基金追捧明星酒类公司 高档白酒成为主战场

　　本报记者 李欣 王威德 北京、上海报道

　　先是产品提价，后是从价税率降低，白酒行业正感受到2006年的春意。

　　不仅是白酒上市公司，从2005年中期以来的半年多的时间里，酒业还出现多个“明星公司”。贵州茅台(资讯 行情 论坛)、山西汾酒(资讯 行情 论坛)、五粮液(资讯 行情 论坛 )、泸州老窖(资讯 行情 论坛)等白酒类公司走势远远跑赢大盘，葡萄酒行业龙头公司张裕A、黄酒行业龙头公司第一食品等股价都接近翻番。

　　在消费品类投资日益受到机构重视的时候，明星酒公司更受到追捧。广发聚富(资讯 净值 论坛)开放式基金经理易阳方表示：“我们买了白酒、黄酒、葡萄酒每种酒类的第一品牌公司。”

　　机构看好

　　3月20日，财政部、国家税务总局联合下发通知，从4月1日开始取消了白酒行业中粮食白酒与薯类白酒的差别税率，统一调整为20%。而就在2006年春节前后，高档白酒几大厂商陆续涨价，五粮液和剑南春将零售价格提高10元，茅台提价15%。这些，都为酒业公司再添增长动力。

　　尽管此次降税普遍低于企业的预期，不过有机构认为，在行业复苏下，消费税率下调意味着白酒行业经营状况改善的开始。

　　国金证券研究员王曙光在其报告中提出：“本次税改从价税率的降低虽然只有5个百分点，但是却明示了国家对白酒行业从严苛税收政策向正常合理税收环境政策渐进改革的开始，后续的政策可能会继续出台，白酒行业的经营环境和竞争秩序将得到改善。”

　　高档白酒公司长期向好，早已经被资本市场所发掘。贵州茅台在股改停牌前的2月23日收盘于62.50元，距2003年底的价格，已经上涨了近3倍。泸州老窖3月23日收盘5.19元，距2005年6月20日的2.35(复权价格)上涨120%。山西汾酒在3月17日股改停牌前的收盘价格是10.33元，距2005年6月6日的收盘价5.66元上涨82%。

　　各个酒类子行业的第一品牌公司，正为机构们所热捧。截至2005年底，累计47家基金持有贵州茅台流通股47.95%。一些抛售这些股票的资金很快就发现自己犯错了。一位券商投资部人士说：“有机构资金在泸州老窖股改完成之后就套现，出货价格在3.5—4元之间。”但是套现的机构很快发现，迅速有人接盘，4个月之后，泸州老窖股价又上涨了40%。

　　“泸州老窖股改完成，高管的内部激励政策也完成了，这两个因素均使其股价一直稳步增长。”一位投资泸州老窖的基金经理说，“白酒作为食品行业的分支，选择对其投资，主要考虑基金投资过程中在食品行业的配置。白酒行业增长快，基金出发点也是从消费领域考虑，国内消费层次还较低，高层次(住房、汽车、喝、吃方面)还没有，但这些方面的公司的业绩确实在增长，所以机构必须配置。”

　　一位投资贵州茅台的基金经理也认为：“我们就是看好茅台这个品牌，它是高端酒的代表，拥有相当高的市场占有率。资产配置中，行业的配置有一定的权重，要配就配最好的股票。”

　　五粮液的业绩尽管不如茅台出色，但其品牌和平台仍然吸引着机构。上述基金经理说：“我们在做投资时，也作为配置配进去。”

　　广发聚富开放式基金是酒业第一品牌的坚定投资者，也从其投资选择中受益颇丰。在基金排名中，广发聚富以11.87%的年回报率居2005年股票型基金第三。“我们对白酒行业的投资更大程度上是对消费行业的看好，尤其对有品牌的、影响力比较强的消费品的看好。”易阳方表示，“我们不光买了白酒类企业股票，还有张裕、第一食品，甚至还有伊利股份(资讯 行情 论坛)等，都是消费行业子类型中的第一品牌。”

　　葡萄酒和黄酒行业的龙头公司投资回报同样惊人。张裕3月1日创下了29.35元的历史高价，第一食品则在3月15日创下12元历史新高。而且，这两只股票数年来都在持续上涨。

　　主战场——高端酒

　　此次白酒消费税的调整远低于市场预期，据称，之前市场曾预期白酒行业从价税下调10%-15%，并且取消从量税的征收。

　　天相投资顾问有限公司王炎说，由于中低端白酒生产商的盈利能力更多地受制于从量税，因此中低端白酒销量较大的生产商在此次税改中的受益程度低于原先的预期。

　　换言之，二、三线白酒公司无法因为此次税改从根本上提升盈利能力，而低端产品将依然维持激烈竞争的态势，预期行业中龙头公司主攻高档白酒产品的趋势也将继续。

　　2005年白酒行业全年总产量为349万千升，同比略有增长。行业集中度继续提升，排名靠前的十家白酒生产商的总产量为53万千升，占行业的15%。“白酒行业的集中度未来将继续上升，整体上白酒市场激烈竞争的状况难以在短期内改变，我们仍然看好具有品牌优势与垄断资源的白酒生产商。”王炎说。

　　高端白酒市场利好会带来哪些投资机会？以贵州茅台为例，在2月24日停牌之前，最高价62.5元。“此时投资是前瞻性的投资，短期未必会有收益。绩优的品种也是一种稀缺资源，短期很难看出它的上涨空间，但一旦有新资金进来，例如从资产配置角度出发而介入的机构，也就可以走出一波行情。”一位基金经理解释称。

　　易阳方则认为：“茅台的投资价值，其实和目前的价高、价低没有什么关系，主要看未来后期企业的增长，即从企业成长性来看。另外，从价值投资角度来说，我们估算茅台今年应达到每股3元的业绩，再加上股改因素，还是具有投资价值的。”

　　另一位持有五粮液的基金经理则表示，泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液的投资机会不等，具体操作还取决于不同机构对公司的判断。

　　国信证券资深分析师毛长青说：“从未来的成长性看，上述四家公司的价格是被低估的。除五粮液，因为其在近两年存在自身的战略调整，成长稍慢外，另外三家成长性较好。如果五粮液的盈利能力可以恢复到调整前，其价值也是被低估的。以2006年行业平均市盈率看，好像是比较合理的，但放在成长性的领域里，股价还是被低估。”