禁买托管行股票 指数基金寻求豁免购买中行A股

　　记者 杨磊

　　越来越多指数基金遭遇尴尬的局面。眼睁睁看着中国银行(资讯 行情 论坛)进入基金跟踪的指数，受关联方回避制度的影响，指数基金却仍然投资不了其托管行股票。

　　“为了指数基金的健康发展，基金公司正在向管理层申请豁免指数基金不许被动买入 托管行股票的行为。”消息人士透露，“在中国银行正式入选主要指数之前应该会有结果，是否能够豁免很快就可知晓了。”

　　据悉，中国银行最快今年7月就可进入上证50、上证180、沪深300等主要指数，在中国银行之后，工商银行等托管银行A股上市也是指日可待。如果不能获得豁免，禁止购买托管行股对指数基金的影响会迅速扩大。

　　两指数基金不能购买中行

　　2004年颁布的《证券投资基金法》第五十九条(五)规定，“基金不得向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券。”正是这条规定限制了基金投资托管行股。

　　对于一般基金来说，禁止购买基金托管行股并不会对基金投资有明显影响；然而当银行股进入基金跟踪指数时，被动投资的指数基金却无法回避禁止投资带来的影响。

　　“中国银行的上市和入选指数成了一个导火索，中行托管的指数基金首先受到影响。如果这些指数基金不能够投资中行，会给指数基金的投资带来不小的麻烦。”银河证券著名基金研究员胡立峰表示。

　　统计显示，托管在中行的共有3只指数基金，除了中行不可能进入其成分股的深证100ETF之外，万家上证180和嘉实沪深300两只指数基金，都将面对中国银行行进入其指数成分股而不能购买的尴尬局面。托管在工商银行的有4只指数基金，除了一只深市指数基金外，在今年年底之前，另外3只基金很可能迎来工商银行进入其指数成分股。

　　业内人士介绍，上海证券交易所正在研究中国银行如何尽快进入上证50、上证180、沪深300等主要指数。按照中国银行200亿元的新发规模，再加上上市首日20%左右的涨幅计算，中国银行流通市值大小在沪深股市中处于第二位，仅次于招商银行(资讯 行情 论坛)，在上证180中大约有5%左右权重，在沪深300指数中也有3%以上的权重。对这两只指数基金来说，是否能够豁免投资托管行股已经是迫在眉睫。

　　万家上证180指数基金经理潘江表示，万家上证180不能申购也没有申购中行新股，在中行进入180指数之前，基金也绝对不能投资中行。基金公司希望这种被动投资托管行股的行为能够被豁免，在中行进入180指数之后，基金可以按照不超过指数构成的比例投资中行。

　　前车之鉴

　　“限制关联方基金进行投资的核心是为了防止基金和关联方之间‘利益输送’的现象，如果基金交易的本身不可能出现‘利益输送’，基金的一些投资行为就可能被监管层豁免，‘基金弃配联通’事件就是一个很好的借鉴。”胡立峰认为。

　　据悉，发生在2004年7月份的“基金弃配联通”事件是因为《证券投资基金法》第五十九条(六)的规定：“基金不得买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券。”。由于基金公司控股券商参与了中国联通(资讯 行情 论坛)的配股承销，国联安、国泰、银河、中信、长盛等5家基金公司弃配1.6亿股中国联通，基金持有人的利益也因此受到损失。

　　在“基金弃配联通”事件发生之后，监管层向基金公司发文豁免了非主承销商控股的基金公司投资目标证券的限制，仅规定主承销商控股的基金公司不得投资主承销商发行的证券或者承销期内承销的证券。因此，在刚刚结束的中行A股发行过程中，分销商海通证券等券商控股的海富通等基金公司已经被允许申购中行A股。

　　其实，指数基金由于其投资方式的特殊性，在投资管理的过程中已经多次出现被监管层豁免的现象。

　　潘江表示，指数基金投资行为被监管层豁免至少出现过两次。一次是基金投资单只股票的最高比例限制，一般基金投资任何股票的比例不得超过基金净值的10%，而指数基金已经取消这个规定。第二次是现金类资产最低投资比例，《证券投资基金法》中明确规定基金投资现金和一年期以内国债比例不得低于5%，但是指数基金中的ETF产品已经突破了这个限制，ETF的股票投资比例一般都达到了99%左右。

　　两手准备

　　一位基金分析人士认为，指数基金的被动投资理念是不去主动影响被投资股票股价，如果指数基金仅在指数构成比例之内投资其托管行股，这种投资行为和托管行之间不可能产生“利益输送”。

　　对于现有的指数基金品种来说，不能投资托管行股票对沪市ETF产品的影响更大一些。一直以来，上证50　ETF的申购赎回一揽子股票都是和上证50指数完全一致，如果托管行工商银行进入上证50指数而上证50　ETF无法投资，上证50　ETF申购赎回一揽子股票将会首次不等同于指数成分股，这和国际上通行的ETF产品设计原则相违背。

　　事实上，早已有指数基金因不能投资托管行股而影响到基金投资。2004年5月成立的长城久泰(资讯 净值 论坛)中信标普300指数基金在《证券投资基金法》实施之后，一直无法购买其托管行招商银行发行的股票。

　　该基金经理杨建华表示，招商银行现在是中信标普300指数中的第一成分股，基金不能投资招商银行肯定对基金跟踪指数带来了不利影响。长城基金通过增加其他银行股的配置，特别是积极投资不属于中信标普300指数成分股的G华夏，来弥补不能投资招商银行带来的损失。

　　由此看来，指数基金需要做出两手准备，在投资禁令不被豁免的情况下，只能采取投资托管行股替代品的方法来跟踪目标指数。