景顺长城景系列开放式基金2005年第二季度报告

　　重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2005年7月15日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　景顺长城景系列开放式证券投资基金(以下简称“本系列基金”)下设景顺长城优选股票证券投资基金、景顺长城恒丰债券证券投资基金、景顺长城动力平衡证券投资基金三只基金。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本系列基金的招募说明书和公开说明书。

　　本季度报告期间：2005年4月1日？2005年6月30日

　　本季度报告的财务资料未经审计。

　　一、 基金产品概况

　　基金简称：

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2003年10月24日

　　报告期末基金份额总额：

　　投资目标：本系列基金运用专业化的投资管理，为基金持有人提供长期稳定并可持续的资本增值。各基金投资目标如下：

　　1、优选股票基金利用“景顺长城股票数据库”对股票进行精密和系统的分析，构建具有投资价值的股票组合，力求为投资者提供长期的资本增值；

　　2、恒丰债券基金以提供安全稳定的长期回报为目标，争取为投资者提供持续稳定的红利收入；

　　3、动力平衡基金以获取高于银行一年期定期存款年利率2倍的回报为目标，注重通过动态的资产配置以达到当期收益与长期资本增值的兼顾，争取为投资者提供长期稳定的回报。

　　投资策略：

　　(1)优选股票基金

　　优选股票基金采用“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略，动态调整资产配置和行业偏好，精选个股进行投资。精选个股是基于成长/价值/收益GVI三大选股模型，利用自建SRD“景顺长城股票数据库”作为选股的数量分析基础，并结合基本面定性分析作出选择。在正常情况下，该基金的资产配置比例：股票投资的比例为基金资产净值的70%至80%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%至30%。

　　(2)恒丰债券基金

　　债券投资着重本金安全性和流动性。综合分析宏观经济形势，并对货币政策与财政政策以及社会政治状况等进行研究，预测利率的变化趋势，建立对收益率曲线变动的预测模型。通过该模型进行估值分析，确定价格中枢的变动趋势；同时，根据债券的久期、到期收益率和期限等指标，进行“自下而上”的选券和债券品种配置。同时，在未来对宏观基本面和利率走势预期的基础上，进行资产配置和类属配置。

　　(3)动力平衡基金

　　动力平衡基金通过自建SRD数据库精选个股。同时，运用收益率预测模型、信用级差模型及CBD企业信用数据库优选债券。着重运用80：20战术性资产配置(即根据市场变化动态调整股票和债券的投资比重，股票投资的比例为基金资产净值的20%至80%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%至80%)，通过两周动力策略获取平稳回报。

　　两周动力策略，即如果股市在过去两周连续上涨，该基金按照上涨动力，增加基金的股票投资比例；如果股市在过去两周连续下跌，该基金按照下跌动力，减持股票投资比例，增加债券投资，以达到平稳回报与规避风险的双重目标。从模拟组合与历史数据的验证，两周动力策略可有效把握价格上升趋势，并有效防御市场下跌风险。

　　业绩比较基准：

　　优选股票基金：上证综合指数和深证综合指数的加权复合指数×80%＋中国债券总指数×20%。

　　恒丰债券基金：中国债券总指数。

　　动力平衡基金：一年期银行定期存款年利率的2倍。

　　风险收益特征：

　　优选股票基金是一种具有较高波动性和较高风险的投资工具。适合风险承受能力强、追求高投资回报的投资群体。

　　恒丰债券基金具有低风险和收益稳定的特点，投资目标是在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下，确保基金本金安全及追求资产长期稳定增值。

　　动力平衡基金是一种具有中等风险的投资工具，除了结合以上景顺长城股票及债券基金的风险管理程序以外，为达到平稳回报的目的，该基金还将独立地对风险来源进行评估，并设立额外的风险控制管理手段。

