基金节前将获ABS资格 资产证券化立法再等5年

　　见习记者 郭晓婧 北京报道

　　“基金公司天天打电话来问，他们急，我们也急。”

　　证监会基金监管部门人士明确表示：“正在制定的基金公司投资资产证券化产品(ABS)的相关规则将会赋予基金公司投资该项产品的资格。”

　　明确投资资格

　　基金公司是否可以投资资产证券化产品？

　　面对记者的问题，证监会明确作答：要看两个方面，第一是监管层允许投资，第二，该产品属于基金的投资范围。

　　对第一个方面，证监会基金部的态度明了：“给予基金公司投资资格这个大方向是明确的。”但他们指出，现有的基金合同是否为资产证券化产品留下投资空间，可能会是基金投资资产证券化产品的主要障碍。

　　基金公司在制定基金合同时，一般都对投资范围的规定留有余地，注明投资范围还将包括“经中国证监会批准允许基金投资的其他金融工具”。但也有众多老

封闭式基金在合同中没有留出回旋余地。

　　遇到这种情况，相关基金公司要么修改基金合同，要么就放弃该产品的投资，而在未来新发基金中将ABS列入投资范围。

　　源泰律师事务所律师吕红说，由于修改基金合同涉及到投资人的利益，因此需要召开持有人大会，但有一种情况例外，即因为法律法规的变更导致基金合同的修改，不需要召开持有人大会。如果证监会发文要求基金修改投资范围，就属于这种不需要召开持有人大会的情况。

　　由于近期新的投资工具不断出现，一些新发行的基金已经意识到这一问题。某正在发行中的基金在基金合同中规定：“权证等新的金融工具在法律法规允许的范围内进行投资，不需要召开基金份额持有人大会同意。”吕红认为，在这类情况下，即使基金不修改投资范围也不违反基金合同。

　　在等待监管层的批示的同时，证券业协会也同时委托华夏、嘉实、大成等三家公司设计投资资产证券化产品的投资指引。据知情人士透露，目前三家公司已将相关指引提交给协会。协会下达反馈意见，委托嘉实基金做进一步修改。投资指引的大方向是允许基金做资产证券化产品的投资，但必须符合证监会的有关配套规则。至于投资指引将于何时出台，基金监管部审核处人士表示，应该可以保证在春节之前。

　　ABS五年后再立法

　　目前，证监会以及其他部委对有关资产证券化产品的规范仍在积极地进行着。但是证监会某权威人士认为：“国内要做资产证券化的立法，可能要再等五年才能出来。”

　　该人士透露，有关资产证券化的法律政策分三个阶段来完成。现期是试点、总结经验，中期目标是在试点的基础上制定各部门的规章，人民银行、证监会和银监会分别出台各部门的行政法规和规章来支持试点。最后才会进入人大的立法程序来解决有关资产证券化的一系列问题。但这个过程可能需要五年。

　　信贷资产证券化发展源于现实的需求。从1997年到2003年，房贷的增长迅速，如果房地产行业出现问题，银行将面临巨大的风险。其次我国银行业开始走向国际，这就需要遵守巴塞尔等国际协议，其中有一个很重要的要求就是关于资本充足率的规定。如果银行的信贷增长过快，但它的资本金不能同步增长的话，那么它的资本充足率就不够。目前，我国银行的信贷规模每年都以20%到30%的速度增长，资本充足率会越来越低。当资本充足率低于8%时，银行将不能对外贷款。国外的经验主要是通过资产证券化的方式来解决这一矛盾。

　　就目前正在试点的两个产品而言，MBS(房贷资产证券化产品)是ABS(信贷资产证券化)的一个特例，两者都属于信贷资产证券化产品。由于MBS有较大的市场，因此就将信贷资产证券化细分为房贷类和非房贷类两种产品，即MBS和ABS。

　　某证监会参与产品研究的人士认为,MBS在我国的发展速度可能不会很快，因为银行可能不会以质量最优的房贷资产来做资产证券化。而ABS因为涉及基础设施的贷款，发展前景广阔。

　　无需担保

　　“资产支持证券的信用等级不会随着发行主体的信用等级的波动而波动。”证监会权威人士在谈到资产证券化产品的信用问题时做出了这样的论断。

　　在资产支持证券的运行过程中，风险隔离是核心要素。一旦SPV(特殊目标机构。发起人将他的资产转移给SPV，由SPV通过承销商将资产支持证券发售给投资者，所筹资金用来支付所购资产的价款)与原始权益人签订合同且合同生效，那么合同涉及的资产将不属于清算资产，任何原始权益人都不可就这部分资产追索权利。追索权将归属于资产支持证券的购买者。“这就要求进入资产池的资产必须是能够追索的，这是个标准。”上述人士指出。

　　资产支持证券的信用等级能得到保证还在于资产本身的信用高于企业信用。资产支持证券与企业债、短期金融券的一个本质上的区别在于它的信用主体不是发行人，而是资产池本身。

　　该人士举例分析说，如果投资者购买了企业债，那么一旦企业破产，投资者只能在企业破产清算之后追索债权，但投资者很难对企业信用有一个清晰的分辨。但是资产证券化就有所不同。即使是信用不好的企业，如果投资者能够购买到它所有的很好的资产，并通过资产证券化把这块资产完全隔离出来了，那么投资者就是安全的。“在这里，看重的是资产的信用，而不是企业的信用。”

　　“资产证券化是从垃圾里炼出金子来。”该人士认为，资产支持证券的风险相对较小，它的运作流程已经能够提供保障。因此即使在试点过程中，可能存在担保的问题，但从以后的长期发展来看，资产支持证券可以不必提供担保或保险。