高危券商信托重组托管 新一轮基金股权变动开局

　　上海良茂期货 翁嘉鸣

　　1月13日，两年前被重组的浙江国信宣布，将其持有的国泰基金管理公司20%的股权全部转让给万联证券，至此浙江国信旗下的三枚证券业“旗子”均被吞食。同日，河北证券被广发托管消息传出。随着管理层对证券业整治力度加大，不少高危券商、信托公司频频被重组或托管，这无疑又将掀起新一轮的基金公司股权变动。

　　重组托管券商频频

　　近几年，被托管或重组的券商、信托公司频频不断，前有浙江国信，近期先后有西北证券、金信信托出笼，1月13日更是爆出河北证券被广发托管的消息。

　　而这四家公司无一例外都是基金公司的股东。其中，金信信托持有博时48%股权，西北证券持有

长城15%股权，河北证券占融通40%股份。上述基金公司都是成立多年、规模大的老公司，例如，博时管理规模达373亿，长城和融通分别为71亿和66亿。对于券商来说，这些老基金公司股权也许是其旗下最盈利的一块溢价资产。随着这些股东公司被托管，其旗下的基金股权何去何从，令人关注。

　　小券商崭露头角

　　浙江国信舍弃国泰实属无奈之举。国泰基金以

股票型封闭式基金打底，基金业绩虽未必领行业之先，但也尚可说稳健，公司行事低调，风控能力更是屡获殊荣。但浙江国信此前因经营不善、高管东窗事发，被命重组，由下属浙江能源接盘。当初中天信基金、国泰基金和金通证券是国信的证券业三枚“棋子”，而今中天信仍是“筹”字挂头，金通早已“割”给中信证券(资讯 行情 论坛)，今天国泰也随着一纸协议归入他人之手。新进入国泰的万联证券，是目前所有基金公司的券商股东中注册资本最小的，虽然其持股比例仅比国君证券少了四个百分点，但国君联合上海国资因而具有绝对强势，因此万联更多地将只扮演一般投资者角色。

　　而托管西北证券的南京证券，作为有着连续多年盈利记录的地方券商，去年依靠减值计提和费用减少实现净利润694万元，如果最后可收购包括经纪业务在内的证券类资产，也将实现“基金之梦”，持有15%的股份也能每年稳拿上百万的红利，比那些做着“亏损基金”的“一哥”省心不少。“一参一控”的政策，也能使其在认为必要时具备主发起人的机会。

　　需要指出的是，万联和南京证券此前均被评为规范类券商。在一些老牌券商纷纷“病危”时，一些原本名气不大的二、三线券商经过重组和持续规范经营开始逐渐崭露头角，不久前，航天证券也表示将适时进入基金业。此外，已增资至8.12亿元的“小弟”齐鲁证券对陷入危局的“老大哥”天同证券的整合也将告一段落，而天同证券持有的天同基金40%股权也将面临“易主”的命运。

　　博时、融通股权去向未定

　　最令人瞩目的莫过于两大基金管理公司——博时、融通40%以上股权的去向。

　　金信的托管方建银投资，可能会让金信继续持有博时，但目前还难以预测最后结局。因为，建银也有可能将博时48%的股权让渡给刚刚由南方证券组建而成的中投证券，因为中投目前尚缺基金管理业务。如果是这样，中投即可获得这家近四百亿资产管理公司的控制权，“品牌”和“利润”都有了保障，因而免去因新设公司而产生的亏损和市场培育，博时则将从“信托系”转为背靠74家证券营业部资源的“券商系”基金。

　　与前三者相比，河北证券手中40%的融通基金股份和每年700多万的红利的去处则令人颇有疑窦。由于托管方广发证券已分别拥有广发基金48%和易方达25%的股权，按照“一参一控”的政策，广发不能再接手融通40%的股份。但广发证券有可能将融通40%的股权“拆零”卖给辽宁成大(资讯 行情 论坛)和吉林敖东(资讯 行情 论坛)(广发证券的股东)，只要各受让人持有的股权均低于25%，就完全符合实业不能充当基金主要股东的要求，而又不抵触“一参一控”，关键时刻又可作为“一致行动人”共进退。

　　而融通的股权如另行解决，以其每年不菲红利、控股权和目前70亿管理资产，必然吸引众多买家，而谁又能最终胜出问鼎“融通”？让我们拭目以待。