　　基金管理人：景顺长城基金管理有限公司

　　注册及办公地址：深圳市深南中路1093号中信城市广场中信大厦16层

　　邮政编码：518031

　　客户服务热线： 0755-82370688

　　网址： www.invescogreatwall.com

　　基金托管人：中国银行股份有限公司

　　注册及办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号

　　邮政编码：100818

　　电话：[phone]

　　网址：www.bank-of-china.com

　　二、 主要财务指标和基金净值表现

　　重要提示：下述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　(一)主要会计数据和财务指标(2005年4月1日？6月30日)

　　(二)基金的净值表现

　　优选股票基金的净值表现

　　1、本报告期基金净值增长率与同期业绩基准收益率比较表

　　2、累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较

　　备注：本基金的资产配置比例为：股票投资的比例为基金资产净值的70%至80%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%至30%。按照本系列基金基金合同的规定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日为建仓期。建仓期满至今，本基金投资组合均达到上述投资组合比例的要求。恒丰债券基金的净值表现

　　1、本报告期基金净值增长率与同期业绩基准收益率比较表

　　2、累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较

　　备注：本基金的资产配置比例为：股票投资的比例为基金资产净值的0%至20%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的80%至100%。按照本系列基金基金合同的规定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日为建仓期。建仓期满至今，本基金投资组合均达到上述投资组合比例的要求。

　　动力平衡基金的净值表现

　　1、本报告期基金净值增长率与同期业绩基准收益率比较表

　　2、累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较

　　备注：本基金的资产配置比例为：股票投资的比例为基金资产净值的20%至80%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%至80%。按照本系列基金基金合同的规定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日为建仓期。建仓期满至今，本基金投资组合均达到上述投资组合比例的要求。

　　三、 管理人报告

　　(一)景系列基金管理人的基金经理情况介绍

　　本公司采用团队投资方式，即通过整个投资部门全体人员的共同努力，争取良好投资业绩。本系列基金下设三个基金，由基金经理小组负责投资管理，聘任基金经理如下：

　　(1)毛从容女士，1971年出生，华中理工大学经济学硕士。拥有8年金融、证券从业经验，1997年进入交通银行深圳分行工作，2000年7月加入长城证券金融研究所，负责宏观和债券研究并担任研究所债券小组组长。2003年3月加入景顺长城基金管理有限公司，担任投资部研究员。具有基金从业资格。

　　(2)杨兵兵女士，获武汉大学金融保险系经济学学士、硕士，1994年进入万科企业股份有限公司，1998年10月加入大鹏证券综合研究所，2000年底担任综合研究所传统产业组组长。2003年3月加入景顺长城基金管理有限公司，担任投资部股票研究员。具有基金从业资格。

　　(二)基金运作遵规守信情况

　　报告期内，本系列基金的投资决策、投资交易程序、投资权限等各方面均符合规定的要求；交易行为合法合规，未出现异常交易、操纵市场的现象；未发生内幕交易的情况；相关的信息披露真实、完整、准确、及时；基金各种账户类、申购赎回及其他交易类业务、注册登记业务均按规定的程序、规则进行，未出现重大违法违规或违反基金合同的行为。

　　(三)投资策略和业绩表现的说明

　　股票市场

　　承接第一季度的弱势，2005年二季度市场仍处于极度悲观的气氛中。市场的焦点集中于股权分置方案。虽然管理层为配合股权分置而出台一系列利好政策，仍未能使投资者恢复信心。期间股权分置的出台令市场的预期变得紊乱，出于对股票供给大幅增加的担忧，市场出现恐慌性下跌。同时，航运、化肥、煤炭、石化等行业产品价格的回落引发市场对周期性行业见顶的担忧，导致相关行业的股票大幅下跌，并以此为导火索引发基金重仓股票全面下跌，部分前期涨幅过大的非周期类股票也受拖累。

