孙杰：实现养老金与基金业共同发展

　　本报讯 中国证监会基金监管部主任孙杰在论坛上演讲时指出，从国际经验看，养老基金在金融体系和资本市场中占有重要地位，养老保险体制的变革和创新是资本市场发展完善的基本推动力之一，而一个健全高效的资本市场又是养老基金实现保值增值的重要载体和主要途径。二者相互依存，相互促进。

　　养老体系与资本市场互相推动　

　　孙杰指出，应该建立有效的社会金融资产回笼体系。目前，我国银行储蓄承担了养老体系的部分功能，而在国外，养老体系分流储蓄最重要的是401(k)计划，也就是通过延迟纳税将养老金投入到资本市场，养老金要选择基金公司，配置到基金中去，形成了储蓄--养老--基金管理--资本市场四个环节。在我国，这个回笼是中断的，因为养老体系没有建立起来。

　　孙杰认为，从国际经验看，养老体系与资本市场互相推动、相互依存。

　　一方面，养老金投资于资本市场，有利于资本市场的发展；养老基金可以为资本市场提供长期稳定的资金来源，据统计，到2001年，在美国、

澳大利亚、加拿大、荷兰、瑞士等国家，养老基金已经成为最大的机构投资者，其资产规模超过保险公司、投资公司和其他机构投资者。再有，养老基金具有资产长期性和投资专业化的特点，养老基金投资资本市场有利于改善投资者结构，有助于理性投资理念的形成，促进资本市场稳定发展。

　　另一方面，资本市场是养老金保值增值的主要途径。资本市场的存在和发展，使得养老金进行资本化积累和证券组合投资成为可能，长期债券等固定收益产品可以使养老金在一个较长的时期内进行现金流分配，

股票等股权投资工具可以使养老金抵御通货膨胀的侵蚀，并获得较高回报。

　　促进我国的金融结构调整和资本市场结构优化

　　孙杰指出，养老金不断发展并投资于资本市场，有利于促进我国的金融结构调整和资本市场结构优化。养老金，尤其是第二支柱和第三支柱养老金的规模扩大，可以分流一部分居民储蓄存款成为养老基金，优化全社会的金融资产构成。养老金投资于资本市场，可以提高直接融资比重，改变目前我国过度依赖间接融资的局面，分散银行体系内积聚的风险，促进金融体系的稳健运行。

　　另一方面，在证券投资基金已经成为我国股票市场最大机构投资者的情况下，养老金投资于证券投资基金，可以改善证券投资基金的持有人结构，从而使证券投资基金的投资行为更加稳健、理性。

　　孙杰指出，与发达国家相比，我国养老基金在资本市场投资的力度方面还有待提高，但实际上，国外长期的研究和经验证明，股票市场虽然在短期内波动较大，而从长期来看，股票市场可以为投资者提供稳定的高回报。我国是一个新兴加转轨的市场，连续20多年保持了9　%左右的经济增长速度，随着中国股票市场市场化改革的逐步深入，股票市场结构性问题的逐步消除，以及市场基础性制度得到不断的夯实，国内外投资者将会科学的评估股票市场，中国股票市场的投资价值将会最终得以体现。养老金投资于股票市场，最终将会分享到中国经济高速增长的丰硕成果。

　　进一步完善基金公司制度和有关监管

　　孙杰认为，基金管理公司要为养老体系发挥更大作用，就要加强自身的公司治理，提高运行效率，提高回报率，要学习最先进的制度安排和管理经验。

　　孙杰指出，建立现代企业制度，基金行业已做了初步尝试。去年股指下跌16%，而基金行业收益率只亏损了2.4%，表现大大超越了股指，这是基金公司制度优势、集合

理财优势、专业化优势的一个体现。(程林)