银监会成立专题研究小组 备战海外对冲基金

　　本报记者 汪涛 上海报道

　　银监会表态

　　一石激起千层浪，12月12日，刘明康在公开场合关于对冲基金的讲话，成为市场关注的焦点。

　　银监会主席刘明康首度在公开场合对如何防范对冲基金表态，他同时透露，银监会已经成立对冲基金专题研究小组收集相关信息与资料。

　　银监会目前的做法是：与市场参与者就这一行业问题保持非监管方式的对话和监管前瞻性谈话；开展把对冲基金作为交易对手的现场调查。

　　近年来，对冲基金规模迅速成长，这是国内监管层首度在公开场合对如何防范对冲基金表态。

　　根据VHFA公布的数据显示，全球对冲基金管理的资产总金额在2003年和2004年分别增长了24%和16%，2004年全球新投入对冲基金的资金达到1300亿美元。

　　亚洲区对冲基金增长速度很快，2004年在新加坡新成立的对冲基金达19只，香港和澳洲各有13只，某市场机构预测，今年亚洲区对冲基金管理的资产将较去年大幅增加四成至900亿美元。

　　12日，刘明康突出强调了对冲基金的风险：对冲基金经理控制巨大投资，并能在不作任何披露情况下迅速转移这些投资，这将导致对市场信心的严重侵蚀和对市场的严重破坏。

　　巨额资金流动破坏市场流动性，导致市场混乱，引发系统风险；由于其多在离岸中心注册登记，缺乏足够信息和财务透明度，难以采取监管对策。

　　面对对冲基金业务的风生水起，刘明康的态度很明确，表示银监会正在促使银行业金融机构仔细筛选主要的经纪人，使之及时与一般投资经理或顾问区别开来。此外，银监会还将制定适当的信息披露标准，为银行等提供参考。

　　对冲基金的中国生意

　　全球8000多家对冲基金中的大多数都想在中国寻找投资机会。事实上，他们已通过QFII、对外直接投资(FDI)和贸易项目等渠道进入中国。

　　由于国内的金融市场尚未完全开放，且内地

股票、债券市场尚缺乏做空机制，许多人觉得对冲基金离我们还很遥远。

　　事实上，国外对冲基金正在利用各种可能途径进入中国进行投机。

　　利用QFII，对冲基金理论上可以做空A股。

　　上海一位资产管理公司的负责人认为，虽然法规上禁止，并且缺乏相应的金融工具，但在实际操作中，人为卖空A股的行为仍然是可行的，并且可以通过两种方式达到。

　　第一种方式是境外投资者从QFII处借入一定数量的股票，在看空的情况下抛出。如果股票下跌，则在低位买进，到期归还QFII，投资者从高卖低买中获得收益；如果股票上涨，投资者必须自己承担亏损。

　　这位熟悉香港和内地市场的人士透露，在这种情况下，QFII与投资者私下通常必须签订协议，并交纳一定数量的保证金。QFII则通过提供交易平台挣取一定的佣金。

　　另一种方式是QFII自己设计一些衍生产品，向投资者公开发行。相对而言，第二种方式更为复杂，且易为监管层发觉，因此通常采取的都是第一种方式。

　　QFII总额度已正式从40亿美元扩大到100亿美元，但对冲基金通过QFII方式投机中国，短期内会受到国内市场规模不大、流通性差等因素的影响。

　　对冲基金与QFII的联手，在专业人士看来，并不会给市场带来更多的冲击。

　　除了QFII，对冲基金进入国内的手段可有多种方式。

　　通过人民币NDF(即人民币无本金交割远期合约)来赌

人民币升值就是其中的主要方式，今年7月我国宣布人民币对美元升值2%，在这之前曾有大量的热钱豪赌人民币升值。

　　业内人士分析，银监会的监管对象可能指的就是对冲基金的此类行为。

　　绝大部分赌人民币升值的热钱并未流入中国境内，而是通过人民币NDF来赌人民币升值。人民币NDF市场是存在于中国境外的银行与客户间的远期市场，主要的目的是帮助未来有人民币支出或人民币收入的客户对冲风险。

　　摩根士丹利的谢国忠估计，赌人民币升值的已经不仅是流入中国的200亿到500亿美元热钱，全球有多达1万亿美元的游资在豪赌人民币大幅升值。

　　他指出，通过对冲杠杆的放大，对冲基金能调用的资金可达3万亿到4万亿美元。这些钱中只有少部分即200亿到500亿美元流入到了中国，投资于

房地产或资本市场，然后坐等人民币升值。

　　另外，通过贸易项目和在中国进行直接投资等方式，对冲基金也可以进入内地。