基金拆分破解净值恐高难题 富国天益成首只试点

　　记者 金烨

　　上周五，富国基金管理公司与申万、海通、国泰、湘财、兴业等十家券商在杭州召开了“富国天益(资讯 净值 论坛)基金拆分创新营销研讨会”。据参会人士透露，该公司旗下天益基金拆分方案已经获得证监会认可，并将成为首只基金拆分创新试点基金，具体实施预计会在7月份。

　　“此次天益基金拆分被有关监管部门界定为一项持续营销的重大创新，并得到了监管部门的大力支持与积极推动。”这位消息人士表示。

　　据悉，长期以来绩优基金总是面临因净值高而导致投资者不愿申购，基金规模不断缩小的困境，有关基金公司希望通过基金拆分，规避投资者的“恐高症”。这样，可避免基金被迫分红对投资操作造成冲击，改善持有人结构，提高绩优基金对投资者的吸引力。

　　绩优基金尴尬

　　据有关方面统计，截至2006年2月24日，股票型与混合型开放式基金总计达175只，占开放式基金总规模的52.3%。但从2004年2季度以来，股票型与混合型开放式基金单只平均规模却呈现下降趋势：从2004年2季度的平均每只25.21亿份降为2005年底的14.19亿份，平均缩水43.7%。与此同时，还存在着净值较高的基金规模总体上小于净值较低的基金规模的现象，比如富国天益基金运作两年，累计净值超过1.93元，但规模最小时只有1亿多的总规模，如此发展甚至有可能威胁到一些绩优基金的存续。

　　有关人士介绍，投资者不愿意购买份额净值较高基金，主要原因是觉得“基金份额净值太高，感觉太贵”、“基金份额净值高，投资风险加大”等，这些投资者往往提出“基金先高比例分红，等净值降低再购买该基金”。在这种情况下，业绩优异反而导致了赎回量大幅增加，净值提高引起投资者心理恐惧，不敢申购，这样的入不敷出直接对一些绩优基金的生存与发展产生压力。

　　通常情况下，基金采用分红来降低基金净值，以促进持续营销。可是在今年的行情中，基金分红远远跟不上净值增长的速度，对相当部分投资者来说，以分红实现收益远不如赎回基金来得“刺激”。同时基金经理们为了实现分红，不得不卖出投资组合中的获利股票，并在完成分红后，将这些长期看好的股票再重新买回，无形中增加了交易成本和冲击成本，直接影响了净值增长，这在一些小盘绩优基金中尤其明显。“净值过高导致投资者不愿申购”与“基金经理认为组合中持有股票还有上升空间不愿提前卖出”构成了非常突出的矛盾。

　　相对而言，通过拆分降低净值，既不会对投资造成不利影响，又不会损害持有人利益，同时也不存在法律障碍，还能有效促进绩优基金规模增长，改善其持有人结构，可谓一举数得。“在市场和投资者成熟度有待提高的情况下，绩优基金通过拆分方式迎合投资者的购买心理，促进持续销售，实际上也是属于无奈之举。”一位基金研究人员这样对记者说。

　　实施方案已经成熟

　　据富国基金有关负责人透露，公司实际上去年底就开始着手准备基金拆细的方案，目前详细实施方案已经上报监管部门，预计将于近期获得核准。据悉，此前共有南方、博时、易方达、嘉实、景顺

长城、华夏、富国等7家公司提交了有关基金复制和拆分的创新方案，其中只有富国提出的是拆分方案。

　　“基金拆分听上去比较复杂，具体实施其实十分简单。”一位与会的券商金融工程人员说。举例来讲，假设投资者持有1000份基金A，当前基金净值为1.60元，则其对应的基金资产为1600元，现在在该时点进行基金拆份操作，拆分比例为1：1.60，就是将原有1份基金份额拆分为1.60份基金。在实施基金拆分后，基金份额净值由原来的1.60元下降为1.00元，而投资者持有的基金份额由原来的1000份变为1600份，对应的基金资产仍为1600元，资产规模并未发生变化。

　　“在公告拆分日收市后将基金份额净值拆分到1元，此后，投资者从各公开渠道看到的基金净值直接显示为1元，而累计净值保持不变，所有新的申购也将以当日份额净值为基础确认。”有关人士介绍说，“此外，在拆分前还计划将天益基金的已实现收益全部进行分配，以保障原基金持有人的利益。”

　　据悉，天益基金将在拆分实施前10个工作日在指定媒体上刊登公告，并在实施前3个工作日连续刊登提示性公告，给予原持有人充分时间决定是否参与本次拆分。

　　有关人士表示，由于基金拆分只是持续营销的一种创新手段，不涉及新发基金，不改变资产规模，实际上对原有投资者的利益不会产生影响。虽然基金份额有所增加，但基金资产规模不变，基金所负担的管理费也不会因此增加。同时为了防止拆分后过多新资金急剧涌入，造成短期内资金利用效率下降，进而摊薄净值，公司可能对申购规模进行临时性的限制。“由于持续营销时期暂停申购只需提前一天公告，相比IPO期间，对基金规模的控制将更为灵活而有效。”

　　据富国基金有关负责人介绍，此前在与保险等机构的沟通中，机构表示此举将消除他们对流动性方面的顾虑；而个人投资者对拆分认同度也很高，特别是前期赎回的个人投资者，多表示拆分后将重新申购；代销渠道和托管行的态度也非常积极，总体认为拆分将便于代销渠道持续营销工作的大力开展。