成分股频繁涨停制约ETF规模 基金公司新招应对

　　记者 杨磊

　　原以为是喜事的ETF成分股涨停，却严重制约了ETF的申购规模。

　　五一前后，随着指数大幅度上涨和股改因素的推动，ETF成分股频繁出现涨停现象，给ETF申购带来了很大麻烦。投资者因无法买到一只成分股而无法通过“一揽子股票”申购ET F，导致了ETF近期申购规模较小，难以弥补赎回造成的规模持续缩水。针对这种情况，管理ETF的基金公司已经开始通过调整ETF申购赎回清单，来部分规避这一“制度性缺陷”。

　　申购ETF受阻

　　“如果投资者想在今年5月26日申购上证50ETF，因为无法买到当日涨停的中原高速(资讯 行情 论坛)，许多投资者不得不放弃申购上证50ETF。”某基金分析师举了这样一个申购ETF受阻的例子。

　　而这样的情况在近期股市行情中是经常出现的，据不完全统计，仅在今年5月8日至26日，上证50指数、上证180指数和深证100指数成分股中已经出现涨停的情况不下100次。业内人士分析，主要有三种ETF成分股涨停现象较多，一是股改期间复牌的个股，例如中原高速、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、双汇发展(资讯 行情 论坛)等；二是受到国际期货价格剧烈波动影响的成分股，例如山东铝业(资讯 行情 论坛)、G江铜、G中金(资讯 行情 论坛)等；三是日常的一些个股涨停，主要是上证180指数和深证100指数成分股中规模较小的股票。

　　银河证券研究员张剑霞表示，每日ETF申购赎回清单都是在股市开盘前由基金公司制定的，当日盘中基金公司不可能改变ETF申购赎回清单，因此在ETF申购赎回清单中的“禁止现金替代”的股票如果出现涨停，投资者就无法买到这个股票组成成分股一揽子股票换购ETF份额，直接影响到了投资者申购ETF。

　　ETF近期的申购规模也从一个侧面反映了涨停股票对ETF申购的阻碍。上交所最新公布数据显示，今年5月22日至26日，上证50ETF周申购量为0.28亿份，只有赎回量的12.4%；上证180ETF周申购量为0.039亿份，只有赎回量的3.9%。今年4月以来，上证50ETF周申购量一直维持在0.1-0.3亿份的低水平徘徊，除了股市处于高点的影响之外，申购ETF的通道不畅也被认为是申购量低的重要原因。

　　事实上，这是一个ETF交易过程中的”制度性缺陷“。业内专家介绍，10%的涨跌停限制是导致申购ETF通道不畅问题的根本原因，海外市场的ETF交易根本不存在这个问题。随着ETF队伍的不断壮大，ETF成分股也从上证50指数成分股扩展到上证180指数、深证100指数以及中小板指(资讯 行情 论坛)数成分股，ETF成分股涨停的造成的申购ETF受阻现象可能更加频繁的影响ETF。

　　基金公司新招应对

　　几家管理ETF的基金公司早已注意到这个问题，并且通过调整ETF申购赎回清单，规避这一“制度性缺陷”。具体的做法为，把预期涨停的成分股采用“允许现金替代”或者是“必须现金替代”的方式，投资者即使没有某成分股也可以通过现金加上其它一揽子股票申购ETF。

　　例如，深证100指数成分股双汇发展从今年5月23日股改复牌至上周五已经3个涨停，易方达基金公司在这几个交易日一直把双汇发展设定为“必须现金替代”。5月26日G广电(资讯 行情 论坛)盘中涨停，易方达基金公司在股市开盘前就把G广电设定为“允许现金替代”。5月24日和26日，中原高速股改复牌后两个交易日都涨停，华安基金公司在上证180ETF申购赎回清单中把中原高速设定为“必须现金替代”。

　　然而，这种“制度性缺陷”是难以完全避免的，仅在5月26日，上证50ETF中的中原高速、深证100ETF中的G农产品出现涨停，而这两只股票在ETF申购赎回清单都是“禁止现金替代”。

　　易方达基金公司金融工程部副总经理陈照阳表示，投资者即使在短暂的时间里无法通过申购方式进行ETF投资，也可以通过二级市场买入ETF进行，只要看好ETF的未来表现，投资ETF的两个途径给了投资者更大的选择空间。

　　国信证券基金研究员杨涛表示，对于那些长期进行ETF申购赎回套利的投资者来说，他们可能会留有部分成分股在手中，再加上基金管理公司提前把一些可能涨停的个股换成“允许现金替代”或者“必须现金替代”，都可以降低成分股涨停对投资者申购ETF的影响。