　　今年以来，政府的各项调控措施相继出台，如通过利率、税收等措施，抑制房价的过快上涨；针对上游原材料价格上涨过猛，调控钢铁行业；随着贸易摩擦的升级出台出口退税、关税政策以及进行资源税政策的调整，体现出有保有压式的结构性调控意图。在一系列结构性调控政策的持续作用下，固定资产投资增速低于去年同期，煤电油运紧张状态有所缓解，居民消费价格指数明显低于去年同期。在经济面临调整和企业利润增长下滑的背景下，我们认为接下来管理层会逐步落实前期的调控政策，进一步出台紧缩性政策的可能性较小。但是，我们预计中国经济的增速会逐步放缓。

　　股权分置问题的解决进程依然会在一段时间内对市场的短期波动产生重要影响，在此过程中的市场超额收益主要是来源于持有具有良好对价方案的优质蓝筹股。但是从长期看，公司和行业的基本面才是决定股价的基本因素。因此，我们不会以“寻宝”为出发点去参与市场，但是会对组合里入选股权分置的公司作出评估以决定它们的操作策略，并密切关注优质蓝筹股股权分置改革进程。

　　优选股票基金二季度股票仓位基本保持在基金合同规定的下限，主要进行了持仓结构的调整，减持了涨幅过大的家电连锁股、航运和钢铁等周期类个股，以及产能大幅扩张、未来可能面临现金流风险的制造业股票，借市场调整的机会，大幅加仓高速公路、品牌消费品等稳定品种，减低整个组合的波动率。尽管在二季度的整体下跌中，优选股票基金的净值亦表现为负增长，但业绩表现仍超越基准2.84个百分点，并在二季度每基金单位分红0.04元。动力平衡基金根据两周动力策略，二季度主要通过减持周期类个股，较大幅度调减了股票仓位。

　　在下一阶段，我们对市场保持谨慎乐观的观点，在操作方面会更加注重控制下档风险，继续回避周期性行业，以及可能受人民币升值带来较大负面影响的行业。具体的策略方面，我们将维持相对较低的仓位，并通过优化持仓结构来平衡组合的收益和风险。在行业和上市公司方面，继续投资消费行业中具有定价能力的品牌企业、公用设施和其它非周期性行业中的龙头企业；关注由于上游商品价格下跌导致毛利率可能回升的行业，从中寻找能够从原材料成本下降中获益的龙头企业；我们还会关注那些现有资产具有升值潜力，股价被低估的企业(如部分地产股)。

　　债券市场

　　2005年1-5月份，在固定资产投资和出口的共同作用下，国内经济仍保持了较快的增长势头。但我们也看到信贷增速持续回落，进口需求下降，工业企业利润增速出现了明显的下滑；而且PPI向CPI传导有限，这预示着经济已显露短期调整的态势。管理层意识到目前的经济增长方式不可持续，受贸易磨擦升级和资源瓶颈的约束，二季度出台了一系列行业调控政策，但在货币政策方面态度中性。

　　在基本面改变和资金面宽裕的推动下，债券市场呈现出持续上涨的走势。债券市场的上涨的原因主要来自：一是宏观经济预期回落特别是居民消费价格指数持续回落，降低了市场加息的心理预期；二是超额准备金的下调，使金融体系沉淀的大量资金逐步释放出来，从而推动了短期债券收益率的快速下降；三是受上半年银行系统存贷差大量增加、升值预期导致的外汇占款持续增加的影响，市场呈现出供小于求的态势。正是在诸多因素的作用下，市场收益率曲线大幅下降，并出现日益扁平化的趋势。

　　宏观基本面短期不会发生趋势性变化，升息压力减轻，基本面对债市比较有利。而且，我们预计二季度银行存贷差缩小，6月份以后将迎来发行的高峰期，特别是企业短期融资券、资产证券化产品等会陆续推出，债券供不应求的局面会有所缓解。我们认为债券后市将以高位震荡的走势为主。收益率结构上看，目前短期陡峭和长期平坦，我们预计未来短端收益率下跌将非常有限，而中端收益率还可能继续缓慢下降。

