中信经典配置证券投资基金2005年第2季度报告

　　一、重要提示

　　中信经典配置证券投资基金管理人？中信基金管理有限责任公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人招商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2005年7月12日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　按照中国证监会《证券投资基金信息披露内容与格式准则第4号？？？季度报告的内容与格式》第五条“基金季度报告中的财务资料无须审计，但中国证监会或证券交易所另有规定的除外”的规定，本基金本季度报告的财务资料未经审计。

　　中信基金管理有限责任公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　本基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　二、基金产品概况

　　基金全称：中信经典配置证券投资基金

　　基金简称：中信经典配置基金

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2004年3月15日

　　报告期末基金份额总额：9，182，459，900.82份

　　投资目标：在长期投资的基础上，将战略资产配置与时机选择相结合，积极主动的精选证券，并充分利用短期金融工具作为动态配置的有效缓冲及收益补充，实施全流程的风险管理，力求在风险可控、收益稳定的基础上，追求资本最大可能的长期增值。

　　投资策略：本基金基本的投资策略是采取自上而下与自下而上相结合的主动管理(详见本基金的基金合同和招募说明书)。

　　业绩比较基准：60%×中信标普300指数＋20%×中信全债指数＋20%×一年期定期存款利率

　　风险收益特征：追求资产配置动态平衡、收益和长期资本增值平衡，风险适中。

　　基金管理人：中信基金管理有限责任公司

　　基金托管人：招商银行股份有限公司

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　(一)主要财务指标

　　1.基金本期净收益：-55，450，022.68元

　　2.加权平均单位基金本期净收益：-0.0059元

　　3.期末基金资产净值：8，289，549，457.99元

　　4.期末基金份额净值：0.9028元

　　上述本基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，例如：基金的申购赎回费等，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　(二)基金净值表现

　　中信经典配置基金净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较例表

　　中信经典配置基金累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比

　　附注：(1)本基金发行时的招募说明书约定，本基金股票的业绩比较基准为中信指数。2004年3月1日起，中信证券股份有限公司(原＂中信指数＂的发布机构)和标准普尔正式发布双方合作编制的＂中信标普300指数＂，取代原＂中信指数＂并沿用其代码816000。鉴于＂中信标普300指数＂总体上与原＂中信指数＂保持了较好的延续性和连接性，其指数样本股的选择注重对公司基本面因素的考察，符合本基金的投资理念和风格。为此，基金管理人于2004年4月16日发布公告说明本基金股票的业绩比较基准做出相应地调整，变更为＂中信标普300指数＂。

　　(2)根据本基金合所规定的资产投资配置，股票资产45%-75%，债券资产5%-35%，短期金融工具5%-35%。2005年6月30日实际履行情况为，股票资产占基金资产净值为65.10%，债券资产(包括可转换债券、剩余持有期大于365天的国家债券、金融债券、央行票据和其他债券)占基金资产净值为21.10%，短期金融工具占基金资产净值为13.63

　　% 四、管理人报告

　　(一)基金经理成员介绍

　　丁楹先生，现年33岁，工商管理硕士。11年证券从业经历，历任中信证券股份有限公司交易部经理、交易部总经理助理、长盛基金管理有限公司投资管理部总监、公司总经理助理等职，曾先后担任长盛基金管理有限公司旗下同益基金和长盛成长价值开放式基金的基金经理。2003年加入中信基金管理有限责任公司，任公司副总经理、投资总监、中信经典配置开放式基金基金经理。

　　梁丰先生，现年36岁，经济学硕士。11年证券从业经历，历任中信集团中大投资管理有限公司交易员、投资经理、证券投资部总经理、公司总经理助理等职。2003年加入中信基金管理有限责任公司，任投资管理部副总经理、中信经典配置开放式基金基金经理。

　　(二)基金运作合规性说明

　　基金管理人在本报告期内，严格遵守《基金法》及其他有关法律法规和基金合同的规定，克尽职守、勤勉尽责地为基金份额持有人谋求利益，不存在违法、违规行为及违反基金合同的行为。

