裕华证券投资基金季度报告2004年第4号

　　一、重要提示

　　本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　本基金的托管人交通银行根据本基金合同规定，于2005年1月20日复核了本报告中的 财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告财务资料未经审计师审计。

　　二、基金产品概况：

　　基金简称：基金裕华(资讯 行情 论坛)

　　基金运作方式：契约型、封闭式

　　基金合同生效日：1999年11月10日

　　报告期末基金份额总额：5亿份

　　投资目标：通过对技术创新类上市公司的投资而实现长期资本增值。同时通过投资组合等措施减少和分散投资风险而确保基金资产的安全。

　　投资策略：本基金的投资组合应本着收益性、安全性、流动性的原则。依据技术创新给上市公司带来的预期收益和发展潜力，通过投资于技术创新类上市公司，实现基金长期的股票投资收益。通过综合国内国际经济环境、行业、公司和证券市场的相关因素，确定各类金融工具的投资组合比例，达到分散和降低投资风险，确保基金资产安全，谋求基金收益长期稳定的目的。

　　业绩比较基准：无

　　风险收益特征：无

　　基金管理人：博时基金管理有限公司

　　基金托管人：交通银行

　　上市时间： 2000年4月24日

　　三、主要财务指标和净值表现

　　(一)主要财务指标

　　2004年4季度主要财务指标 单位：人民币元

　　(二)净值表现

　　1、 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

　　2、 图示自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况

　　四、管理人报告

　　(一)基金经理介绍

　　施斌先生，1966年7月出生，硕士学历。1984年9月至1988年7月就读于复旦大学世界经济系，获学士学位。1988年7月至1989年12月，于交通银行总行国外部从事外汇清算和交易工作。1990年至1994年就读于美国杜兰大学金融和会计专业，获硕士学位。1997年获得特许金融分析师(CFA)资格。1994年1月至1999年7月于美国U.S.Global Investors Inc.任基金经理，负责共同基金管理。1999年7月至2002年4月于USAAInvestmentManagementInc.任股票分析师，负责共同基金管理。2002年8月加入博时基金管理有限公司，任研究部高级分析师，2003年6月起任基金裕华基金经理。

　　(二)本报告期内基金运作情况说明

　　在本报告期内，本基金管理人严格遵循了《中华人民共和国证券投资基金法》及其各项实施细则、《裕华证券投资基金基金合同》和其他相关法律法规的规定，并本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管理和运用基金资产，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金投资管理符合有关法规和基金合同的规定，没有损害基金持有人利益的行为。

　　(三)本报告期内基金的投资策略和业绩表现

　　在报告期内，本基金的净值增长率为-5.96%，同期上证指数(资讯 行情 论坛)下跌了9.32%.市场方向在四季度延续了二季度以来的弱势，市场气氛非常薄弱。

　　虽然管理层对国九条正在一步一步实施，但是还是没有从根本上改变投资者对股市的看法。我们一直认为只有在投资者的预期发生根本性变化的前提下，他们的行为才会发生根本性的转变，市场才会发生转机。市场对流通股东利益的保护越强，这样的转机发生的可能性就越大。毫无疑问，国九条的逐渐落实正在把一个以大股东为中心的股市转化成一个以流通股东为中心的市场。虽然股市还是非常低迷，但我们认为投资者的环境正在逐步改善，这对中国资本(行情 论坛)市场的长期发展有很大的意义。借鉴美国股市的历史，美国股市最大最长的牛市没有出现在GDP增长更快的60-80年代，而是出现在增长较缓但非常稳定的90年代，究其原因是美国上市公司自80年代中期开始更强调对股东的回报(ROE或净资产收益率)，ROE越高，市场给的估值就越高，股价表现就越好。而Nasdaq从最高5000多点到现在的4-5年后的2000多点除了互联网本身的泡沫之外，另外一个因素就是对投资者的保护大大不如以前(这一点可以从我们所知道的众多美国公司的丑闻中得到印证)。可见对投资者的保护也有周期性。我们认为中国股市对投资者的保护处在一个上升周期，在向成熟市场学习并接近。

　　基于这样一个认识，我们在四季度保持了一个比较高的仓位水平，相对更看好稳定增长的行业和公司，但我们觉得市场对周期性的品种有些反应过度。不能在行业景气的时候把周期性的公司当做稳定增长的公司来定价，也不能因为周期性公司的盈利波动大而认为他们不具投资价值。台湾的中华钢铁和韩国的浦项钢铁都属于周期性行业，但他们给股东的长期回报并不亚于非周期性的上市公司。

　　组合中的重仓股伊利股份(资讯 行情 论坛)在四季度由于高管被拘出现了比较大的下跌。从短期的股价表现来看，我们无疑是看错了，但是我们当初看中伊利主要是看好乳品行业和公司的行业地位，看中公司的现金流。高管被拘无疑给公司管理层和未来的发展带来了很大的不确定性，但是现在给伊利下结论为时过早。历史上很多好公司都发生了生死存亡的危机，比如80年代初期的Chrysler(克莱斯勒)和90年代初期的花旗银行，但是危机之后，这些公司给股东带来了超过10倍的收益。当然，并不是所有发生危机的公司都能转好，这需要一些契机。我们将密切关注伊利在新管理层领导下发生的变化。

　　五、投资组合报告

　　(一)本报告期末基金资产组合情况

　　(二)本报告期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)基金投资前十名股票明细

　　(四)债券投资组合

　　(五)投资前五名债券明细

　　(六)投资组合报告附注

　　1、报告期末本基金投资的前十名股票中包括伊利股份，该公司于2004年7月21日发布公告称接到中国证监会的立案调查通知书。本基金所持有的伊利股份主要是2003年3季度买入，该股票是本管理人股票池中的备选股票，由基金经理决策，按程序经批准买入。

　　2、基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、基金的其他资产包括：证券清算款2，319，262.96元，交易保证金250，000.00元，应收利息2，105，023.15元。

　　4、 报告期末处于转股期的可转换债券

　　六、备查文件目录

　　1、中国证监会批准裕华证券投资基金设立的文件

　　2、《裕华证券投资基金基金合同》

　　3、《裕华证券投资基金基金托管协议》

　　4、基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程

　　5、裕华证券投资基金各年度审计报告正本

　　6、报告期内裕华证券投资基金在指定报刊上各项公告的原稿

　　存放地点：基金管理人、基金托管人处

　　查阅方式：投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件

　　投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人博时基金管理有限公司

　　客户服务中心电话：[phone]

　　信息披露电话：[phone]

　　本基金管理人：博时基金管理有限公司

　　2005年1月21日上海证券报