基金备兑权证尚是沙盘演练 借机炒作恐预期落空

　　上海证券报 记者 杨大泉

　　借题材炒作可能会预期落空

　　引入备兑权证解决基金折价问题，目前还只是处于“沙盘演练”阶段。据记者从相关各方了解的信息，虽然有些基金管理公司和证券公司已经尝试设计引入备兑权证解决基金 折价的方案，但这些方案目前都只是处于研究阶段，并没有成型。截至昨日，没有任何基金管理公司向监管部门上报过类似方案。

　　发行基金备兑权证指的是，允许以封闭式基金为标的发行备兑权证，发行的权证可以上市流通。由于权证具有价格发现功能，通过权证的价格发现功能和权证与标的之间的套利机制，可以促进封闭式基金二级市场交易价格向合理价格回归，这样就可以解决封闭式基金现存的高折价率问题，同时最大限度避免封闭式基金由于大量赎回带来的冲击成本影响。

　　尽管基金备兑权证有着较好的价格发现功能，但业内人士并不完全看好基金备兑权证。“基金备兑权证主要标的应该是以被动式投资为主的基金，即指数基金。如果想借基金备兑权证解决

封闭式基金的折价，首先得将现有封闭式基金改造成指数基金。个别小盘基金进行试点还可以，整体推广的操作难度相当大。”一个不愿透露姓名的基金公司负责人如此表示。

　　从基金备兑权证“沙盘演练”的效果看，引入备兑权证解决基金折价问题现阶段确实存在相当难度。首当其冲的问题就是，将主动型基金改造成被动型指数基金，这本身就存在基金的调仓成本问题。在当前弱势市场，低迷的成交量将会大大增加基金的调仓成本。因此在当前要发行基金备兑权证，可行性是微乎其微。

　　正是基于上述原因以及市场对于权证产品的争议。据了解，目前发行基金备兑权证只限于“沙盘演练”阶段，尚未见到进一步的行动。原先对此最热情的保险公司目前也是避而不谈。“或许现在只有二级市场的投资人最热衷谈论这个话题了。”原太平洋保险公司资产管理部门投资经理区淮寿这样认为。

　　确实，尽管发行基金备兑权证只是有关方面的一个构思，但由于明年就会出现存续到期的封闭式基金，市场因此预计，发行基金备兑权证会很快会提上议事日程，这直接导致近期封闭式基金出现强势上扬。统计数据显示，截至上周末，上证基金指数已经连续6周上涨，累计涨幅达到近10%，而同期上证综指数的累计涨幅只有约1.7%。

　　申银万国基金研究员林捷称，因为前期封闭式基金的高折价，所以本轮封闭式基金的上涨有其相当的合理性。不过，如果市场只是借“封转开”或发行基金备兑权证等进行投机炒作，一旦预期落空，基金投资人会面临较大的风险。

　　另据业内人士介绍，发行基金备兑权证其实并不是新鲜话题，早在去年底今年初，相关基金管理公司、

证券公司就已经就此成立了专门研究小组，完成了权证方案交易及制度相关基础设计工作。“或许正是因为权证交易的火爆，投机客这才描上了这个久已存在的话题。由此看来，基金备兑权证或许也只是市场炒作封闭式基金的一个理由而已。”