湘财荷银刘青山提出效率主题 捕捉十一五先机

　　本报记者 王军 北京报道

　　从“十一五”开始，我国经济增长方式将发生重大转变，如何在新视角下剖析经济前景、发掘新的投资机会，成为众多机构的兴趣所在。日前，湘财荷银投资总监、知名基金经理人刘青山提出了“效率优选”的投资主题。

　　中国经济要从粗放增长到集约增长，这是“十一五”规划明确的核心要点。这充分表明国家不再单纯追求经济的增长速度，而是更加强调资源的有效利用，关注可持续增长。宏观经济的发展基调已定，刘青山认为，微观到企业，增长的质量和效率同样比增长的速度更重要，未来企业的增长和竞争力将更多地源于其对现有资产和新增投资的有效使用。

　　短期来看，那种低质量、低效率的高速增长可以美化财务报表，刺激股价上涨，但从长期视角看很难真正为公司股东创造价值。而且，这种增长模式也将越来越受到政策的限制而难以为继。因此，湘财荷银结合经济转型的大趋势，推出了湘财荷银效率优选基金。顾名思义，该基金将重点选择在较高资产收益率(ROA)下持续成长的公司。

　　那为什么更看重资产收益率(ROA)而不是其他财务指标呢？刘青山指出，ROA用来评估一家公司相对其总资产的盈利能力，是衡量企业经营效率的重要指标。像净资产收益率(ROE)反映的只是净资产部分的回报率，具有较大财务杠杆的企业在使用这个指标时会有不合理的优势。以内地银行股为例，ROE普遍较高，有的甚至接近香港恒生银行(资讯 行情 论坛)的水平；但是从ROA来看，内地银行与香港银行的差距还比较大。刘青山指出，当银行业的中间业务利润能够推动ROA明显改善时，那时内地银行股就更具吸引力了。其实不仅仅是银行业，近两年ROA较高的企业，其

股票表现大幅度超越指数，很多牛股都属于这一范畴。可以说，这一策略已得到了实证支持。

　　展望

中国经济转型的诱人前景，湘财荷银这一“效率”投资主题看上去很美。