　　(三)基金经理工作报告

　　1、 报告期基金的业绩表现

　　截止2005年6月30日，本基金份额净值0.9028元。二季度基金净值下跌4.61%，同期基金业绩比较基准下跌3.85%，中信标普300股票指数下跌8.18%。

　　2、 报告期内宏观经济与证券市场的简要回顾

　　2005年二季度，国内宏观经济继续呈现外需拉动特征。美国经济表现良好，出口增长强劲，贸易顺差进一步增加。消费保持稳定增长，成为相对稳定的因素。工业生产和固定资产投资增长出现反弹，房地产投资增长明显减速，预期未来投资增长将温和减速。银行信贷增长稳定，在资本充足率和控制不良资产目标约束下继续表现出惜贷现象。食品价格涨幅趋缓，通货膨胀压力减少，加息的预期减弱。经济增长呈现温和减速的态势，企业利润增速明显下降，大宗原材料价格见顶回落的趋势明显，钢铁、部分石化产品和国际海运价格出现显著下跌。原油价格继续走高，成为制约全球经济重要的不确定因素。中欧和中美之间的贸易摩擦加剧，人民币升值预期进一步加大，这将考验外需拉动经济增长的持续性。

　　政府宣布启动股权分置改革试点，并密集出台了一系列配套改革、稳定市场的措施，包括允许上市公司回购股票、允许大股东增持股票、降低股息红利个人所得税率、推出权证品种、加快银行设立基金公司发行基金、拓宽券商融资渠道、对部分券商进行财务重组等，政府相关部门维护证券市场稳定的用心良苦。理性分析股权分置改革的积极意义，短期来看，当非流通股东为了获得流通权而向流通股东支付一定比例的对价时，流通股东持有股票的成本得到降低，从而提高了股票的预期回报率；长期来看，随着全流通的实现，非流通股东与流通股东之间的利益趋向一致，有利于上市公司通过改善经营管理、收购兼并和回购股票等来提升股东价值。但在弱势环境下，市场更多反应其负面的影响，即股权分置改革短期内冲击了现有的投资理念和估值体系，市场忧虑由此导致的股票供应量增加，试点方式的普遍推广存在相当难度，从而对改革预期不明朗的公司形成估值压力。

　　面对宏观经济和制度改革预期的不明确，投资者坚守价值投资理念的信心出现摇摆，预期市场风险变大，从而加大了A股市场的估值压力。二季度的股票市场加速下跌，基金持有的蓝筹股票普遍跌幅较大，在政府全面维护市场稳定的各项措施支持下，市场在上证指数的千点心理关口获得支撑，一度出现强劲反弹，随后再度下行考验千点的支持。

　　二季度债券市场和转债市场均呈现震荡攀升的走势，短期金融工具市场收益率水平持续走低。

　　3、 报告期内基金投资回顾

　　我们前期对市场的判断偏于乐观了，没有意识到股权分置改革试点对市场的冲击如此之大，股票比重高于业绩比较基准。在资金充裕、银行惜贷、股市财富负效应和房地产调控的背景下，对资金流向债券市场的机会把握不足。但在市场首次逼近千点关口时，我们适度把握了其中波段操作的机会。

　　股票投资：

　　立足于加强股票组合应对宏观经济变化的防御性，二季度继续优化行业配置。大宗原材料价格呈现见顶回落的趋势，对A股市场权重较大的能源、原材料和投资品行业的部分股票形成压力；政府持续加强对房地产行业的调控力度，制约了房地产的销售价格和周转速度。因此，我们减持了景气趋降的石化、煤炭、房地产、航运、航空、有色金属、工程机械等周期性行业的股票。在当前经济环境下，具有技术优势的企业与单纯依靠成本和规模优势的企业相比，更容易保持相对较好的盈利水平，盈利能力较高、现金流良好的公司增长的质量更高、持续性更强。因此，我们增持了信息技术、水电、耐用消费、零售行业的优势股票。基于上述的投资策略，唯一例外的是对钢铁行业的增持，考虑到宝钢股份经营相对稳定、财务处理稳健、估值充分反映未来周期波动的风险、高分红率凸现投资价值，我们利用增发进行了增持，同时继续卖出没有规模或者产品结构优势的钢铁股。

