久嘉证券投资基金2005年第2季度报告

　　一、重要提示

　　本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人中国农业银行根据本基金合同规定，于2005年7月12日复核了本报告中的 财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告中的财务资料未经审计。

　　二、基金产品概况

　　基金简称：基金久嘉

　　基金运作方式：契约型封闭式

　　基金合同生效日：2002年7月5日

　　报告期末基金份额总额：20亿份

　　投资目标：为投资者减少和分散投资风险，确保基金资产的安全并谋求长期稳定的收益。

　　投资策略：根据中国证券市场的特点，本基金将极其注重对市场整体趋势的把握，重视对投资的市场时机选择。本基金将注重评判与把握不同类别投资市场的整体风险与收益，在不同阶段合理配置基金资产在股票、债券、现金的分配比例。

　　对股票的投资，本基金将采取复合的积极的操作策略。本基金将在对国家宏观经济政策、行业发展方向及动态、上市公司内在价值深入研究的基础上，根据不同上市公司股票的流动性、市场权重及风险收益预期构建动态投资组合。我们将根据对市场发展的不同阶段的判断与把握、上市公司本身的发展态势及二级市场股价走势适时调整个股及股票组合在整个基金资产的份额以获取收益及控制风险。

　　基金业绩比较基准：选取上证A股指数为业绩比较基准

　　基金风险收益特征：中性的风险偏好，力争实现年度内基金单位资产净值在市场下跌时跌幅不高于比较基准跌幅的60%，在市场上涨时增幅不低于比较基准的70%。

　　基金管理人：长城基金管理有限公司

　　基金托管人：中国农业银行

　　三、主要财务指标和基金净值表现(未经审计)

　　下述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　(一)主要财务指标(2005年4月1日-2005年6月30日)单位：人民币元

　　(二)基金净值表现

　　1、 基金久嘉本期净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较例表：

　　2、基金久嘉净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图：

　　附注：本基金合同约定：本基金投资于股票、债券的比例不低于本基金资产总值的80%，本基金投资于国家债券的比例不低于本基金资产净值的20%。本基金在投资运作中按照相关法律法规规定，严格遵守了基金合同的约定。

　　四、管理人报告：

　　1、 基金经理简介

　　韩浩先生，1967年生，1989年毕业于武汉大学化学系，获理学学士学位；1992年毕业于北京大学经济学院，获经济学硕士学位。曾就职于海南汇通国际信托投资公司证券部、长城证券有限责任公司资产管理部并任总经理，2001年12月进入长城基金管理有限公司，历任投资总监、久嘉证券投资基金基金经理、总经理助理、长城久恒平衡型证券投资基金基金经理，现任公司总经理助理、投资总监兼基金管理部经理，久嘉证券投资基金基金经理，有12年的证券投资从业经历。

　　2、合规性说明

　　本报告期内，本基金管理人不存在损害基金份额持有人利益的行为，严格按照《证券投资基金法》、《久嘉证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定，以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产。本基金管理人通过不断完善法人治理结构和内部控制制度，加强内部管理，规范基金运作，在控制和防范风险的前提下，为基金持有人谋求基金资产的长期稳定增值。基金久嘉的投资运作遵守了有关法律法规的规定及基金合同的约定，无损害投资者利益的行为。

　　3、投资策略及业绩回顾

　　2005年第二季度本基金比较基准上证A股指数自三月三十一日1239.27点下跌至六月三十日1135.12点，跌幅为8.4%，期间本基金单位净值下跌3.74%至1.0305。本季度本基金减持了对外贸依存度较高的部分行业的股票，增持了部分稳定收益类股票。这些调整有效降低了本基金净值的跌幅。

　　今年二季度和去年二季度相比，经济增长总量变化不大，但推动经济增长的需求结构却发生显著变化，在投资增速持续下降同时，中国经济增长的外贸依存度进一步提高，再看增长动力的第三极，虽然今年前4个月消费品零售总额名义增长13.3%，扣除物价因素实际增长11.8%，实际增长率比去年高2个百分点，但我们怀疑在国家加大对房地产调控力度的情况下，这种增长短期内是否会受抑制。

　　为了维持物价稳定和金融安全，国家必须加大宏观调控力度，压缩固定资产投资和房地产需求，势必降低国内需求；而人民币升值的外界压力又极大，或升值或爆发贸易摩擦对中国出口的增长都会形成巨大的打击。同时若果如IMF所预言今年世界经济增长将从去年的5.1%降为4.3%，则中国出口增长短期见顶的可能性更大。在这种两头受挤的情形下，近两年高速扩张的工业产能的过剩将成为必然。也许我们已听了近两年的“狼来了”的预言即将成为现实？事实上在上市公司的一季报里这些已有所反映(毛利率总体平均下降2.1个百分点)。

　　六月初当A股市场的投资者把对股权分置试点方案的猜测放在选股的首要考虑因素，纷纷展开寻宝行动时，可能谁也不会想到到六月底各种试点方案纷纷推出时，市场表现会如此糟糕，对于类似于十送三左右的方案，股票复牌后的表现仅仅以略有上涨或甚至下跌出现，这种状况起码在短期内一下子大幅降低了市场估值水平。若试点方案能实行，则以有代表性的宝钢股份、国投电力等股票为例，目前可投资的股票品种按05年的预期业绩计可能分别定位在5-15倍左右的水平，这种状况既合理又不合理。合理在于整体上这种估值水平已经完全与可对比的国际投资市场一致，不合理在于由于市场投资者结构单一，缺乏新的投资者和增量资金，从而短期内市场会矫枉过正。市场的合理性使系统性风险降低，市场的不合理性使短期风险加大同时具有投资价值的股票进入长线投资者盼望已久的低估状态。

　　当难以寻找到高增长的行业和股票时，也许最好的方法是放弃对增长的迷恋，转而去以最稳妥的平稳和耐心去获取适度的收益及保证本金的安全。城市化进程伴随的消费升级使食品饮料、医药、高速公路、商业、机场等内需增加较快行业的股票成为较好的投资选择。

　　五、投资组合报告

　　1、期末基金资产组合情况

　　2、期末按行业分类的股票投资组合

　　3、基金投资前十名股票明细

　　4、按券种分类的债券组合

　　5、基金投资前五名债券明细

　　6、投资组合报告附注

　　(1)本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到过公开谴责、处罚。

　　(2)本基金投资的前十名股票中，未有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　(3)其他资产的构成：

　　(4)本基金本期未持有处于转股期的可转换债券

　　7、本报告期末本基金的基金管理人持有本基金15，000，000份，占总份额比例的0.75%，本报告期内无变动。

　　六、备查文件目录及查阅方式

　　1、本基金设立等相关批准文件；

　　2、《久嘉证券投资基金基金合同》；

　　3、《久嘉证券投资基金托管协议》；

　　4、报告期内披露的公告原件；

　　5、长城基金管理有限公司章程、企业法人营业执照、基金管理公司法人许可证。

　　查阅地点：广东省深圳市深南中路2066号华能大厦25层。

　　查阅方式：投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人长城基金管理有限公司。

　　咨询电话：[phone]

　　网站：www.ccfund.com.cn

　　长城基金管理有限公司

　　二○○五年七月十九日

　　(来源：上海证券报)