富国天益试水基金分拆 7月中旬付诸实施

　　作者：夏欣

　　6月29日，就在国内首只基金复制重发(以下称“基金复制”)——南方稳健成长2号(详见本报6月5日报道《牛市之下需求大增 优质基金6月复制上市》)公开发行之时，首只基金分拆案也传来确切消息。权威人士向记者透露，富国基金管理公司旗下的基金天益上报的分拆方案，已获得有关部门认可。如果进展顺利，基金天益的分拆操作将在7月中旬付诸实施 。

　　分拆类似送股

　　记者从有关方面了解到，基金天益的分拆已经筹备了一年多，期间做过多次模拟与测算分析，同时，方案对各种可能出现的状况都有详细的应对措施。

　　早在今年5月，南方、富国等多家基金管理公司，向管理层上报了基金复制方案和分拆方案。最终，南方旗下的基金稳健成长、富国的基金天益被分别选作首轮复制与分拆的试点。

　　基金分拆是指将基金的份额按照一定比例分拆成若干份，有点类似于股市“送股”做法。以一只净值1.50元的基金为例，假设投资者持有1000份，则对应的基金资产为1500元。如果对这只基金进行分拆，拆分比例为1∶1.50，即将原有1份基金份额拆分为1.50份基金。分拆后，基金净值由原来的1.50元下降为1.00元，而投资者持有的基金份额由原来的1000份变为1500份，对应的基金资产仍为1500元。分拆后，净值降低的同时，份额增加了，所以，资产规模(也就是总净值，总净值＝单位净值×份额)并未发生变化。

　　虽然基金分拆与“送股”类似，但是，由于资产规模不变，所以，基金分拆后，不会像“送股”一样因“填权效应”而使股价产生惊人涨幅。

　　旗下基金单位净值超过1.7元的某基金公司相关人士告诉记者，他们也正在考虑基金分拆事宜，在技术细节方面与富国会有一些差异。“基金分拆不像新发基金要抢时间，所以，我们会先看看试点的运作情况。”上述人士表示，他们很快将拿出上报方案。

　　据知情人士告诉记者，由于富国公司此前向基金天益部分持有人征求过意见，大多数持有人表示同意，所以，富国不会再召开持有人大会讨论天益分拆事宜。

　　摊薄老持有人收益？

　　“短期内，老持有人的收益会因新进入资金而被摊薄，但是，基金是中长期投资，从中长期看，对个人投资者来说，基金分拆既无好处，也没有坏处。”某证券公司基金研究员表示。

　　但据一位目前正在考虑基金复制的基金公司相关人士称，在行情持续走高的阶段，任何对老基金的大规模申购都会稀释原有持有人的利益。基金分拆在一定程度上将对老投资人产生一定的负面影响。

　　“对于基金公司而言，基金分拆的好处在于有效解决了基金持续营销问题。一方面可以降低基金认购价格，减缓投资者的“畏高心理”，引导新资金进入；另一方面也可以留住老资金，增强基金公司的流动性。”易方达基金公司相关人士表示，“不利之处在于，影响了基金分红，而且，对基金公司的管理水平是一个考验。”

　　有观点甚至认为，分拆有可能将在基金行业掀起一股扣留投资者红利、少回报甚至不回报投资者的狂潮。

　　对此，国泰君安证券研究所所长李迅雷表示，“其实，做高净值与分红，都是对投资者的回报形式。基金之所以采取复制或分拆的销售方式，主要与国内投资者的普遍心态有关——大家都喜欢便宜的‘好基金’。”如同股民喜欢送股一样，基民也愿意送基金份额。

　　“基金公司分不分红没有对错之分。”南方某基金公司产品开发部负责人表示：分红对机构投资者更有意义，即可在当期实现收益。“而个人投资者可以通过在二级市场赎回的方式，自己给自己分红。”

　　某证券公司基金研究员认为，相对于很多基金为了留住投资者而持续分红的做法，实施基金分拆更胜一筹。以前，基金采用分红的形式，压低净值，同时吸引投资者持续申购。但是，分红要卖掉一部分优质股股票，以后购进价格可能更高。所以，实质上也会降低增长幅度。

　　分拆防止巨额赎回

　　2006年一季度，偏股型基金遭遇了历史上最大一次赎回风暴，赎回幅度超过50%的基金达到17家，赎回最高幅度超过70%。虽然包括基金天益在内的3只基金获得了净申购，但是，众基金还是承担了极大的赎回压力。赎回风暴是天益分拆的原因之一。

　　“基金的复制与分拆，事实上都是基金持续营销的新的尝试。”某业内人士表示，相比之下，“分拆比复制更容易。基金复制重发，相当于发一只新基金，会有三个月封闭期与建仓期方面的诸多限制。而分拆则简单得多，还是这只老基金，只不过份额多了，净值降低了。而且，选择档期也比申报新基金更可控。”

　　兴业证券易林明表示，相对于一只完全不了解的新基金，分拆基金或复制基金的长期表现可预测性更强，所以，从某种意义上说，分拆基金或复制基金比新基金投资价值更大。

　　“基金业发展8年以来，老百姓对于基金的认识比原来成熟了，投资者购买时，会综合考虑基金管理公司的历史业绩、基金规模、基金的投资风格等等。买好基金而不是买便宜的基金已经形成共识。”何况，市场上目前有分拆想法的基金，通常都是那些业绩做得不错的基金。

　　上述基金研究员表示，他最担心的问题是基金分拆后，基金申购过于火爆，最后导致规模失控，这对投资者来说将贻害无穷。因为，规模太大的基金(超过50亿以上)操作难度很大；同时，过多新资金急剧涌入，在短期内，必然造成资金利用效率下降，摊薄净值的可能性也随之加大。不过另据记者了解，针对以上可能发生的情况，富国天益也特别设计了一些措施以防申购规模过大。