T+0交易复出酝酿中 专家指出ETF权证有望先行

　　本报记者 张勇 李骐 上海、深圳报道

　　恢复T+0交易，已经被热炒了好一段时间。

　　虽然一些指数基金经理都表示，还没有得到证券交易所的通知，但是他们也承认，已经在着手研究T+0交易对基金产品的影响了。

　　而权证的复出和新《证券法》的修订，更为恢复T+0交易提供了合理想象的余地。

　　机构备战

　　T+0与现行的T+1交易规则，当然不仅仅是交易周期上有所不同。

　　2005年11月，深圳证券交易所总经理张育军表示：“交易所将积极推进交易制度和方式的创新，可能会在一两个板块(领域)引入T＋0交易方式。”这再次激起市场热烈的反应。

　　真正让市场感到T+0渐近的则是《证券法》的修订。

　　据了解，新《证券法》赋予了交易所更大的权限，如新股审核权、制止证券账户异常交易的权限等，并允许交易所推出“T+0”交易制度。

　　和张育军的表态一样，上海证券交易所理事长耿亮也认为，新《证券法》既有较好的适用性，又具有一定的前瞻性，为证券交易所业务的创新提供了法律支持。

　　而2005年权证“复出”，更让市场对T+0交易制度的恢复抱有更大的信心。

　　有准备的市场专业人士则很早就开始研究T+0交易恢复后的应对之策。

　　“不少机构正在为可能重新开启的T+0交易做准备，包括技术上的和资金上的。”某基金公司研究主管说，“普遍的看法是认为T+0不会一下子全面铺开，很有可能会选择一些板块来做试点，其中G股和蓝筹股比较有可能被选中。”

　　目前沪深两市的蓝筹股主要集中在上证50和深证100的指数样本股里，因此有分析人士指出，如果T+0开始实施，那么就有可能在这两个指数的样本股里进行试点。

　　管理上证50ETF基金的华夏基金管理公司的人士表示：“目前我们还未得到通知是否会在上证50里进行T+0试点，不过也不排除有这种可能，因此我们在这段时间研究了恢复T+0交易对我们基金产品的影响。”

　　这位人士还指出，事实上恢复T+0的交易制度在技术上不存在太大的障碍，只要一些配套措施及时跟上，包括基金招募书里的内容及时修改，就不会出现太大的问题。

　　ETF权证有望先行

　　市场人士指出，目前ETF权证可能先行，这也符合监管层加大交易制度创新的思路。

　　“T+0交易正在权证上试验，这也是在逐步酝酿中国

股票市场的做空机制。”民生证券研究所所长袁绪亚说，“上证50ETF权证的推出，更加有利于稳定该指数样本股的交易，也有利于50ETF交易的平稳，这一创新品种近期启动的可能性比较大。”

　　不过知情人士表示，由于前段时间宝钢权证交易的异常，目前监管层对于50ETF权证的启动还是十分谨慎，并且已经否决了某项ETF权证的创设申请。

　　更何况，巨大的投机风险曾令管理层一度叫停T+0交易。1992年5月，上海证券交易所在取消涨跌幅限制后实行了T+0交易规则。次年11月，深圳证券交易所也开始实施T+0。1995年，基于防范股市风险的考虑，沪深两市的A股和基金交易又由“T+0”回转交易方式改回了“T+1”交收制度，并沿用至今。

　　其实，2004年积极推动T+0交易制度恢复的是券商，因为这种交易制度无疑将为券商带来更大的经纪业务收入。不过有分析人士指出，如果是以增加券商收入为动机恢复T+0，这显然是不合适的，而即使恢复T+0，也不能简单重复以前的交易制度。

　　上海证券交易所研究中心的相关人士认为，真正成熟的市场中，交易活跃程度与是否采用T+0交易并无直接关系。“现在一些发达国家的主要市场采用的是‘T+0’及无涨跌停板的制度，但这些市场的平均市盈率却比数年大跌后的沪深两市还要低，这就能够说明T+0制度与过度投机之间的关联关系不高。”

　　光大证券人士则表示，交易制度的创新才是最重要的，因此恢复T+0应该让这种交易方式回避过去的一些失误。