基金五月大跃进 赚钱效应难预期

　　作者：杨利宏 来源：中国经营报

　　“大基金小业绩、小基金大业绩”，基金投资押大还是选小？在股市“红五月”刺激之下，这似乎已经不再是一个问题。

　　近日，提前结束发行的广发策略优选基金发行一周即达到170亿元，不仅使其成为中 国基金业名副其实的第一航母，也启动了两年来基金发行的第二次“大跃进”。

　　“目前的市场已经处在一个相对较高的位置，这将会提高基金的建仓成本，未来创造收益难度和风险将提高。” 银河证券研究中心王群航不无担忧。

　　“业绩洼地”催生基金“非理性”

　　“我不同意目前的市场是‘非理性’。”在

证券市场从业已经十多年的申万巴黎基金管理公司基金经理常永涛说,“当前这轮行情的根本原因是市场结构发生了变化。”

　　不过，一个不争的事实是，从“五一”长假之后，基金市场确实经历了自2004年以来最大的一次“非理性繁荣”，业内称之为基金发行的“二次大跃进”。

　　5月15日，结束了一周发行期的广发策略优选基金首发规模达到170亿元。事实上，不仅“广发系”在基金业异军突起，银华基金公司也靠发行银华优质成长基金而一举进入十大基金公司之列；同时4月份首发规模达64亿元的上投摩根双息平衡基金，也使上投摩根跻身大型基金公司之列。

　　“这一轮大行情的根本原因，是两年以来国内资本市场产生的一个巨大的‘业绩洼地’。” 据业内人士分析认为，这一轮行情与2004年初基金销售火爆时的情况已经有很大不同，在股权分置改革、市场投资者以及市场结构等多方面，中国资本市场都发生了根本性的变化。“2003年股市位居1776点高位的时候，当时的市场平均市盈率大概在20倍以上，目前市场市盈率在16到18倍左右，同时，股权分置改革后上市公司的治理水平和业绩普遍提升，机构投资者陆续进场，整个资本市场向上的驱动力发生了明显的改善。”

　　“大跃进”隐忧浮现

　　“风险和收益相匹配，是一个不变的投资法则。”在繁荣背后，人们开始担心正在累积的市场风险。

　　一位早年成功操作过数只2亿元左右规模基金的某合资公司基金经理认为，小基金和大基金的运作其实有很大的不同，两年前他也曾接手一只5亿元左右的基金，在运作中顿时感到“压力巨大”。

　　“虽然美国富达基金公司旗下的麦哲伦基金和反向策略基金规模都超过了500亿美元。但与成熟的国际市场基金运作团队和经验相比，目前国内显然还缺乏运作大基金的团队和运作经验，‘广发模式’考验的其实是基金经理和专业团队在现代市场的运作能力。”某合资基金市场总监抑制不住自己的担心。

　　实际上，这样的担心不无道理。在广发策略优选基金创下发行新纪录之前，2004年国内基金业也曾出现过两只规模超过百亿元的偏股型基金，首发规模分别为110亿元的中信经典配置与131亿元的海富通收益增长。但这两只基金“航母”都生不逢时，当年

开放式基金中偏股型基金整体亏损45亿元，中信经典配置基金净值下跌5.46%，净收益总额亏损了400万元,一直承受着投资者的巨大压力。

　　基金投资需要合理预期

　　“我们现在最担心的，是今年基金热销以后，尤其是出现了这么多首发规模巨大的基金之后，会不会重复两年前走入漫漫熊市的局面？”一位基金投资者反问。

　　“事实上投资者需要有一个合理的预期。”银河证券研究中心王群航的观点则较为理性，“目前的市场已经处在一个相对较高的位置，这将会提高基金的建仓成本，未来创造收益难度和风险将提高。航母级基金如果能够取得中等水平的市场收益，就已经是不错的表现了。”

　　“大基金强调的是‘均衡配置’，操作很少激进，适合风险偏好适中的投资者。而小基金则有‘船小好调头’的优势，资金周转快，资金利用效率高。比如在市场行情看好的时候，可以在一个月内进出几次，收益率就可重复计算，相对来说适合风险承受能力较强的投资者。”管理有一只2亿元左右规模基金的常永涛认为。