超短债基金谋求回归本源

　　作者：石海平 杨筱

　　3月30日开始发行的嘉实超短债基金点燃了中西部地区的投资热情。记者从嘉实基金市场部门了解到，中西部地区投资人对低风险理财产品表现出了极高的热情和投资潜力，目前陕西、广西等地区的销售态势超出预期，先后出现单笔认购超过100万的个人大户。

　　记者：去年以来债券基金的品种创新层出不穷，先是中短债基金纷纷登场，近期超短债基金又被创新引入国内。跟其他债券型基金相比，超短债基金具有哪些特点？

　　郭林军：

货币市场基金的本质是流动性管理，适合对流动性要求极高的资金，收益只是副产品；而中短债基金在流动性方面稍差，由于久期较长，其所承受的利率风险也较高。基于此，兼具两大产品优点的细分品种超短债基金应运而生，它不仅保持了货币市场基金本金稳妥、高流动性、对利率风险不敏感等优势，且更直接地追求现金管理中的超额回报。国际著名基金评级机构Morningstar和Lipper对美国的实证统计表明，超短债基金的回报长期、连续明显地超过了货币市场基金。

　　由于超短债基金本身的特点，其市场需求相当巨大。截至2005年底，金融机构存贷差高达9万亿元。商业银行一方面惜贷，另一方面，更多的储蓄存款正在成为商业银行的“负担”。因此，作为灵活进出、低风险、免收手续费的超短债基金，可在合适的时候“分流”一部分储蓄存款，使银行更好地维护客户。

　　记者：天相统计显示，3月份受债券市场下调影响，债券型基金净值增幅有限，全部债券型基金(不包括短债基金)的平均单位净值增幅仅为0.88%。而同期受到股市大幅上涨的影响，

股票型基金和配置型基金单位净值大多上涨5%以上。相比之下，债券基金的吸引力在减弱，为何选择在这样的背景下发行嘉实超短期基金？

　　郭林军：我们认为今年是投资超短债基金的大好时机。首先，银行存款利率近期上升可能性不大，活期储蓄利率和货币市场基金收益率都有下降趋势，市场急需既保持本金稳妥、有较高流动性，又能稳定贡献超额回报的基金。

　　其次，对利率风险不敏感的超短债基金，能够在获取超额回报的同时，保持净值波动小和抵御利率风险的优势。超短债基金的投资组合的久期不超过一年，比普通中短债基金的久期小于等于3年要短，当利率上升引发债券价格下跌时，超短债基金更易于调整组合期限，获取收益率上升带来的超额回报，并规避债券价格下降风险。

　　记者：可转债投资是债券基金的主要收益来源。随着可转债存量的日趋减少，债券基金面临可投资的可转债品种日渐缺乏的局面。嘉实超短债基金如何防范和化解这个风险？

　　郭林军：随着金融创新的不断发展，基金的投资工具日益丰富，基金将来可以投资资产

证券化产品、利率衍生工具等，增加盈利模式，并获取由此带来的较高回报。同时，随着债券市场的发展，债券市场的流动性越来越好，其托管量、发行量和交易量均快速增长，为超短债基金平稳创造超额回报奠定了良好的市场基础。