　　主动把握股权分置改革给市场带来的机会，适度增持可能进行试点的大型国有企业股票。针对当前投资者心态不稳的特点，密切关注稳定增长行业中二线蓝筹股的走势，特别是前期涨幅较大或流动性不足的股票，对于部分估值基本到位或经营没有达到预期的公司，如房地产、品牌中药、石油开采服务、机场等股票进行获利了结。将优化股票结构与波段操作相结合，利用市场大幅波动的机会，加强对钢铁、港口海运机械、汽车行业股票的波段操作，将持股集中到经营相对稳定、抗风险能力强的品种上。

　　面对宏观经济和制度改革预期的不明确，尽管我们认识到消费品、基础设施、服务行业、公用事业的相对稳定性和良好的防御性，并进行了股票结构的调整，但仍然没有充分适应市场快速变化的局势。贸易摩擦加剧，人民币升值预期进一步加大，导致基金持有的与出口相关的股票跌幅较大。股票组合应对宏观经济变化的防御性仍显不足，导致二季度基金净值损失较大。

　　我们留意到相当部分H股的价格已接近甚至超过A股的价格，个别B股价格也已超过A股，境外机构投资者与国内投资者的分歧开始出现。如果考虑到A股进行股权分置改革而获得一定程度的对价补偿，部分蓝筹股的分红派息率已具有相当的吸引力，A股市场相当部分蓝筹股显现出投资价值。当前上证综指再度逼近千点关口，市场的情绪比较悲观，信心不足可能导致市场的惯性下跌。我们将理性分析宏观经济、企业盈利所处的周期阶段，积极应对经济结构和行业景气的变化，将组合集中到长期看好的品种上，把握股权分置改革试点所带来的局部机会，以理性的分析和平常的心态来应对市场的变化。

　　债券投资：

　　二季度金融体系的资金仍然保持充足的状况，各宏观指标处于相对温和的范围内，市场对未来的宏观经济形势出现比较悲观的预期，预计近期可能会调整汇率，这些因素加速了债券市场的上扬步伐。我们根据组合的状况减持了短期品种，提升组合的久期，但基于流动性的考虑，组合久期仍低于债券指数的久期。转债市场震荡走高，考虑到未来股市运行的不确定性，我们从转债的债性、期权价值、股性几方面均衡考虑转债组合的特征，并在考虑转债转股因素的基础上，对转债品种进行了调整。

　　短期金融工具：

　　短期金融市场收益率不断走低，二季度初和季度末一年期限品种的收益率在一季度大幅下降的基础上又下跌了40个基点，持仓部位获取了不错的持有期回报，但现金回购部分的收益率不断走低，目前短期金融工具市场的整体收益水平对投资的吸引力不断下降，短期现金回购头寸不断增多，以应对短期金融工具市场不断增加的潜在风险。

　　五、投资组合报告

　　1、期末基金资产组合情况

　　＊债券类资产包括可转换债券、剩余持有期大于365天的国家债券、金融债券、央行票据和其他债券，以及本基金“短期金融工具”投资类别中持有期365天以内(包括365天)的国家债券、金融债券、央行票据和其他债券。

　　2、期末按行业分类的股票投资组合

　　3、基金投资前十名股票明细

　　4、按品种分类的债券组合

　　5、基金投资前五名债券明细表

　　6、投资组合报告附注

　　(1) 本基金该报告期内投资前十名证券的发行主体均无被监管部门立案调查和在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的。

　　(2)基金投资的前十名股票中，未有投资于超出基金合同规定备选股票库之外股票。

　　(3)其他资产的构成

　　(4)持有的处于转股期的可转换债券明细表

　　六、开放式基金份额变动

　　(单位：份)

　　七、备查文件目录及查阅方式

　　(一)备查文件目录：

　　1、中国证监会批准中信经典配置证券投资基金设立的文件

　　2、《中信经典配置证券投资基金基金合同》

　　3、《中信经典配置证券投资基金基金托管协议》

　　4、报告期内中信经典配置证券投资基金在指定报刊上披露的各项公告的原稿

　　(二)查阅地点：

　　基金管理人办公地址：北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中心A座8层 中信基金管理有限责任公司

　　基金托管人地址：深圳市深南大道7088号招商银行大厦 招商银行股份有限公司

　　投资者对本报告书如有疑问，可咨询基金管理人中信基金管理有限责任公司。

　　客户服务中心电话：[phone]

　　基金管理人网址：www.citicfunds.com

　　基金管理人：中信基金管理有限责任公司

　　2005年7月21日

　　(来源：上海证券报）