南方稳健成长证券投资基金2005年第2季度报告

　　一、重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人中国工商银行根据本基金合同规定，于2005年7月12日复核了本报告中的 财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告财务资料未经审计。

　　二、基金产品概况

　　基金简称：南方稳健成长

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2001年9月28日

　　期末基金份额总额：3，080，822，587.16

　　投资目标：本基金为稳健成长型基金，在控制风险并保持基金投资组合良好流动性的前提下，力求为投资者提供长期稳定的资本利得。

　　投资策略：本基金秉承价值投资和稳健投资的理念，通过深入的调查研究，挖掘上市公司的价值，寻求价值被低估的证券，采取低风险适度收益的配比原则，通过科学的组合投资，降低投资风险，以中长期投资为主，追求基金资产的长期稳定增值。

　　基金管理人：南方基金管理有限公司

　　基金托管人：中国工商银行

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　(一)主要财务指标

　　重要提示：上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　(二)基金净值表现

　　1、净值增长率与同期业绩基准收益率比较表

　　2、累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较图

　　四、管理人报告

　　(一)基金管理团队

　　李旭利先生，基金经理，1973年出生，经济学硕士。1998年进入南方基金管理有限公司工作，先后从事证券分析、证券交易和基金投资工作。现任公司投资总监兼南方稳健成长基金经理。

　　冯皓先生，CFA，工商管理硕士。1975年生，1993年至1997就读于对外经济贸易大学，1997年至2001年在中安成长基金工作，任投资经理，2001年至2003在美国哥伦比亚大学商学院学习，获工商管理硕士(MBA)学位，2003年至今，在南方基金管理有限公司工作，从事电力行业和可转债研究。现任南方稳健成长基金经理助理。

　　此外，南方稳健成长基金管理小组还配备了若干名证券投资分析人员，协助上述人员从事基金的投资管理工作。

　　(二)基金运作的遵规守信情况

　　在报告期内，南方稳健成长基金管理人严格遵守国家法律法规，遵守基金合同的规定，遵守公司内部管理制度尤其是风险控制的规定，未有任何不合法不合规行为发生。

　　(三)基金的投资策略和业绩表现说明

　　第二季度中国经济出现了明显的回落，消费增长平稳，固定资产投资下降在意料之中，但外需增长前景让人担忧。更让人不安的是，CPI并没有因为PPI高企而继续维持较高的增长，原来对制造业企业面临的毛利挤压的担忧已越来越成为现实。投资者的对宏观经济的预期也更为悲观，加息的预期消失，转而重新担忧通货紧缩。投资者开始对风险极度厌恶，在多年亏损效应下，人们已无法容忍证券市场只有付出没有收获的状态。

　　在这种悲观的宏观环境下，证券市场开始了史无前例的股权分置改革。虽然我们原来对支付对价并没有预期，但实际的对价支付将明显地将降低市场估值的重心，极大对冲经济基本面进入下降阶段带来的负面影响，降低市场风险。虽然二级市场表现仍然呈现大幅下跌的走势，但如果没有这种对价支付，情况应该会变得更差。在实际操作中，由于基金经理对管理层以支付对价方式解决问题没有预期，对中国经济外需的增长也过分乐观，在投资组合的股本结构与基本面结构上都把握得不好，表现欠佳。

　　我们对下半年的宏观经济仍然不太乐观。过度投资带来的产能过剩正逐步表现出来，恶性的价格竞争也许还没开始。全球能源及原材料价格高企给以制造业为主的企业成本带来很大压力，虽然人力成本和资金成本可能并不会象我们原来估计的那样逐步上升。由于社会保障体系及收入分配原因，消费的增长仍然只可能是温和和平稳的。出口在经历长时间的高速增长后，已面临极大外部压力。虽然中国的成本优势与规模优势仍然存在，并将持续作为中国经济的比较优势而具备竞争力，但企业整体利润下降可能难以避免。在中国这样的经济体中，企业利润的波动远远大于经济总量的波动，投资者对此应有充分认识。

　　由于市场投资人对股权分置的对价支付比例逐步形成合理和稳定预期，我们主要关注的优质企业的估值问题将不再是主要风险，其股价走势更多的与今后的宏观经济基本面相关联。我们将继续以企业基本面为主要出发点来作为投资的依据，并理性估算非流通股东支付的对价因素。证券市场是建立在实体经济之上的一个虚拟经济概念，在一个开放的资本环境下，虚拟经济不会偏离实体经济太远，因为金融资本与实业资本之间存在套利机制。但我们并不能完全否认虚拟经济是一种货币现象，特别是在一个封闭的资本市场中，这种货币特性有时会偏离实体经济较远。对此我们也特别关注。

　　五、投资组合报告

　　(一)期末基金资产组合情况

　　(二)期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　(四)期末按券种分类的债券投资组合

　　(五)期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　(六)投资组合报告附注

　　1、本基金本期投资的前十名证券中没有发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的证券。

　　2、本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、期末其他资产构成

　　4、期末持有的处于转股期的可转换债券明细

　　六、开放式基金份额变动

　　七、备查文件目录

　　1、南方稳健成长证券投资基金基金合同。

　　2、南方稳健成长证券投资基金托管协议。

　　3、南方稳健成长证券投资基金2005年2季度报告原文。

　　存放地点：深圳市深南大道4009号投资大厦7楼

　　查阅方式：网站：http：//www.southernfund.com

　　南方基金管理有限公司

　　二零零五年七月二十日

　　(来源：上海证券报）