借势打新潮 债券基金逆市热发

　　作者：黄嵘

　　股市投资异常火爆，股票型基金的发行高潮迭起。债券型基金似乎也坐不住了。

　　在央行提高准备金率、可能再次升息、以及人民币升值预期等诸多利空债市消息的背景下，六月中旬之后，中信稳定双利基金和招商安本增利基金几乎在同一时间段开始发售 债券型基金。而他们对外宣传的焦点自然也就放在了另一个火爆的市场上——“打新股”。

　　“因为没有归类，我们只能称其为债券型基金。”中信基金的一位基金经理解释道，“我们更希望博取新股发行过程中一二级市场之间的无风险收益。其实，我们更应该称为‘套利’基金。”

　　以债券基金的名义

　　“我们的特点就是打新股。”在投资市场这种“几家欢喜，几家忧”的情况下，6月中旬新发行的中信稳定双利基金在投资推介会上信誓旦旦地说道。这种“讨巧”的叫卖的确迎合了很多投资者的口味，也引来了不少散户投资者的围观。毕竟，用自己的资金去打新股可能会颗粒无收，但一起集资去“打”，总会获得部分收益。

　　相比较而言，投资固定收益产品的

货币基金和债券基金却面临着规模的不断缩水，很多都处于巨大的净赎回压力之下。

　　从中信稳定双利基金的招募说明书上可以看到，“本基金可以通过参与新股申购和要约收购类

股票套利等低风险的投资方式来提高基金收益水平，但此类投资比例不超过基金资产总值的20%。” 而招商安本增利基金似乎也有异曲同工之处，“虽然没有像中信基金那样将‘打新股’的概念放在嘴边，但我们也是以‘打新股’为一重要目的。”招商基金的一位基金经理说道。

　　“虽然股票型和债券型基金都能打新股，但债券型基金在这方面的优势更大于股票型基金。” 中信稳定双利基金经理张国强表示。

　　联合

证券基金分析师冶小梅分析认为，虽然按照规定债券型基金只能用20%资产投资于股票，但这并不意味着基金只能动用20%的资金去打新股。债券基金的惯用做法是拿更多的资金去打新股，只要最终中签的资金在20%之内就可以了。

　　新基金的“打新”优势

　　“按照常理，这两只基金应该会拿近100%的资产去申购新股。这样，债券型基金自然比老基金和股票型基金更有优势。”冶解释道。其次，即使债券型基金今后会用其余80%的资产去购买债券，这也并不意味着今后他们只能用20%的资金去认购。按照债券基金的通常做法，他们可以将80%的债券资产在银行间市场做债券回购，利用回购融得的资金申购新股。“这种‘打新’优势是股票型基金所不能具备的。”

　　据冶统计，目前股票型基金的仓位都在70%至80%之间，也就是说它们只能用20%至30%的资金去申购新股。相比之下，债券型基金能够动用的资金要多许多。

　　此外，一位基金经理还认为，老的债券型基金由于有大部分资金投资于可转债，有的投资可转债规模达到了总资产的56%之多，而可转债不能用于回购，因此，老的债券型基金在这方面的优势也次于这两只新基金。“预计近一段时期肯定是新股发行的密集期，只要新的债券基金少投资可转债，而只投资一些流动性较好的固定收益类产品，那么他们就可以保持打新股的优势。”该基金经理认为，“这两只基金逆市发行，肯定不会为债市而来，而是为发挥‘打新’优势。”

　　“打新”并非风险

　　“该基金并不适合激进型的、企盼高收益的投资者介入。”银河证券的王群航认为，未来在规模基本恒定的情况下，新股对于这只基金的收益贡献度大约在3%左右。据申银万国证券研究所的研究报告，新股发行的收益率将达到7%~13%。如果按照这两只基金说明书上指出的那样，20%的资产全能中得新股的话，那么它们对总　资产的贡献率大约在1.4%~2.6%之间。

　　中信基金的张国强认为，在打新股的“间歇”，债券型基金还有一定的套利空间。一般情况下，基金投资债券、票据等固定收益品种的收益率在2.3%，而通过银行间市场回购的资金成本在1.9%左右。“也就是说，在用债券进行抵押回购过程中，我的资金也不是没有收益的，还能获得2.3%和1.9%之间的差额。”

　　“打新”收益看上去如此简单，但也并不意味着债券型基金就是包赚不赔。冶告诉记者，历史上也有中石化等股票在上市时跌破发行价的先例，因此“打新”并非完全无风险收益。

　　“投资者也必须关注这两只债券型基金逆市发行的风险。”冶小梅认为，这两只基金虽然有新的投资利润点，但仍旧是债券型基金，仍旧需要用不低于80%的资产投资于债券市场，而债市的不景气当然会影响这两只基金的收益。