中国式商品指数期货基金：05年累计收益率68%

　　投资人仍以自己的名义在期货公司开户，且资金调拨权归属投资人

　　本报记者 罗文辉 发自上海

　　“创立一年多、管理资金达数千万元的QMAI农产品指数期货投资账户(下称“QMAI”)，在全球性大宗商品市场泡沫继续膨胀的2005年，累计收益率68%。虽然相比国外的一些能源 、金属类商品期货基金，其年度增值率并不算高，但与前年兴起而在去年下半年即悄然消失的国内大多数商品期货套利基金比较，能不辜负委托我们团队投资理财的客户们的期望，而取得如此实实在在的业绩，已属幸运啦！”

　　QM投资管理咨询公司的总经理铁木，在其并不豪华阔绰的办公室内接受《第一财经日报》采访时，回顾了去年数次难忘的避险经历后喃喃自语。

　　这位上世纪80年代北京大学气象专业毕业的高材生，历尽期货市场价格骤涨急跌和财富数字大涨后缩水的反复煎熬，如今黑瘦的脸上已写满沧桑。但作为职业的私募基金经理人，他丝毫不后悔在国内首家公开亮牌试水商品指数期货基金这种国际新兴委托理财模式的追求。

　　追赶“超级商品牛市”

　　经历过2003年下半年至2004年上半年国内外大豆(资讯 论坛)期货行情疯涨暴跌的QM投资公司，在去年初各类国际基金(对冲基金、CTA基金等投机性资金)退出能源、金属类市场而转投农产品市场迹象明显时，开始构想单向做多国内农产品期货的中国式商品指数期货基金即QMAI，以满足客户追赶“超级商品牛市”热潮的投资需求。

　　实际上，以出身气象专业的铁木为首的QM投资咨询管理公司管理人团队，大都有着农业方面的专业工作经验和相关理论知识背景，也一直以专注于农产品期货投资的操作、分析和咨询而闻名于业内。

　　不过，尽管QM投资管理咨询公司的前身QM工作室始建于1998年，成名于2003年至2004年期间与国内“天然做多”的某国有粮油集团有关大豆走势的大辩论，并在商品期货私募基金的资金募集和投资管理方面拥有系统化经验，但在设立QMAI之时，为回避有关方面的管制仍得处处谨小慎微。

　　“之所以称为‘指数期货投资账户’，就是为了规避期货投资基金合法化前被乱扣‘非法集资’的风险。”铁木说，因为委托理财性质的期货管理账户并不在明文禁止之列。

　　他解释说，目前国内开户总数不过几十万的期货投资者，80%属于相对弱势的散户群体，在“零和博弈”中除极少数“交易天才”外一般都成为信息不对称下机构客户的鱼肉对象，而更大规模的集合性期货管理账户(即期货基金)正适合国内散户群体投资理财的需要。

　　中国式商品指数期货基金

　　铁木向《第一财经日报》介绍了中国首家公开在网上募集的商品指数期货基金QMAI的有关组织、运作和管理细节。

　　QMAI 2005 年的投资方向仅限定为以该指数为标的国内期货品种的交易，具体品种包括大连商品交易所豆类期货、玉米(资讯 论坛)期货和郑州商品交易所棉花(资讯 论坛)期货和小麦(资讯 论坛)(硬麦、强麦(资讯 论坛))期货。虽然指数化组合中滚动持有的各农产品期货品种的头寸方向均为活跃月份的看涨多头，但其中各品种所占的头寸比例可视市场行情变化定期调整。

　　实际上，购买一份QMAI即相当于QM投资管理咨询公司为投资者在期货市场上购买了一个相应的国内农产品期货多头组合。

　　而QMAI的募集资金以15万元为一个基本单位,投资者可以按照基本单位或基本单位的倍数投资。为保障投资者的资金安全，投资人仍以自己的名义在期货公司开户，且资金调拨权归属投资人，但投资账户在签订书面委托协议的前提下，委托QM投资管理咨询公司进行账户管理。后者作为现行规定下合法的期货居间人，经授权负责按照QMAI的走势选取合适的进出场点位，并负责对投资各品种的合约进行选择和调整。

　　半封闭的QMAI每期账户的运营时间规定为一年(以协议生效之日起计算)，还可对针对现有投资人以外的对象进行扩募。账户运营期间，QM投资管理咨询公司应根据客户的日结算报表，向投资人送达上一交易日的账户动态权益和风险状况。

　　各投资人可提前设定风险额度和止盈额度，由账户管理人负责执行。虽然账户管理人不对所管理的账户作赢利或保本的承诺，但约定当每个投资人的动态权益(按每日收盘价)比该投资人的期初权益下跌20%为警示线，当接近警示线(15%)时则管理人应向该投资人发出警示通知，以提醒是否赎回资金。

　　投资人还可以随时按照净值赎回资金，也可以按照净值追加投入。不过，赎回资金和运营期终了结算相同，每期账户的收益部分30%作为账户管理人的管理费用，70%归投资人所有。对于亏损的账户，账户管理人免收管理费。追加投入时，则将根据追加前一个交易日的账户资金状况重新计算净值。

　　其实，QMAI对投资人的行业背景、资金实力也是有严格要求的，如“买米的钱不要”，其高级会员一般拥有上千万元资产。

　　中国特色的QMAI，与国外商品指数基金倡导“单向多头持有的投资分散化商品期货基金”(Long-Only Diversified Commodity Futures Funds)的理念尚有差距，且其2005年68%的复利增长率相比国际公认商品价格指数CRB的涨幅(年底增长25%，但考虑10%保证金的杠杆比率，则国际商品指数期货基金的年收益率应达2.5倍)也有不少差距。但相比去年下半年惨遭滑铁卢的国内套利基金，能在并无多大国际定价发语权并屡受国际基金围猎的国内期货市场取得如此成绩，已属不易。