上市公司股权激励变奏 操纵业绩砸股价基金两难

　　作者：陈伟

　　“我们最近常接到一些上市公司打来的电话，暗示我们不要买他们公司的股票。”深圳一位基金经理在电话中告诉记者，一家北京的公司甚至就此派专人抵达深圳与各基金经理“沟通”，原因是公司打算在不远的将来实施股权激励计划。

　　“沟通”基金

　　“这家北京的上市公司已经完成股改，向来深受基金‘宠爱’，前十大流通股股东都是基金，股价也比较高。”这位基金经理告诉记者，该公司准备明年实施股权激励计划，但让公司高管“苦恼”的是，虽然公司股价股改后已经贴权不少，但仍然比他们的预期成本价高出20%左右。根据现有规定，股票期权行权价格，需要依据股权激励计划草案摘要公布前30个交易日的平均市价与公布前一日的市价孰高原则来确定。虽然公司自身不可能直接操纵股价，但他们却掌握了比操纵股价更有力的武器——业绩操纵，正因如此，基金在这场博弈中十分被动。

　　“这家公司高管还算‘厚道’，做这件事之前特意和我们进行沟通，亲自从北京飞到深圳。”前述基金经理告诉记者，在一阵必要的吃饭礼仪之后，该高管“真情流露”：为了使股价回落至“合理水平”，希望基金公司在最近股价下跌过程中不要增仓，因为公司今年的业绩将会做差些，2006年上半年，公司还将有大范围的营销结构调整，业绩也难有起色。“按照高管的说法，业绩真正有起色，可能要等到股权激励计划实施一段时间，也就是明年下半年之后，希望我们能够‘理解’。”

　　“我们当然知道这意味着什么，这家公司是很多基金的重仓股。实际上，当时股改支付的对价水平就不算高，如果年底业绩再出问题，肯定会引发大量的抛盘。”言及此处，这位基金经理颇为无奈。“现在我们是左右为难：如果不提前卖掉手上的

股票，股票抛售引发的‘羊群效应’，最后肯定会影响我们的业绩；但如果这样做，又正好中了上市公司高管的‘计’，虽说将来也许公司股价会回升合理水平，但这始终是损害当前市场稳定的。”

　　谁在砸股价

　　这家已经完成股改的北京上市公司、基金重仓股究竟是谁？在随后对这位基金经理提及的公司进行查证时，某绩优上市公司进入了记者的视野。

　　据统计，北京辖区的已完成股改的公司有9家，分别是G长电(资讯 行情 论坛)、G京东方(资讯 行情 论坛)、G民生、G首钢、G安泰(资讯 行情 论坛)、G综超(资讯 行情 论坛)、G顺鑫(资讯 行情 论坛)、G同仁堂(资讯 行情 论坛)和中小企业板的双鹭药业(资讯 行情 论坛)。

　　按照前述基金经理提供的“前十大流通股东都是基金”的线索，这9家公司中唯有被记者“锁定”的那家公司符合条件。

　　11月下旬，该公司实施了

股权分置改革方案，对价支付水平为10送2.5股。复牌后该股股价出现大幅贴权，但即便如此，该股在目前沪深两市仍然属于高价股行列。

　　记者随后致电前述基金经理，这位基金经理没有回答记者的问题，并表示“不方便透露”。但当记者逐个问及上述9家公司，提及该公司时，这位基金经理称“很接近了”。但他强调，哪家公司并不重要，“关键是要提醒政策制定者，已经有人开始琢磨制度的漏洞，为自己谋取非法利益了。”

　　12月20日，记者致电该公司董秘办，一位自称负责公司

证券事务的人士接听了记者的电话。该人士肯定了公司有实施股权激励计划的打算，但他同时声明，目前“仅仅是有打算，还没有具体的计划。即使公司提出方案，也还需要国务院国资委和北京市国资委批准。”在被问及对公司股价大幅贴权的看法时，该人士认为与近期大盘走弱有关，且“G股贴权是普遍存在的现象，股价短暂反复属于正常，但公司的经营业绩还是不错的。”

　　股权激励“变奏”

　　就这位基金经理提及的现象，记者采访了另一家基金公司的投资总监。出人意料的是，这位总监告诉记者，类似的现象在股改前就已经存在。“当时一些绩优公司股改不愿意送股，希望采取认沽权证的方式给付对价，但这涉及到行权价的制定，公司大股东为降低行权价格，也与基金打招呼要求不要买他们的股票，公司利好政策只有在股改结束后才会出来。”

　　这位总监告诉记者，部分公司在股改结束后，再度向基金经理打招呼，希望基金能配合他们将要出台的股权激励计划。“一般的潜台词是这样：今年的业绩出来要比市场预期的要差，希望基金公司谅解。现在业绩做差些，是降低将来业绩增长的基期，这样将来就可以获得更高水平的增长率，获得更多的激励奖金，以利于行权。”

　　“我们对于这种管理层为满足自身利益，挤压全体流通股东的利益的行为也很无奈，过去在股改前还有分类表决的‘武器’可以制约公司，股改后我们都被边缘化了，奈何不了公司。”这位总监极为愤慨。