监管方案将成形 基金投资资产支持证券闸门渐启

　　基金投资资产支持证券的闸门渐渐打开。据悉，《证券投资基金投资资产支持证券指引》已由中国证券业协会起草，据有关知情人士介绍，此次提交给监管部门的《指引》草案共7章31条，涵盖了基金投资资产支持证券的投资资格、投资限制、风险控制、估值与久期计算、会计核算与税收以及信息披露等内容。

　　□本报记者 金烨

　　随着近期两只资产证券化产品的发行，基金管理公司何时能加入资产支持证券的投资行列成为业内关注的焦点。有关知情人士日前表示，《证券投资基金投资资产支持证券指引》已由中国证券业协会起草，草案目前已提交监管部门进行进一步的讨论，基金投资资产支持证券的闸门渐渐打开。

　　监管方案逐渐成形

　　事实上，早在首批资产证券化产品推出前，相关部门就已在讨论基金公司对资产支持证券的投资问题。证券监管部门有关负责人曾公开表示，证监会正在研究基金公司投资资产证券化产品的相关问题；而央行有关负责人此前也在公开场合表示居民可通过基金投资资产支持证券；中国证券业协会在首批资产支持证券发行前就召开了专门会议，并委托相关基金公司帮助设计投资指引，一切工作都在紧锣密鼓的进行当中。

　　据有关知情人士介绍，此次提交给监管部门的《指引》草案共7章31条，涵盖了基金投资资产支持证券的投资资格、投资限制、风险控制、估值与久期计算、会计核算与税收以及信息披露等内容。

　　根据初步拟订的草案，不同类型的证券投资基金在不违反其基金合同约定和中国证监会规定的情况下，均可投资于资产支持证券。基金拟投资资产支持证券的，应当遵照有关法律法规，符合基金合同的有关约定，并将资产支持证券的投资方案和风险控制措施报中国证监会和证券投资基金业委员会备案。

　　在投资比例方面，一只基金持有的同一资产支持证券的比例，以面值计算不得超过该产品发行规模的10%；一只基金投资同一发起人发行的债券、资产支持证券的比例合计不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金投资于同一发起人发起的债券、各类资产支持证券，以面值计算不得超过其合计发行规模的10%；因市场波动、基金规模变动等基金管理人之外的因素，致使证券投资基金投资资产支持证券不符合上述比例的，基金管理人应当在10个交易日内调整完毕。

　　在投资期限方面，规定货币市场基金可投资于剩余期限在365天以内的资产支持证券。债券基金、股票基金、混合基金等其他类型基金投资资产支持证券的期限，依照基金合同中的约定和中国证监会的相关规定执行；浮动利率资产支持证券的剩余期限以计算日至下一个利率调整日的实际剩余天数计算。其他资产支持证券的剩余期限等于计算日距法定最终到期日的剩余时间。

　　风险控制必须关注

　　目前，不少基金业内人士对于资产支持证券的投资前景表示看好，他们普遍认为，在目前市场投资工具比较单一的情况下，资产证券化产品的推出对基金而言无疑提供了更多样化的选择。但有不少基金经理也指出，资产证券化产品作为一个创新品种，在投资中必须关注风险控制特别是信用风险问题。

　　此次证券业协会提交的草案中也对基金投资资产支持证券的风险控制问题进行了明确的规定。该草案要求货币市场基金投资资产支持证券的信用评级，应不低于国内信用评级机构评定的AAA级或相当于AAA级的短期信用评级；其他类别的基金投资资产支持证券，根据基金合同制定相应的证券信用级别限制，若基金合同未订明相应的信用级别限制，应投资于BBB以上(含BBB)的信用级别评级；如果在持有期间相关证券信用等级下降，不再符合投资标准，应在评级报告发布之日起20个交易日内予以全部减持。

　　对此，一些基金经理表示，目前国内评级行业刚刚起步，单纯依靠外部评级来判断一个产品的投资风险很难让人信服，他们认为，基金管理公司应当建立自己的风险评估系统，对资产支持证券进行内部评级，将其与外部评级相结合来判断该品种的投资价值。“以前发的债券有银行信用作担保，现在资产证券化产品基本依靠外部评级，首批发行的一些资产支持证券所依托的资产质量相对比较好，风险比较低，但收益率也不高，不排除今后会推出一些风险和收益相对较高的资产证券化产品，此外，国内信用评估体系尚未形成，相关中介机构的意见是否公允难以判定，基金管理人投资资产支持证券时必须密切关注其信用风险。”

　　“市场公允价值”如何判断

　　有关业内人士指出，与市场上其他债券品种一样，资产支持证券品种会面临发展初期的流动性问题，这与目前缺乏做市商制度有关。

　　而相关草案在估值方面也考虑到这一点。该草案规定资产支持证券应采用合理的“市场公允价值”进行估值。在没有第三方机构对资产支持证券报价的情况下，基金管理人应与基金托管人协商确定该“市场公允价值”的计算方法，并应及时向基金持有人公告该计算方法，对其任何修改和调整需及时公告。对资产支持证券的初始估值，应按照购买该资产支持证券时的初始成本进行计价和估值，在基金存续期间，根据资产支持证券受托人等相关机构定期披露的信息，由基金管理人与基金托管人依照双方确定的“市场公允价值”方法重新估值，然后，基金管理人和基金托管人有义务根据上述公允价值调整，并公告基金份额净值或每万份基金份额净值。

　　华安货币市场基金基金经理项廷锋认为，可以参照以往

货币基金设立影子定价小组的方式，在估值方面，特别是所谓“市场公允价值”的制定方面要建立行业统一的标准。“从国外来看，MBS这样的资产证券化产品长期定价关键之一是其提前还款率，但在这方面国内缺乏历史数据作为参照，定价确实比较困难，作为基金经理而言，我会以短期持有到期为主，作为沉淀的资产，比例方面少配一些。”他向记者表示。

　　除此以外，一些业内人士也希望能明确税收方面的问题，毕竟本身就不高的收益率，如果再课以重税，其投资收益自然会大打折扣。有基金公司负责人士指出，“我们非常希望能在推出相关规定的同时解决一下税收问题，事实上，基金现在投资短期融资券都要交20%的所谓利息税，这些税收是平摊到每个持有人头上的，但是基金持有人包括了个人和机构，如果说对个人可以以20%征税，机构为什么也要征，他们是按照利润交所得税的，怎么能一刀切呢？但愿这个问题不要同样发生在资产证券化产品上面。”