　　二季度我们采取的投资策略是适当延长了组合久期，重点选择了收益率有比较优势的三年期品种投资，并根据市场预期变化进行了波段操作。同时，5月前在高位对可转债陆续进行了减持。二季度本基金的净值增长率为1.39%。

　　下一步我们的策略是：央行“宽货币”的意愿使短端收益率短期内将继续维持低位，而中长端收益率受CPI继续回落、经济周期见顶等因素影响有望再下降，导致收益率曲线更加平坦。资产配置方面在加长组合久期的同时，3年期附近的债可作为组合中重要的攻守兼备的配置品种。信用产品与国债的利差扩大，在资产配置中将加大对金融债尤其是企业债、短期融资券的投资比例。

　　四、 投资组合报告

　　优选股票基金投资组合报告

　　(一)报告期末基金资产组合情况

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　(六)投资组合报告附注

　　1、报告期内未出现基金投资的前十名证券的发行主体被监管部门立案调查或者在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。

　　2、基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、其他资产27，868，427.87元，由应收股利429，377.57元、应收利息6，732，184.57元、应收申购款20，689，944.30元、待摊费用16，921.43元构成。

　　4、报告期内持有的处于转股期的可转换债券明细。

　　恒丰债券基金投资组合报告

　　(一)报告期末基金资产组合情况

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　(六)投资组合报告附注

　　1、报告期内未出现基金投资的前十名证券的发行主体被监管部门立案调查或者在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。

　　2、基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、其他资产629，432.64元，由应收利息596，049.14元、应收申购款16，814.55元、待摊费用16，568.95元构成。

　　4、报告期内未持有处于转股期的可转换债券。

　　动力平衡基金投资组合报告

　　(一)报告期末基金资产组合情况

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　(六)投资组合报告附注

　　1、报告期内未出现基金投资的前十名证券的发行主体被监管部门立案调查或者在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。

　　2、基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、其他资产2，113，610.48元，由应收股利39，269.79元、应收利息2，047，569.95元、应收申购款9，850.00元、待摊费用16，920.74元构成。

　　4、报告期内持有的处于转股期的可转换债券明细。

　　五、 开放式基金份额变动

　　本报告期内基金份额的变动情况如下：

　　六、 备查文件目录

　　1.中国证监会批准景顺长城景系列开放式证券投资基金设立的文件。

　　2.《景顺长城景系列开放式证券投资基金发行公告》、《景顺长城景系列开放式证券投资基金成立公告》、《景顺长城景系列开放式证券投资基金基金合同》、《景顺长城景系列开放式证券投资基金招募说明书》及其更新、《景顺长城景系列开放式证券投资基金推出“长期持有、费率优惠”措施的公告》、《关于开办景顺长城景系列开放式证券投资基金“定期定额投资计划”的公告》、《景顺长城景系列开放式证券投资基金调整赎回费部分归入基金资产比例的公告》、《关于景顺长城旗下开放式基金办理日常交易业务时间的提示性公告》、《景顺长城景系列开放式证券投资基金2004年年度报告》、《关于召开景顺长城恒丰债券开放式证券投资基金基金份额持有人大会(通讯方式)的通知》、《景顺长城基金管理有限公司关于调整景系列开放式证券投资基金基金经理的公告》、《景顺长城基金管理有限公司关于聘任高级管理人员的公告》、《关于景顺长城基金管理有限公司股权变更的公告》。

　　3.《景顺长城景系列开放式证券投资基金托管协议》。

　　4.景顺长城基金管理有限公司批准成立批件、营业执照、公司章程。

　　5.景顺长城景系列开放式证券投资基金2004年度审计报告正本、财务报表及报表附注。

　　6.其他在中国证监会指定报纸上公开披露的基金份额净值、投资组合公告、定期报告、分红公告及临时公告。

　　以上备查文件存放在本基金管理人的办公场所，投资者可在办公时间免费查阅。

　　景顺长城基金管理有限公司

　　2005年7月20日

　　(来源：上海证券报）