股票型基金本周增仓明显 牛市基金业绩开始分化

　　本报记者 李 佳

　　深圳报道

　　增仓动作明显

　　“2006年,股票型基金经理将迎来美好时光。”南方高增长基金经理吕一凡对记者说。

　　经过几年蚕食，中国A股市场中曾经的活跃分子基本已被清理完毕，在一个以基金为主导的市场中，虽然很理性，但是明显缺乏激情。

　　而这种状况在2005年11月之后发生了根本变化。QFII、场外游资、实业资金、期货资金、房地产资金等各种各样的资金在源源不断地进入证券市场，作为机构主导力量的证券投资基金在这波行情中也发挥了重要作用。

　　根据中信证券截止到2006年3月31日的基金仓位测算结果，97只开放式基金平均仓位为79.0%，其中，偏股型混合基金平均持股比例为80.7%，配置型混合基金平均持股比例为68.2%，股票型指数基金平均持股比例为90.4%，股票型基金平均持仓比例为81.1%，与此前一周相比，基金增仓迹象相当明显。

　　而将这一仓位数据与最近数据(即2005年基金年报)披露的投资比例相比，则有了很大的提高。据不完全统计(排除新成立基金)，配置型混合基金仓位上升幅度最大，配置型混合基金平均仓位增幅超过10.2%；偏股型混合基金仓位增长排名其次，平均增幅接近7.5%；股票型基金持仓比例出现分化，平均仓位增幅也有5.0%；股票型指数基金仓位则稍有下降，下降比例约为3.0%。总体来看，今年一季度，开放式基金平均仓位增长6.1%。

　　资金性质多元化，决定了市场热点总是不断切换。投资者最希望的当然是快进快出，每天都能买到涨的股票，但这种愿望不现实。

　　“在牛市中，持股耐心非常重要。回顾以往的牛市，许多牛股都走出了长达 2-3 年甚至更长的增长轨迹，其间虽有很多其他机会，在一定的短时期内，这些牛股的涨幅并不是最高的，而其累计涨幅则明显高于其他股票。”吕一凡说。

　　业绩分化

　　对于资本市场的定位，2004年初“国九条”公布后就已发生了变化。对此，市场的认识过程漫长而痛苦，其间经历了宏观调控带来的周期类股票大幅下跌，经历了对股改的怀疑而导致的跌破千点等等。

　　随着上市公司股改大步推进，G股持续走强并带动股改公司复牌后大幅上涨，绩优公司股票整体大幅上涨，终于使得基金在股改环境中的尴尬投资处境得以彻底扭转。

　　“股票型基金净值快速增长并大幅超越同期股市大盘涨幅。”湘财证券资深基金分析师曹朝龙说。

　　据曹朝龙统计，2006年3月，全部股票及混合型基金的单位净值平均增幅4.90%。广发小盘、景顺长城内需增长、易方达积极成长、易方达策略成长和鹏华行业成长的单月净值增幅在10%以上，其中广发小盘基金单月净值增长率达15.71%,位居全部基金之首；并且净值增长率排名前十的基金单月净值增长率都超过了9.18%。

　　除此之外，银华优选、上投摩根阿尔法、广发小盘、南方高增长等24只基金的一季度单位净值增幅超过或接近20%，其中排名第一的银华优选净值增长率达29.54%。

　　“市场存在两大主线。一是人民币升值带来的机会，包括金融、地产等都是代表；二是价值重估带来的机会，主要体现在煤炭、钢铁等大宗商品上。”

　　吕一凡认为，从2005年11月底1065点本轮行情启动，A股与H股的差价约在15%左右，考虑股改送股因素之后，A股整体市场存在低估；另外，优质A股股票在市场中的市盈率又更低，存在低估，这又是不正常的现象。因此，在价值重估过程中，一方面A股市场的整体估值要上去，大盘约从1000点上涨到1300点，然后优质股会继续进行重估，两者交织在一起。因此，1300点之后行情，是优质股价值继续重估的体现。

　　“资产配置方向正确就行，首先确定整体景气开始回升、不确定性因素很小的行业，再去找对股票。不过，在确定行业大方向没错的情况下，一般涨得都不会错。资源类、食品饮料、房地产、自主创新类股票会是受青睐对象，今年这样的大格局应该不会变。”广发小盘基金经理陈仕德表示。

　　但是，基金之间的业绩差距也在大幅扩大。

　　受债券市场下调影响，债券型基金净值增幅有限。3月，全部债券型基金(包括保本基金及短债基金)平均单位净值增幅仅0.88%，除国投瑞银融华债券型和南方宝元债券型等少数基金的净值增长较明显外，其它债券基金单位净值增幅极小，甚至出现小幅下降。净值增长排名靠后的均为债券基金或一些刚成立的股票基金。

　　而保本基金则凭借股票部分的投资，其净值增幅大大超过了同期债券型基金单位净值的平均增幅。

　　风格差异突出

　　在漫漫熊途的市场中，大盘蓝筹、稳健型基金成了最为抗跌、成长性最好的基金，而其他投资风格的基金因为表现趋同、业绩差别并不大，背上了“基金同质化”的包袱。

　　而这次的行情，让基金之间的风格差异突出暴露。

　　基金风格的划分有基金投资风格和收益表现风格两个角度，两者既有联系，又有区别。一般来说，基金的投资风格决定其收益表现风格。

　　在净值增长率靠前的基金中，可以看出，其大多为投资小盘、特定行业、优势企业等进攻性较强的股票型基金。

　　在一季度净值增长前10位基金中，广发小盘基金为至少80%的非现金资产投资于基本面良好、具有高成长性的小市值公司股票；景顺长城内需增长基金契约规定将优先投资于和经济增长最为密切的内需拉动型行业中的优势企业，对这些行业的投资占股票投资比重不低于80%；鹏华行业成长基金主要投资于预期营业收入或净利润增长率超过行业平均水平的成长性上市公司所发行的股票。同时，易方达积极成长基金契约也规定将不低于80%的股票资产投资于“超速成长”公司股票，并密切关注中小板投资机会。

　　“在牛市中，除了风格保守、有契约投资规定的平衡型基金，基金经理都会最快速度地将仓位调整到股票档，但由于小盘、行业类基金最灵活，率先获得投资收益的机会就大很多。”曹朝龙分析道。