　　今年二季度以来，在股权分置改革的不确定性和中国宏观经济增速放缓预期下，上证指数一度跌穿1000点。在不断创出新低的市场氛围中，继钢铁、石化等周期性行业中的公司不断下跌之后，中间制造业中的优势企业、稳定增长的交通运输企业，甚至是处于消费终端的消费品公司的股价都出现了轮番下跌的境况。也正是在这样一种下跌氛围中，管理层在推出一系列稳定市场政策的同时，不但开始了股权分置改革试点，而且以前所未有的速度在加速推进这一重大改革。在A股“含权”的政策取向刺激下，上证指数的跌势有所缓和。

　　在这样一种市场环境中，要使我们的基金净值稳定增长确实是个很大的挑战。在季度初期我们减持了部分对经济周期较为敏感的行业，其中包括，钢铁、石化和煤炭等，增持了下游接近消费终端的行业公司，取得了一定的成效。

　　从经济周期的角度看，我们认为中国经济已经步入一个调整的下降周期了，企业层次的盈利增长状况将不再乐观，特别是钢铁、石化行业盈利较大幅度的下降预期，将拉低整个市场的盈利增长状况，而上游原料成本、土地和人工成本的提升已经对中间的制造业毛利率造成明显的挤压。中国制造业作为“世界工厂”的弊端正在人民币升值的压力下被凸现出来，人民币升值预期和贸易摩擦将继续困扰中国的一些出口导向型产业。

　　这一轮经济周期的下行路径，从资源、资本品价格到国际航运价格指数，已经逐渐延伸到港口吞吐量增长率的下降了，特别是以铁矿石、煤炭和钢材为主要货源的港口。继汽车行业爆发性增长放缓之后，中国的房地产业也正在进入一个爆发性增长后的修复阶段。我们可以认为驱动这一轮中国经济强劲增长的固定资产投资和出口已经在放慢速度了，从而对处于各个产业链中的企业盈利增长状况带来负面影响。但是，短期的调整和修正并不能改变中国经济长期以来的高速发展趋势。对投资而言，经济增速趋缓可能恰恰为我们提供一个以合理的价格选择并买入优秀公司的绝佳机会。

　　当前投资面临的另一个重大问题就是股权分置改革中的机遇和挑战。从现有补偿方案来看，对流通股股东的补偿可以在总体上降低A股市场的估值水平，其幅度大概在20%左右，这将大大提升A股的总体吸引力。我们认为，在接下来的一段时期内，股权分置改革方案的好坏将成为影响股票价格走势的最重要的原因之一。

　　与股权分置改革直接关联的全流通预期将影响市场的长期估值水平。我们认为，全流通预期将改变中国A股市场的投资逻辑与前提。决定一国股票市场的长期估值水平的是投资者获得的长期回报率。参考香港H股和新兴市场的估值水平和我国的公司治理现状，我们认为，中国股市的长期均衡市盈率在12-15倍可能是较为合适的，更高的估值水平可能在投资者回报层次得不到有力的支持。

　　宏观经济下滑的趋势和全流通带来的估值压力已经部分被市场所预期，这可能是导致二季度急速下跌的主要原因。从估值水平来看，我们认为A股市场基本上已经进入了可投资的估值区域了。如果考虑到全市场20%左右的补偿，许多优质公司的A股股价已经很有吸引力了。在行业结构配置方面，我们将在目前均衡配置基础上适度考虑向非周期性行业倾斜，商业流通、食品饮料、医药、高速公路、旅游和传媒等行业都具有抗经济周期的特征。尽量减持受人民币升值负面影响的出口导向型制造业，适当增持受惠于人民币升值的资产类股票。

　　第五节 投资组合报告

　　一、基金资产组合情况

　　二、按行业分类的股票投资组合

　　三、基金投资前十名股票明细

　　四、按券种分类的债券投资组合

　　五、基金投资前五名债券明细

　　六、报告附注

　　(一)报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查，或在本报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。

　　(二)报告期内本基金投资的前十名股票中没有在基金合同规定被选股票库之外的股票。

　　(三)其他资产构成。

　　(四)可转换债券的代码、名称、期末市值、市值占基金资产净值比例

　　第六节 开放式基金份额变动

　　第七节 备查文件目录

　　1、 中国证监会批准设立银河银泰理财分红证券投资基金的文件

　　2、 《银河银泰理财分红证券投资基金基金合同》

　　3、 《银河银泰理财分红证券投资基金托管协议》

　　4、 中国证监会批准设立银河基金管理有限公司的文件

　　5、 银河银泰理财分红证券投资基金财务报表及报表附注

　　6、 报告期内在指定报刊上披露的各项公告

　　查阅地点：上海市东大名路908号金岸大厦3层

　　投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人银河基金管理有限公司。

　　咨询电话：[phone]

　　公司网址：http：//www.galaxyasset.com

　　银河基金管理有限公司

　　二○○五年七月二十一日

　　(来源：上海证券报）