QDII四月出发 基金将尝头啖汤

　　首推固定收益型结构性产品

　　原定在岁末年初推出的QDII(合格境内机构投资者)一拖再拖之后，终于有了眉目。

　　据了解，目前设计的产品都是外币募集，首先可能会推出固定收益型的结构性产品，此类产品预计最快在4月份就能面世，有公司预期其募集的规模在30亿美元。

　　至于QDII试点的运作模式，业内权威人士表示：“试点初期不会募集人民币资金，将以机构和居民自有外汇———美元、港元以及欧元为主，到海外投资。”

　　1.忌惮误伤内地市场

　　据了解，去年年底前，央行、外管局、发改委、银监会、证监会五部委联合制定的QDII制度报告已经基本完成。关于QDII制度的实施细节，外管局和证监会最初意见相差很大。外管局希望把QDII的规模尽可能扩大，以减轻外汇占款的压力，而证监会担心QDII大批推出会影响国内证券市场。所以最终选择以外币募集。

　　2006年2月，外管局资本项目司司长邹林在《中国外汇管理》杂志上撰文表示，今年将允许保险公司购汇进行境外证券投资，并逐步降低保险公司境外证券投资的准入门槛。市场分析人士称，邹林此番表态，意味着外管局将在今年正式推出QDII制度。

　　2.首推固定收益型结构性产品

　　事实上，制约QDII出台的因素有很多，如QDII运作的模式、监控体系的建立、QDII产品设计等方面是最为重要的几个环节，这也决定了QDII业务的稳定性和初期的走向。据透露，最有可能首先获准的方案是固定收益型的结构性产品，它以海外债券投资为主，辅之以一定的对冲手段，预期募集规模在30亿美元左右，由这一基金公司与境外机构合作推出，具体的海外投资操作事宜则更多地交由境外的合作机构。但有消息人士指出，可能外管局最终只会批下10亿美元左右的额度，这只产品的投向、管理费计提标准等还需要证券监管部门最终确定。

　　有基金公司高管指出，其实海外股票市场的吸引力更大，既然开放了QDII，就更应该允许其投资股票市场。由于境内投资者对股票市场风险的阴影挥之不去，所以如果在产品结构中固定收益的比例较高，预期回报相对稳定，目前而言更能为投资者所接受。

　　3.摸着石头过河

　　目前QDII推进的过程是边摸索边前进。知情人士透露，有关方面此前也未下发关于QDII产品设计、运行模式等的具体而明确的指引，目前也没有操作细则，基本上是由基金公司自己做好方案并与监管层进行沟通，对方案再进行细化、完善，在这一过程中，逐渐形成了一套募集、运作、监管的模式。

　　对于QDII产品的设计，各家公司都是精心准备，几易其稿，并且都被列为公司的最高机密。在这一方面，合资基金公司的优势相对明显，因为可以利用外方股东强大的海外网络和投资经验来支撑产品的设计和运行，而本土公司更多是通过寻找一家境外机构合作，引入、改造境外机构原有产品的方式来开展。

　　对于投资标的，据参与方案设计的基金公司知情人士表示，此前基金公司普遍感觉可以先投资于香港股票市场，特别是H股。但在随后的产品设计过程中，基金公司又感到只投资于H股的意义并不大，因为这同A股差异不大。有基金公司高管表示，在香港市场可以设计一些保本产品，因为香港的权证市场相当发达，可以与其挂钩设计出结构性产品，有些基金的QDII方案正是循着这条思路进行设计的。

　　4.对A股市场冲击不大

　　QDII之所以未像QFII那样顺利地推出，业内人士认为，对于QDII推出后可能会对国内证券市场形成负面影响的担心是重要因素。担忧者表示，QDII将使得资金大规模转战港股等海外市场，会使处于低谷的国内股市雪上加霜。某基金公司总经理表示，其实QDII对于A股市场的冲击不会像人们预计的那样大。首先，香港市场等早已成为内地资金的重要投资地，许多能出去的资金早已通过各种途径前往香港了。其次，QDII先行产品估计都以美元募集，这对A股市场现有资金存量不会造成大的冲击。此外，首只产品预计是风险较低的固定收益类结构性产品，从另一个角度来看，这也会减轻对境内A股市场产生冲击的担忧。

　　某合资基金公司总经理表示，中国

资本市场迟早要纳入全球资本市场体系，推行QDII是必然趋势，而资本项目的开放也有利于推进资本市场的国际化。此外，推出QDII的一个意义在于这标志着中国基金业有能力走向世界，随着投资标的的变化、投资工具的增加，中国内地投资机构的业务水平将会有所提升，不过，这也对基金从业人员提出了更高的要求。(徐国杰)