沈炳熙：短期融资券发展促进利率市场化

　　——“第四届中国证券投资基金国际论坛”观点集锦

　　□中国人民银行金融市场司副司长 沈炳熙

　　短期融资券的推出和发展对利率市场化进程产生积极的影响。我国利率市场化改革的总体思路是先外币、后本币，先贷款、后存款，先长期、大额，后短期、小额，这一思路 充分体现了控制风险、减少振荡以及先易后难的原则。

　　自首批短期融资券面世以来，短期融资券的规模已突破1000亿元。有人认为“一年期短期融资券的发行利率一般在2.92%左右，可能存在政府管制”的观点并不正确，目前短期融资券的发行利率是通过市场化机制形成的，并不存在行政干预或价格管制。造成这一现象的原因是多方面的。一方面，近期短期融资券的发行主体都是经营状况较好的企业，因此短期融资券的风险溢价水平大致相同；另一方面，目前货币市场的资金相对充裕，市场的利率水平较低，短期融资券处于供不应求的状况，投资者把精力主要集中在该品种的抢购上，而对发行利率较少关注。随着发行进程的深入，中小企业也有望发行短期融资券,未来短期融资券的发行利率也会出现一定的差异。

　　另外，短期融资券的发行对银行存、贷款利率的影响比较直接。短期融资券主要作为短期贷款的替代品，当短期融资券的利率低于短期贷款的利率时，企业会选择发行短期融资券的方式来进行融资，这会给银行短期贷款利率造成一定的压力。

货币市场基金主要是作为短期存款的替代品，它的扩容也会增加货币市场基金的市场规模，从而对银行

存款利率产生影响。